中国限制、科研缩减、关税挑战:Illumina三座大山压顶
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2025年5月8日盘后，Illumina公布2025Q1财报，并且公布了修订后的全年财务指引。事实证明，Illumina在2025Q1才公布详细全年财务指引是正确的。人们痛恨不确定性，喜欢有计划性。然而，事到临头才发现...计划没有变化快。
你看，此前的这份略显潦草的指引都被推翻了。接下来，我们将从三个方面来聊聊Illumina这份财报的内容。第一，经营情况，特别是财报ppt里面刻意没有放出的部分。第二，Illumina头上顶着的三座大山。第三，未来Illmina的一些推演。
#01
说不得？
我们先看这份财报，2025Q1 Illumina营收10.41亿美元，同比下滑1.4%，按照不变汇率计算下滑0.2%。但是，Illumina没有说的是环比营收下滑了5.7%。测序试剂耗材录得营收6.96亿美元，同比下滑0.2%，以不变汇率计算增长1.1%。环比其实还好，也只下滑了0.3%。
仪器设备2025Q1营收1.09亿美元，同比下滑0.9%，以不变汇率计算增长0.2%。然而，对应的环比就比较难看了，下滑29.7%。但是这说不得吗？
其实，要解释也不是不行。从上图可以看出，2024Q1也是处于全年的低点。有点“已经是谷底了，怎么走都是向上”的意思了。
我们从Novaseq X的出货量也可以看到类似的趋势。2025Q1 NovaSeq X出货量仅有60台，远小于2024Q4的90台。
好消息是高通量测序部分的转换接基本可以说是完成了，目前出货的高通量测序试剂耗材75%是NovaSeq X。其中，科研应用端的转换率最高，已经达到82%。临床端达到53%，这也可以理解。不过，这带来另外一个问题，随着转换接近尾声Novaseq X的出货会不会受到影响呢？而，Illumina面临的挑战不仅如此。
#02
“三座大山”
对Illumina来说，中国出口限制、科研基金缩减和关税是压在头上的、迫在眉睫的三座大山。对此，CEO Jacob也没有藏着掖着直接拿出来讨论，这点必须好评。这三条，Illumina也都给出来缓解措施，我们一条一条来看。第一，中国出口限制。被列入不可靠实体清单之后，Illumina的仪器设备进口基本告吹。但是，测序试剂不受印象，且存在部分OEM贴牌产品可能免于影响。因此，Illumina预计归属大中华区的2025年营收为1.75亿美元，比2024年的3.08亿美元的一半略高。缓解措施有确定性的就是缩减开支和把大中华区的指引单独摘出来，这也是没办法的办法。第二，科研经费缩减。
我们上次在聊Standard BioTools的财报时提到过，2025年5月2日美国总统预算办公室公布的一份文件中显示，将把NIH的预算砍掉180亿美元左右...虽然这还不是最终结果，但是科研市场的萎缩似乎是不可避免的了。而且，不仅仅是NIH。未来，特朗普是否会对高校拨款动手还是未知数。对此，Illmina给出的结论是预计科研部分的营收将在2025年缩减15%。给出的应对缓解措施方面，除了跟第一条一样实施中的1亿美元开支缩减，还有比较模糊的为科研客户提供灵活的解决方案，帮助他们应对资金紧张的问题。这条具体如何操作并没有给出，可能是分期付款？成果共享？还是...？第三，关税影响。再一次感谢特朗普...预计关税将提高Illmina的成本8500万美元，大约影响利润125个基点。Illumina将采取的缓解措施包括供应链优化、成本缩减措施和...这我们都不关心。最关键的是：可能通过调整产品价格来部分抵消关税带来的成本增加。好你个Illumina，在这等着我是吧。
#03
未来推演
Illumina给出的指引是2025年整个Illumina的营收月41.8亿~42.6亿美元，下滑3%~下滑1%。如果排除大中华区，那么就是增长0%~2%。
从近期来看，2025年Illumina的新产品有两个可能带来新的增长点。针对CRISPR筛选的Perturb-Seq和蛋白组学产品Illumina Protein Prep，其他诸如空间生物学产品和5碱基测序产品将在2026年推出。基因编辑领域能否成功依赖于业界对CRISPR的热情，从目前看还存在不小的不确定性。至于蛋白组学产品，Olink强大的惯性和初期导入需要的投入使得本年度很难看到爆发式的增长。综上，我们对于Illumina 2025年的推演如下。第一，营收主要依靠既有业务惯性增长，新产品贡献极小；第二，NovaSeq X的替换继续降速，仪器设备增速可能受阻；第三，“三座大山”带来的不确定性压制Illumina扩张，海外市场承压。第四，Element、Ultima等本土供应商持续挤压Illumina既有客户空间。我们认为，如果没有重大利好催化，Illumina业绩指引仍然存在下修的可能性。如果这种情况真的出现，不排除Illumina会采取诸如裁员等开支缩减方案。以上只是基于现有情况做出的推演，事实上几乎所有行业都面临关税等宏观不确定性挑战。希望我们是错的。
#04
最后
2025大中华区营收同比下滑了8%，要知道，Illumina被列入不可靠实体清单是在2月。
而特朗普挑起的关税战则是在4月，下半年各个全球LSRT公司的好日子还长着呢。
作为NGS测序仪这一特定行业，在国内，我们可以期待华大智造、真迈、赛陆、赛纳们的表现咯~
END
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