中信证券：暴涨的新能车 还有多大空间？
作者：金融界本文为中信证券投资顾问部产业研究团队“2021年A股产业前瞻”系列专题的第4篇，我们聚焦新能源汽车。
过去的一年，能源汽车产业链可谓牛股频出。美股的蔚来上涨1112％、特斯拉743％，A股的长城汽车上涨341％、比亚迪307％……赚足了眼球。
2021年，新能源汽车还有多大的空间？产业竞争格局如何演绎？有哪些值得关注的投资主线？今天，投资顾问部产业专家就相关问题为大家进行解答，助力投资。
01 新能源汽车市场空间广阔，长期增长趋势确立。
2020年受疫情影响，上半年新能源乘用车销量低于2019年同期。随着国内疫情缓解以及政策刺激，新能源车销量连续走高，11月单月销量接近20万辆。全年来看，2020年新能源乘用车累计销量约150万辆，同比增长42％。
长期来看，得益于各大厂商爆款车型的推出，2021年新能源汽车销量预计将达到200万辆，同比将增长33％。
根据2020年10月国务院印发的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》的通知，到2025年，新能源汽车销售量应达到汽车新车销售总量的20％。据此测算，2025年国内新能源乘用车销量有望达到600万辆，2020-2025年行业CAGR为32％，长期增长趋势确立。
2019和2020年
国内新能源乘用车各月销量（万辆）
资料来源：乘联会，中信证券投资顾问部整理
近年国内新能源乘用车销量概况
（万辆）
资料来源：乘联会，中信证券投资顾问部整理
02
市场驱动接棒政策补贴驱动，2021年爆款车型将成为驱动市场上行重要动力
？2021年，中国新能源汽车整车行业将逐步由政策驱动向市场驱动转型。
在新能源整车行业市场规模不断扩大的背景下，大量的销量空间得到释放。精准捕捉消费者口味，推出品质上乘的爆款车型，是各品牌厂商的制胜关键。
从2020年全年来看，上汽通用五菱凭借下半年才上市的宏光MINI EV连续夺下8至11月单月销量冠军；特斯拉国产化后以一款Model 3引领全年新能源轿车风潮；比亚迪依靠秦EV、汉EV、唐DM等多款畅销车型以总量优势在日益扩大的新能源整车市场中牢牢占据一席之地。
广汽埃安、长城汽车等自主品牌以及蔚来、理想、小鹏等造车新势力均拥有一款及以上的爆款车型，在剩余市场空间中并驱争先。
我们认为，2021年中国新能源汽车整车行业将逐步由政策驱动向市场驱动转型。
2020年1-11月各爆款车型累计销量
资料来源：乘联会，中信证券投资顾问部整理
特斯拉为新能源汽车品牌树立标杆，2021年爆款车型将成为驱动市场上行的重要动力。
2020年12月，国内特斯拉Model 3的单月销量达到23804辆，全年累计销量已突破14万辆，位居2020年度国内新能源车型销量冠军。2021年伴随Model Y的降价，国产特斯拉销量有望突破25万辆。
相对于造车新势力和刚刚进入新能源汽车市场的传统车企，特斯拉有着独一档的品牌影响力，起到了消费电子中苹果公司的典范作用，为国内新能源汽车品牌树立了标杆。
随着更多国内车企将推出自家爆款车型，以迎合市场，2021年爆款车型将成为驱动市场上行重要动力。
2020年各月Model 3销量概况（辆）
资料来源：乘联会，中信证券投资顾问部整理
03
各大品牌纷纷进军新能源汽车领域，整车行业将进入品质竞争。
？试水PHEV，布局BEV，外资/合资品牌发力新能源车型，产品表现值得期待。
考虑深耕传统燃油车业务百年以上的传统车企，外资/合资品牌无法快速灵活地转型进入新能源汽车市场。
2018-2020年为外资/合资品牌传统车企电动化试水期，主要策略是基于畅销车型进行PHEV（插电式混合动力汽车）车型开发。2020年大众、BBA品牌的新能源车型投放明显加快，目前PHEV车型已具备较强的市场竞争力，同时依靠自身深厚的技术积淀和品牌底蕴，正在加快布局BEV（电池动力汽车）车型。其中，大众的电动车模块化平台MEB目前最成体系。
传统车企快速切入新能源汽车赛道，发力新能源车型，产品表现值得期待。
2020年
BBA、大众品牌的新能源车型销量（辆）
资料来源：乘联会，中信证券投资顾问部整理
？自主品牌四面出击，多点开花，2021年比亚迪仍将领衔自主品牌。
国内自主品牌的新能源车型种类总体较多，但核心竞争力并不足够强，单一车型尚未形成统治级的销量表现。
目前，比亚迪凭借多款新能源畅销车型累加优势奠定国内自主车企品牌的龙头位置。其中2020年1-11月，汉EV累计销量19766辆、秦EV累计销量37908辆，另外还有元EV、唐DM等多款畅销车型。
广汽Aion S、长城汽车的欧拉黑猫等车型销量在所有新能源汽车中也名列前茅；另外，还有长安汽车的微型纯电动汽车奔奔EV、小型纯电动SUV车型CS15 EV等，吉利汽车的嘉际MHEV/PHEV、帝豪EV/PHEV等。
总体来看，我们认为自主品牌车企中，比亚迪新能源汽车仍具备较强市场竞争力，2021年仍将领衔自主品牌。
2020年
国内自主车企品牌的新能源车型销量（辆）
资料来源：乘联会，中信证券投资顾问部整理
？大浪淘沙，2021年造车新势力表现值得关注。
2020年是造车新势力大洗牌的一年，大浪淘沙，存活下来的主要是实力强劲的理想、蔚来、小鹏、威马四家。
理想目前仅上市了理想ONE一款车型，但销量可观，2020年1-11月累计销量26498辆，位居造车新势力所有车型之首；蔚来推出了ES6、ES8、EC6三款车型，其中ES6在2020年1-11月累计销量为25468辆；小鹏P7、G3，威马EX5也都各自具有一定市场份额。
长期来看，造车新势力相对于已有传统车企虽然成立时间不长，但是由于专攻新能源汽车领域，并且包袱小，在决策执行等方面更加灵活快速。
因此，造车新势力有更大的可能推出风靡市场的爆款车型，在新能源整车行业中成长空间最大，值得重点关注。
2020年国内造车新势力车型销量（辆）
资料来源：乘联会，中信证券投资顾问部整理
2021年各品牌新车计划密集，行业进入品质之争。
2020年11月广州车展，24家车企集中推出了首发新能源车型，展出142台新能源车（外资品牌60台），将成为2021年国内主要新增新能源车型。
以产品驱动的新能源汽车新时代正式到来，行业进入品质之争。
2020年
广州车展首发亮相的新能源汽车新车型
资料来源：汽车之家，中信证券投资顾问部整理
风险因素：国内疫情再次恶化导致经济活动受阻； 新能源汽车销量不及预期； 新能源汽车行业扶持政策不及预期。
本文源自中信证券
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