日本证券市场的制度建设，对中国股市制度建设的启示
作者：幺柒零柒中国股市与日本的相似之处甚多。
日本在股市真正走向繁荣以前，是经过一系列制度建设和产品创新，最后才造就了股市的大繁荣。
中国的证券市场从成立至今，不出30年，各种制度也存在需要革新之处，尤其是股权分置，这些都制约着证券市场的长期走势。
日本
值得庆幸的是，在经历了与日本20世纪60年代上半期类似的证券萧条之后，我国已经对资本市场的各项制度进行了完善，甚至重建。
特别是，针对股权分置这一影响中国股市的顽疾，管理层也正在平稳推进股权分置改革，可以预期，如果这些制约证券市场发展的制度得以改进，而且之前诸多制约股票发行、限制股市规模的不利因素被去除，那么形成一个新的虚拟经济繁荣就指日可待。
应该说，在工业化过程中，日本的资本市场也存在一个由不成熟走向成熟的过程，这与中国目前的情形还是很相似的，也是我们选择作为对比基准的一个主要原因。
初期证券市场的不成熟，造成了实体经济与虚拟经济的断裂，虚拟经济繁荣与实体经济不存在必然联系，完全受政策影响。
证券市场
而当市场成熟以后，证券化率提高以后，资本市场的发展与实体经济的联系越来越紧密，伴随着工业化进程，资本市场的发展有一个很大跳跃。
资本在寻找投资机会的同时，带动经济发展，促进虚拟经济繁荣。
依赖出口的中国制造业经济在保持高速增长的同时，进一步加剧世界经济的不平衡。
这种不平衡本来应该需要失衡双方调整经济结构和经济增长方式，然而经济增长方式和经济结构具有很大的惯性，不可能在朝夕之间得以调整。
在这种情况下，调整的压力必然转移到金融体系中来，汇率的调整、本币升值成为必然，选择何种升值方式成为外贸盈余国家的一大难题。
管理层总是希望能够不升值或者少升值，这样可以维持一定出口增长，保持经济稳定增长，但是这也是有代价的。
中国
在渐进升值的方式下，央行为缓解升值压力，只能采取维持低利率的宽松货币政策，这会导致两个后果：
一是继续保持出口增长，世界经济失衡加剧并招致更大的升值压力，升值和低利率都必须维持，进而陷入一种恶性循环；
二是宽松的货币政策会使大量资金流人虚拟经济领域，产生资产价格泡沫，刺激虚拟经济繁荣。
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