CGI“一带一路”观察 | 欧洲央行未来降息空间或将逐步收窄(3.1-3.15)
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焦点探究
近日，欧洲央行宣布将欧元区三大关键利率分别下调25个基点。这是欧洲央行自去年6月以来的第六次降息。分析人士指出，尽管欧元区通胀回落趋势符合欧洲央行预期，但国际形势不确定性加剧其决策复杂性，未来进一步降息空间或将逐步收窄，利率政策可能更难抉择。当前，贸易摩擦和地缘政治风险已成为欧洲央行未来货币政策的重大不确定因素。此外，德国等推出的投资政策调整，或使欧洲未来通胀前景发生转变。
区域动态
► 韩国2月CPI同比上涨2%，涨幅连续两个月保持在2%以上。其中，餐饮消费价格同比上涨3%，个人服务（不含餐饮）价格上涨2.9%。
► 沙特2024年房地产贷款达到8,833亿里亚尔，同比增长15%，约占银行贷款总额的30%，企业的房地产贷款增速显著高于个人贷款。
► 欧元区2月通胀率为2.4%，服务价格同比上涨3.7%，食品和烟酒价格上涨2.7%，非能源类工业产品价格上涨0.6%，能源价格上涨0.2%。
► 南非2月商业活动收缩幅度放缓，PMI从1月的47.4回升至49.0。企业需求改善及项目重启推动产出、新订单等核心指标降速收窄。
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焦点探究
欧洲央行未来降息空间或将逐步收窄
图片来源：新华社
欧洲央行下调关键利率25个基点
3月6日，欧洲中央银行（以下简称“欧洲央行”）宣布，将欧元区的三大关键利率分别下调25个基点。此次降息后，欧元区的存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别降至2.50%、2.65%和2.90%。这是欧洲央行自去年6月以来的第六次降息。
欧洲央行在当天发布的新闻公报中表示，其政策目标仍是确保欧元区通胀率持续稳定在2%的中期目标附近。目前，通胀水平与此前预测基本一致，通胀回落进程按计划推进。在货币政策逐步转向宽松的背景下，利率下调有助于降低企业和家庭的融资成本，带动贷款增长。然而，欧洲央行此前的加息措施仍对信贷存量产生影响，整体信贷增长仍显疲弱。
此外，欧洲央行当天还发布了对欧元区总体通胀率的最新预测。预计2025年通胀率为2.3%，2026年为1.9%，2027年为2.0%。其中，2025年通胀预期上调，主要受能源价格上涨推动。同时，欧洲央行下调了欧元区经济增长预期，预计2025年经济增速为0.9%，2026年为1.2%，经济增长预期下调的主要原因包括出口减少、投资疲软，以及贸易政策的不确定性等。
欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，欧元区劳动力成本压力正在进一步缓解，此前紧缩货币政策带来的影响正逐步消退。“大多数潜在通胀指标显示，通胀率将持续回到欧洲央行2%的中期目标。”不过，分析人士指出，尽管欧元区通胀回落趋势符合欧洲央行预期，但国际形势的不确定性增加，使货币政策决策更加复杂。未来，进一步降息空间或将逐步收窄，利率政策的调整也将面临更多的挑战。
贸易摩擦成为重大的不确定因素
当前，贸易摩擦和地缘政治风险已成为欧洲央行未来货币政策面临的重大不确定因素。2月26日，美国总统特朗普在白宫举行内阁会议时对媒体表示，对欧盟关税税率将设定在25%，并适用于汽车和其他各种商品。3月12日，欧盟委员会发布公报称，鉴于美国对欧盟进口的钢铝产品加征25%关税，欧盟决定对总值260亿欧元的美国商品采取反制措施，实施报复性关税。
针对美国政府近期频繁发出关税威胁，欧洲央行行长拉加德警告称：“贸易紧张局势加剧可能导致欧元贬值，推升进口成本，从而加剧通胀压力。与此同时，贸易冲突可能抑制欧元区出口，拖累经济增长。”
波黑巴尼亚卢卡大学政治学教授弗拉德·西莫维奇在接受新华社记者专访时表示说，美国的高关税政策表面上看是为了保护美国工业，但实际上忽视了经济全球化的现实。当前美国试图以单边关税重塑规则，可能引发全球供应链断裂、通胀飙升、多边贸易体系崩塌等连锁反应。
作为美国重要贸易伙伴，欧盟会首先受到冲击。美国对钢铁、铝和汽车加征关税，将直接冲击欧盟核心产业。数据显示，欧盟汽车产业涉及1,290万个就业岗位，占欧盟制造业就业总数的8.3%。西莫维奇警告称：“美国的关税措施可能重创欧洲汽车工业，进而引发社会问题、政府治理危机以及通货膨胀压力。”
此外，市场分析人士认为，美国的关税政策可能加剧欧洲经济下行风险，并引发欧元区债务危机。尤其是在意大利和法国，公共债务与国内生产总值的比率目前高于2010年至2012年欧元区主权债务危机期间的水平，债务可持续性承压。若德国经济下滑，或将导致这些国家的出口需求下降，使其财政状况进一步恶化，债务负担加重。
巨额投资或将改变通胀前景
在此次欧洲央行降息前夕，德国联盟党和社会民主党组阁谈判就支持国防和基础设施建设的相关财政支出计划达成一致。该计划包括：放宽德国《基本法》中规定的“债务刹车”机制，超过国内生产总值1%的国防开支将不受该机制限制；设立5,000亿欧元特别基金，用于未来10年基础设施建设。市场人士认为，这一政策调整可能削弱欧洲央行降息的实际效果。德国合作银行全国协会首席经济学家安德烈亚斯·布莱表示，德国财政政策的变化或将改变未来欧元区的通胀趋势。
3月6日，欧盟在布鲁塞尔召开特别峰会，会议的成果公报显示，欧洲理事会已批准欧盟委员会主席冯德莱恩提出的“重新武装欧洲”计划。该计划拟动用8,000亿欧元，以打造“安全且有韧性的欧洲”，其中包括向欧盟成员国提供1,500亿欧元贷款用于国防投资，并推动成员国整合需求、共同采购军事装备，以提升欧洲防务能力。
因此，市场人士预计，此次降息可能是欧洲央行短期内最后一次“相对轻松”作出的降息决定。欧洲央行执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔对此也表示：“我们正逐步接近可能需要暂停或停止降息的时刻”。德国央行行长约阿希姆·纳格尔也强调说：“对于进一步降息，我们不应操之过急。”。
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区域动态
01 东亚与东南亚 <<<
► 韩国2月CPI同比上涨2%。韩国统计厅3月6日发布数据显示，该国2月居民消费价格指数（CPI）为116.08，同比上涨2%，涨幅连续两个月保持在2%以上。具体来看，餐饮消费价格同比上涨3%；除餐饮消费外的个人服务价格上涨2.9%；石油类产品价格上涨6.3%；加工食品价格上涨2.9%，涨幅创下自去年1月以来的新高。然而，农副产品价格同比下降1.2%；生鲜食品受水果价格大幅下跌影响，同比下降1.4%，为35个月以来首次下滑。剔除食品和能源价格后，核心CPI同比上涨1.8%；剔除农产品和石油类产品后，核心CPI上涨1.9%；生活物价指数（体感通胀）同比上涨2.6%，创去年7月以来新高。□韩联社
► 新加坡2月PMI增长1.1至51.0。标普全球（S&P Global）近日发布报告称，经季节性调整后，新加坡2月私人领域采购经理指数（PMI）环比增加1.1，达到51.0，这表示该国商业活动有所复苏。PMI分项数据显示，新订单和产出有所增长，采购活动趋稳。不过，新加坡仍然面临国内就业水平下跌、未完成订单囤积等问题。在价格方面，投入成本通胀明显放缓，销售价格增速降至近四年来最低。标普全球指出，尽管新加坡经济信心仍低于长期平均水平，但当地企业对未来12个月的产出前景保持乐观。□联合早报
► 越南今年前两个月实现贸易顺差14.7亿美元。据越南统计局最新公布的数据，2025年前两个月，越南进出口总额达1,270.7亿美元，同比增长12%。其中，出口额642.7亿美元，增长8.4%；进口额628亿美元，增长15.9%，实现贸易顺差14.7亿美元。按企业类型划分，国内企业出口额179.2亿美元，同比增长12.8%；外资企业出口额463.5亿美元，同比增长6.7%；国内企业进口额228亿美元，同比增长18.7%；外资企业进口额400亿美元，同比增长14.4%。从贸易伙伴看，越南对美国顺差170亿美元，同比增长16.3%；对欧盟顺差64亿美元，同比增长19.2%；对日本顺差5亿美元。同时，越南对中国贸易逆差154亿美元，同比增长36.9%；对韩国逆差46亿美元，同比增长20.6%；对东盟逆差21亿美元，同比增长116.8%。□越通社
► 印尼20多年来首次出现CPI同比为负。印度尼西亚中央统计局数据显示，该国今年2月CPI同比下降0.09%，为2000年3月以来首次出现物价同比为负，远低于市场预期的0.6%通胀水平。这也是印尼通胀率连续第二个月低于其央行设定的1.5%-3.5%目标区间。分析人士认为，2月物价下行的主要原因包括印尼政府对部分用户实施50%电费折扣，以及农产品价格持续回落。随着粮食生产从去年旱灾中恢复，大米等主要食品价格呈现下降趋势。低通胀环境可能为印尼央行提供降息空间，但全球金融市场波动仍是影响利率决策的重要因素。□路透社
02 南亚、中亚与中东 <<<
► 沙特2024年银行房地产贷款同比增长15.12%。沙特央行的数据显示，截至2024年底，该国银行房地产贷款总额达到8,833亿沙特里亚尔（约合2,355.4亿美元），同比增长15.12%，约占银行贷款总额的30%。其中，企业的房地产贷款增速同比增长26.23%，显著高于个人贷款的12.19%。核心城市房价在城市化进程加快、中产阶级规模扩大及“2030愿景”政策推动下，攀升至历史高位。此外，从利率周期来看，沙特央行2024年累计降息100个基点至5%，基准利率下调进一步刺激了房地产信贷需求。□阿拉伯新闻报
► 哈萨克斯坦央行维持基准利率在16.5%。近日，哈萨克斯坦央行发布声明称，将年基准利率维持在16.5%，并保持上下1个百分点的浮动区间。该央行指出，当前物价上涨幅度仍然较高，货币信贷条件趋于宽松，进而增加了通胀风险。2025年2月，该国年通胀率达到9.4%，其中服务价格涨幅贡献尤为明显。同时，财政刺激政策和消费信贷快速增长（同比增长33.5%），推动国内需求压力进一步加剧。该国2月居民通胀预期升至13.7%，进一步增加了未来通胀的不确定性。该央行还表示，除了国内因素，周边国家通胀上升以及全球石油供应过剩也是影响此次基准利率决策的关键因素。□哈通社
► 主要产油国自4月起将按计划增产。3月4日，石油输出国组织（欧佩克）发表声明称，8个欧佩克和非欧佩克产油国当天举行线上会议，就国际石油市场形势及前景进行讨论。根据声明，鉴于当前市场基本面稳健、前景积极，沙特阿拉伯等8国决定自今年4月1日启动增产计划。同时，8国将根据市场情况灵活调整增产节奏，以维护石油市场稳定。此前，这8个国家于2023年11月宣布日均减产220万桶，并多次延期，直至2024年12月决定将该措施延长至2025年3月底。□新华社
► 印度央行宣布将注入超过210亿美元流动性。近日，印度央行（RBI）宣布将向银行系统注入1.5万亿印度卢比（约合210亿美元）流动性，以缓解信贷紧缩并促进经济增长。此次注资预计将使印度银行系统的核心流动性盈余在3月底达到1.6万亿卢比，较2月21日的1,800亿卢比大幅提升。该举措延续了2月份降息25个基点的宽松政策，标志着印度央行货币政策重心进一步向促进经济增长倾斜。市场预计，此轮流动性管理措施将压低远期溢价，并对债券市场和卢比汇率形成支撑。尽管全球市场仍存在波动风险，但低通胀环境为印度央行维持宽松政策提供了空间。□路透社
03 欧洲 <<<
► 欧元区2月通胀率降至2.4%。欧盟统计局3月3日公布的初步统计数据显示，受需求疲软影响，2月欧元区通胀率按年率计算为2.4%，低于1月的2.5%。从分项数据来看，欧元区2月服务价格同比上涨3.7%，食品和烟酒价格上涨2.7%，非能源类工业产品价格上涨0.6%，能源价格上涨0.2%。当月，剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率为2.6%。分国别来看，欧盟主要经济体德国、法国、意大利和西班牙2月通胀率分别为2.8%、0.9%、1.7%和2.9%。□欧盟统计局
►欧盟拟放宽车企碳排放规则。欧盟委员会主席冯德莱恩近日表示，欧盟将于本月提交针对二氧化碳排放标准法规的修订方案，给予欧洲车企更灵活的排放合规方式。该方案将允许欧洲汽车制造商在三年内灵活履行排放合规要求，取消现行年度单独审核二氧化碳排放达标情况。按现行规定，未能通过年度排放审核的车企将面临巨额罚款，因此行业呼吁欧盟提供更灵活的合规方式。该方案尚需得到欧洲议会和欧盟理事会的批准。当前，欧洲汽车行业在电动车领域竞争加剧，不仅面临工厂关闭的挑战，还受到美国可能加征关税的影响。□新华社
► 罗马尼亚签署1.8亿欧元核能与人工智能项目。3月7日，罗马尼亚宣布签署两项总价值约1.8亿欧元的研发项目合同，涉及核能和人工智能领域。首个项目名为“铅冷快堆技术研究及实验基础设施”，总投资超1.12亿欧元，旨在开发铅冷却快中子反应堆的实验平台，以提升能源安全并减少碳排放。第二个项目为“罗马尼亚人工智能中心”，总投资逾6,700万欧元，由布加勒斯特理工大学联合6所高校及8家私营企业共同实施，计划建设先进研究基础设施，推动人工智能技术在经济领域的应用。□新华社
04 非洲与拉美 <<<
► 南非2月PMI升至49.0。标普全球发布的数据显示，南非采购经理人指数（PMI）从1月的47.4升至49.0，但仍连续第三个月处于50荣枯线下方。这表明，南非的经济活动仍显疲软，但收缩幅度较年初有所收窄，主要体现在产出、新订单、就业和库存等关键指标的降速均出现减缓。部分企业需求改善和项目重启，使得整体经济活动收缩态势有所缓和。此外，PMI调查指出，虽然私营部门经营活动继续走弱，但收缩程度较1月明显减轻，多数企业预期在短期内经营环境有望改善。□路透社
► 阿根廷央行调查预计2025年通胀率为23.3%。阿根廷央行最新市场预期调查显示，分析师对该国今年的通胀率预测维持在23.3%，较上月微升0.1个百分点，同时将今年经济增长预期上调0.2个百分点至4.8%。阿根廷今年1月CPI环比为2.2%，为2020年中以来的最低水平，同比涨幅也从去年接近300%的历史高位回落至85%。随着通胀压力缓解，该国央行于1月下旬将基准利率从32%下调至29%。分析师预计，阿根廷2月CPI将与1月大致持平或略高，但全年通胀下行趋势不变。□路透社
► 巴西2024年国内生产总值增长3.4%。巴西地理统计局近日公布数据显示，该国2024年国内生产总值（GDP）达11.7万亿雷亚尔（约合2万亿美元），较上年增长3.4%，为2021年以来的最高增速。分部门来看，去年该国服务业和工业部门分别增长3.7%和3.3%，推动了GDP的增长。然而，受不利气候影响，去年巴西主要农作物大豆和玉米产量分别下滑4.6%和12.5%，导致农业从2023年的增长16.3%转为萎缩3.2%。巴西财政部预计，该国2025年GDP增速为2.3%，低于2024年11月预测的2.5%。□新华社
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https://zh.vietnamplus.vn/article-post237508.vnp
https://www.reuters.com/markets/asia/indonesia-sees-first-deflation-reading-more-than-two-decades-2025-03-03/
https://www.arabnews.com/node/2592511/business-economy
https://cn.inform.kz/news/xingshang-yi-ec8167/
http://www.news.cn/fortune/20250304/d6e4c2e18e904d419fcdb6d608be8a25/c.html
https://www.reuters.com/world/india/india-central-bank-announces-over-21-billion-liquidity-infusion-support-growth-2025-03-05/
https://ec.europa.eu/eurostat/en/web/products-euro-indicators/w/2-03032025-ap
https://www.news.cn/20250303/c2abcc43c99a48e6bffeb984cc86f5e3/c.html
https://www.news.cn/20250308/e4d07e48a07340cda096804606a30441/c.html
https://www.reuters.com/world/africa/south-africas-business-downturn-eases-february-pmi-shows-2025-03-05/
https://www.reuters.com/world/americas/argentina-analysts-see-2025-inflation-233-2025-03-10/
https://www.news.cn/world/20250308/1c694b26b18c487e896bc36636cb7051/c.html
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