财信证券：大宗商品价格持续上扬 顺周期板块机会较大
作者：红网春节前市场遵循两条上涨主线，一是国内疫情恢复及海外大规模经济刺激下，顺周期板块表现较好，涨价概念股尤为突出；二是全球流动性宽松及公募基金发行加快下，机构抱团股重拾走势，推动指数持续走高。但节前市场缩量较多，指数并未有效突破，节后A股市场可能延续结构性行情。
春节期间，受益于就地过年政策，春节档电影票房持续火爆，港股影视娱乐股也集体大涨。此外，快递、景点、酒店等数据表现亦相当亮眼。在美联储量化宽松及近期拜登1.9万亿美元疫情纾困计划推动下，大宗商品走势强劲，原油、铜、铝价格均升至近期高点，顺周期及涨价概念股有望持续表现。超额流动性也推升了风险资产价格，比特币一度升至50000美元/枚上方，再创历史新高，港股区块链概念股表现强势。
本轮机构抱团行情始于2017年，随着外资持续流入及公募基金发行增加，一方面，核心资产被全球资金定价；另一方面，在业绩增速中枢不变下，形成“基民申购基金→基金加仓机构抱团股→机构抱团股上涨→基民继续申购”的机构抱团正向循环。而核心资产与机构抱团股高度重叠，外资及公募基金共同推动估值提升，甚至出现泡沫化倾向。本轮机构抱团行情持续取决于：一是流动性宽松政策的延续时长，二是外资及公募基金流入速度与规模，需要密切关注流动性以及机构资金流入的相关政策与动态。
很多机构抱团股估值高企，已经透支了未来3-4年后的业绩，对折现因子（无风险利率+风险溢价）相当敏感。利率上行将导致机构抱团股估值大幅下滑，随着大宗商品价格上涨以及通胀预期升温，在第二季度以后，存在流动性转向收紧以及利率上行的预期。当前时点，参与机构抱团股的风险要大于机会，而参与顺周期（尤其是大宗商品涨价股）的机会要大于风险。
后市，应当平衡仓位中估值合理、2021年有较强基本面支撑、性价比较高的顺周期、金融板块，一季度看好上证50继续创新高。对资产配置的思维维持不变，即按以下三个思路挖掘优质标的：（1）顺周期板块：重点关注新基建、高端制造相关的顺周期投资，包括有色（铜、铝、锂、钴）、化工、高端设备（工业机器人、锂电池设备、光伏设备）、工程机械、大金融（银行、保险、券商）。（2）长久期属性的消费细分行业：关注小家电、国产品牌汽车、航空、母婴产业、创新药。（3）科技创新板块：关注新能源、ARVR、工业智能制造。
以上观点来自财信证券研究发展中心2月17日研究报告《牛年开年点评：大宗商品价格持续上扬，顺周期板块机会较大》。
风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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