我爱免费 发表于 2025-5-21 11:52

【建投专题】聚酯:关税高压下的韧性突围

作者:微信文章
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分析师:李思进

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期货从业信息:F03138106   

发布日期:2025年5月21日

自美国4月3日实施“对等关税”政策后,全球贸易环境持续承压。尽管特朗普时期对华纺织服装类产品实施的高额关税导致美国订单冻结,但中国聚酯产业链却展现出独特的市场韧性,4月出口规模逆势突破预期。东盟、中东等新兴市场需求增量有效填补传统市场缺口,化解北美市场收缩带来的冲击。5月14日启动的90天关税缓冲期政策,促使跨境物流节奏显著前置,尽管较高的关税与物流成本压力犹存,美国进口商仍加速抢运窗口期货品,同时远期采购活跃度提升,这一系列动向既揭示全球产业链重构的复杂博弈,也为研判后续贸易政策调整对产业链传导路径提供了关键思路。

一、聚酯品出口规模逆势突破预期

从出口数据来看,4月中国聚酯产品出口总量达124.0万吨,较去年同期增长21.6%,创历史同期最高纪录。其中长丝类产品出口呈现显著逆周期特征,POY、FDY、DTY三大品种出口量同比增长分别为1.3%、18.5%和13.1%,短纤和瓶片出口量同比增幅更分别达到33.3%和26.8%。这种结构性增长主要源于全球供应链重构背景下,中国聚酯产业中非美市场份额的持续提升。北美市场在聚酯品中的贸易权重极低,像长丝仅有0.07%,对美出口量环比3月下降0.12万吨,同时,美国订单停滞的影响被中东等新兴市场的需求增量有效对冲,填补了传统市场的空缺。









二、区域市场重构与关税窗口期物流博弈

从终端市场表现来看,4月中国纺织原料及纺织制品出口金额为240.5亿美元,同比增长1.0%,1-4月累计同比分别增长1.2%,中国服装及衣着附件出口金额116.1亿美元,同比下降0.5%,1-4月累计同比下降1.5%。其中,中国出口至美国纺织原料及纺织制品金额为28.7亿美元,同比下降19.0%,1-4月累计同比增长1.7%;中国出口至欧盟原料及纺织制品金额为30.8亿美元,同比增长14.6%,1-4月累计同比增长4.9%。美国出口量下滑,但欧洲与东盟等市场填补缺口,成为出口增长的关键支柱。区域性贸易协定的推进显著强化了中国与东盟国家间的产业协同,通过跨区域联动有效缓冲了传统贸易伙伴需求波动的影响。当前数据印证了全球纺织产业链需求的结构性韧性,也为研判后续贸易政策调整对产业链传导路径提供了关键思路。

5月中旬日内瓦会谈后,贸易关系的阶段性缓和为市场注入新动能,美方给予90天缓冲期,纺织服装市场关税由152.5%下调至37.5%,纺织品关税由170%下调至55%,这为市场情绪改善和后续订单修复提供了观察窗口,前期积压订单开始释放,90天关税缓冲期的启动促使跨境物流节奏显著前置。国际贸易商为规避政策窗口关闭后的不确定性,订舱量强势反弹,美国进口商力争在缓冲期内8月中旬前最大限度抢运货品,舱位争夺与运费飙涨引发海运市场出现供需失衡现象,叠加美国批发商服装及面料库存低位,现在即便面临高关税与物流成本抬升的压力,美国进口商仍然选择抓紧这个确定性窗口期进货。目前,前期对美的停滞订单开始恢复发货,部分远期采购需求甚至提前进入抢先备货阶段,圣诞节的供应备货已显现启动迹象,但后期仍需客观评估数据传导的滞后效应。





三、需求侧韧性或成为后期发展的关键变量

在供应端缩量以及成本端企稳影响下,聚酯产业链价格已回补前期贸易摩擦导致的跳空缺口,TA-SC价差大幅拉升1000点,PTA整体估值快速修复,现货维持深度Back结构。PTA装置负荷已显现阶段性低点,聚酯环节负荷上修,5月预期维持高位运行,虽然瓶片、切片等低利润品种存在局部降负压力,但近期产业链集中补库带动库存显著去化,为高开工韧性提供支撑,考虑到二季度聚酯大规模计划外检修概率较低,PTA去库力度较大。在需求环比改善与供应端弹性受限的驱动下,供需面延续强势,需求端能否形成持续复苏仍需观察缓冲期内的抢出口动能转化,因过去两周加速上涨,聚酯原料端价格估值已经升至高位,近期单边按照震荡思路操作,关注TA 7-1月差回调正套机会。

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