关税之后的故事
作者：微信文章在开始之前我想讲几个故事，2018年夏天，在那一年Dota2 Ti的决赛上，LGD最后一局TB船长蝙蝠牛头沉默输掉决胜局，教会我一个道理：你最好的机会可能也是你最后的机会。
同一年夏天，皇马在决赛中靠卡利乌斯取得了改制后第一个欧冠三连冠。C罗在比赛后承认这是最后的告别，那只皇马是我看过的最强大的球队，不完全在于他们的能力，也在于那种永不言弃的精神。后面看他们的采访，他们都说到了那只皇马在友好的氛围里面维持了极高强度的训练强度。高训练强度是高强度比赛的前提，你无法指望一个平时训练球门都找不到的人比赛时候可以帽子戏法。
而在一百年前，1918年，毛泽东在长沙成立新民学会，成立时候他的目标还只是“如何使个人和全人类的生活向上”（今天去看，这其实是一个现代性问题）。1920年蔡和森给他带来了共产主义，1921年他组织了投票，以12比6让新民学会变成了党组织，1921年之后的毛泽东年谱就像是节奏快了一倍，他发展党员，调研农民，组织秘密活动，参加公开游行，代表工人谈判，往返上海广东湖南。他不见容于那些城市知识分子，于是做了大量的农村研究，他发现了农村在过去2000年里面为了谋生的秘密结社和党组织活动有奇妙的契合性。即便是国民党，和很多年后在加拿大的张国焘，都不得不承认毛泽东在当时开创了一个未曾设想的新道路。
所以百折不挠并不能保证你不失败，但有些时候可以给你多一次机会。而勤劳可以让你面对机会的时候多一点胜算。我年轻时候也很喜欢说自己聪明，但后面发现这东西没有什么用处，真正可怕的人是那些不达目标绝不罢休，然后每天花费比你更多时间努力的人。
这些人找到了对抗人生荒诞性和虚无的最好办法，他们给自己找到了那个西西弗斯的石头，从此他们就变成了西西弗斯。这个世界只有两种人，嘲笑西西弗斯的人和不嘲笑西西弗斯的人，这两种人是不可能互相理解的。
言归正传，在讨论关税问题之上，我觉得有必要先说一个区别，如果说2022年10月，在美国讨论黄金，大家说的还是实际利率，现在大家都讨论的是美债的可持续性。而在2023年之前，大家说铜，看的都是中国的PMI，而现在说得更多都是全球PMI，那么在贸易问题上，如果说4年之前，大家没有人敢想象中美脱钩，那么此时此刻，大部分美国贸易的研究者，都把中美脱钩当作了一个基本假设。
但之前一直觉得会有谈判，主要是美国其实是存在很迫切的压力的。其实上周美国很多企业就知道了谈判结果肯定是有进展的。只是这个事情也取决于中国，所以这也是你会看到Trump发Twitter说可以买股票因为他知道会有让步，但也发Twitter说他觉得80%是一个合理的数字，因为他不知道北京的思路到底是什么，到底能谈成什么样子他可能也不知道。
这个细节其实很重要，可以说在去日内瓦之前，因为沟通的断绝，北京其实完成了一些战略的隐藏，当然此时再说这个事情已经没有意义。双方完成了最好的结果。所以就有大家看到的，在谈判前美国更加主动，谈判结束后中国看起来更开心。历史有时候就是如此，你看到的是一个结果，但里面可能有很多微妙的细节都遗失在时间的长河。
当然我知道，现在还留了一些关税，这个大概率就是交给高层会面去谈下来的。而且我感觉确实也能谈下来一些，如果不是全部的话。
在这个关税谈判之前，美国的情况是他们一季度补库存抢进口
然后四月初由于这个关税，导致了中美实际上彼此对彼此禁运，中国大量通过转口贸易出口美国。但带来的成本上升依然是显著的。美国可能面对的情况是，后续失业率走高之后，通胀压力依然在，导致联储没法降息，这种局面是经济非常难以承受的，这也是Trump在前两周承认可能经济会有一个暂时性的走弱的原因。
这个硬币的另一面自然是中国出口目的地的转变和经济的压力。
所以把一切放在一起，美国通过和中国的关税协议，避免了实质性的禁运，物价压力和TPU（贸易不确定性）带来的经济压力也随之减轻，联储虽然可能还需要观望，降息的可能性是增加的，债务上限问题如果能在8月完成，那么夏天看到失业率走高，然后关税带来的价格冲击和不确定性在2-4个月内慢慢被消化（中国和英国如果是10%-30%，其实关税的不确定性就小了很多了），下半年看到一个降息和一个财政宽松是完全可期的。虽然还有一些不确定性，或者说债务的发行可能让长债收益率和2023年下半年那样走高，但中美的协议，让美国从最蛋疼最糟糕的情况中走了出来。
硬币的另一面是中国的经济压力也有所缓解，这点大家都懂就不再赘述。
在我看来，这个协议最关键的是它回答了一个比经济更大的问题，就是中美到底有多少意愿去打造一个新世界。因为在这个协议之前，脱钩是所有人都知道的未来，所以被讨论和争论很多的事情，包括但不限于
- 美国有没有准备好- 中国有没有准备好- 如果美国准备好了中国没有会怎么样- 如果中国准备好了美国没有会怎样
目前看，就像之前说的，中美都有意愿，但中美都没有准备好。美国没有准备好产能，中国没有准备好需求，这次激烈的关税是一个预演，双方在没有准备的情况下，一个月内就进入了禁运状态，这种状态对于美国和中国都是不利的，而对于欧洲和日本相对是更有力的，尤其是今年还准备财政宽松的欧洲
其实这种心态大家也可以理解，就像东南亚很多朋友，如果中美不脱钩，他们其实机会也不多，很多时候包括他们的政府，也是用美国和中国谈条件，用中国和美国谈条件，但另一方面，他们也怕中美硬脱钩，那种金融和贸易不确定性，他们作为小国家应对起来难度巨大。这点其实如果看中国在冷战中的心态也是一样。
这里我想多说一句，之前达里奥说莫迪是印度的邓小平...我其实觉得印度发对民族主义去尝试捏巴基斯坦这软柿子，也有当年总设计师必须用对越自卫反击战证明中国能保卫自己安全的意味，中国过去50年，朝鲜战争带来了后面苏联的一五计划大规模扩大范围，一次对越反击战证明了自己站队的决心带来了西方的投资。印度可能也是如此，只不过北京不是当时风雨飘摇且人事动荡的莫斯科而已。
那么总结一下，贸易方面，我觉得世界会按照中国和英国的例子去思考和美国的关税，10%-30%的关税水平其实是贸易链条可以接受的，当然会有代价，但不是之前那种可能失控的不确定性
所以我们可以回到经济问题层面讨论
中国经济相对来说，年初是周期性兜底+结构性问题还没找到方案。如果关税超预期或者谈不了，可能就是干一次大的结构性刺激尝试解决所有问题，当然风险也会很大，目前回到了北京更喜欢的，相信时间在自己这一边，同时慢慢解决问题。这就是一个慢慢磨底的过程
对美国经济来说，最大的风险消弭，但前面可能还有一个失业率冲击和通胀冲击
联储对关税的研究是，关税基本上都是消费者承担，而且很快，这意味着，如果目前的禁运解除，其实这几天中美的船只已经增加，然后等到这些40-50%税率的商品进入美国，对美国的通胀影响，可能就是这3个月内发生。这点联储的研究支持贝森特的看法，通胀是一个一次性冲击，只要贸易政策不确定性能消弭
目前对通胀的看法是，关税带来的不确定性如果现在消失，那么关税带来的通胀可能就是未来一个季度最明显，然后秋天之后慢慢可以平复这部分，然后如果那时候联储没有降息，那么通胀可能往目标继续移动。
同时失业率的压力存在。
所以美国经济就是有风险，但联储也有弹药的局面。就像之前说的，美国经济的风险是长期和短期，如果短期关税谈判的风险好很多，那么风险就在于长期而不是中期了，我们都知道联储在没有关税的情况下会降息，这是有一个时间问题，随着时间推移，Bad News会越来越像是Good News。这个夏天我觉得可能还会有一些波折，但就像之前说的，思路应该是逢低买而不是逢高空。
当然，还有一个问题叫做Trump会不会反悔，我其实觉得这次和2018年时不一样的，我觉得会有波折，但2018年中国其实根本没有反击也没有反击的能力，这次情况可能不能完全刻舟求剑。
更深层的问题就是之前说的，美国其实没有准备好，中国的态度说明北京也没准备好。大家都需要去做更多的准备工作。
而其实真正的宏观，是理解在这个民粹的年代，名义GDP的增长，不仅仅是一种股票的指标，也是一种中产阶级现代性的体现，就像开头说的，1918年毛泽东想做的事情是：如何使个人和全人类的生活向上。对于美国的中产，对于中国的中产来说，股票价格和房价就是这个体现了。我以前对柯立芝繁荣和里根繁荣的理解只是经济上的，现在我觉得这也是人性阻力最小的路线。
其实过去一个月有很多微妙的细节，但此时我觉得已经不重要了，我想起了以前看一本不记得谁的自传的时候，作者说，亲历者对事情的看法总是和大众有点不同。现在我对这个问题理解也更深刻了。我知道会有很多读者问我这个博弈到底谁赢了，我感觉如果你把中美分开看，这个关税谈判中国最后如果能继续降低一些关税，那么中国可以说赢了，但中国愿意谈判这个事情，证明我们依然支持这个美国打造的全球贸易体系，而且他们还是加了30%的关税...从这个角度，美国也没有失去任何东西。这也许就是传说中的双赢吧。
短期会有一些不确定性，但有一天联储会降息，美国财政也会宽松，人行也会把握这个窗口期降息，既然没有准备好脱钩，那么就会需要一个名义的经济增长，我相信我们会在中期得到这个名义增长，以一些长期的稳定性作为代价。
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