经济热点笔记 Vol4:全球关税及贸易新进展
作者：微信文章Ⅰ中美贸易谈判
1.全球经济影响
1）短期：贸易链修复，市场情绪回升
美方取消 91% 对华加征关税，暂停 24%“对等关税”，中方同步取消 91% 反制关税，直接推动双边贸易回暖。直接利好科技、汽车等贸易依赖型产业。美国玩具商、家电企业、开心果种植户等因关税滞留的货物加速运输，短期或刺激中国对美出口反弹。
同时市场风险偏好回升导致全球股市应声上涨，黄金等避险资产遭抛售。黄金价格大跌近 90 美元，反映投资者对贸易战全面升级的恐慌消退。
2）中期：稳定全球增长预期，延缓衰退节奏
美国对华关税降低直接减轻玩具、家电等消费品价格压力，高盛预计美国核心通胀或从 4% 降至 3.5%，美联储降息时点推迟，全球货币政策协调空间扩大。
3）长期：磋商机制落地，重构贸易规则
双方建立由中美高层牵头的常设磋商机制，避免 “谈一阵、打一下” 的恶性循环。中美贸易缓和降低全球投资不确定性，依赖贸易的发展中国家（东南亚中转国）或因供应链调整获得短期订单，但长期仍需警惕 “友岸外包” 对产业链的结构性冲击。
2. 对等关税下调对两国后续的财政货币政策影响
1）中国：政策刺激更趋精准，货币政策保持宽松
a. 财政政策：关税下调减轻出口企业压力，瑞银预计财政赤字率额外扩张幅度从 1.5-2% 收窄至不到 1%，刺激重点转向基建、消费以旧换新、社保补贴等结构性领域。地方政府债务压力下，财政发力时点或推迟至三季度。
b. 货币政策：尽管出口回暖，但 4 月房地产数据走弱，叠加 PPI 连续下行，央行宽松基调不变。渣打预计年内再降息 20-30BP（5 月初已降 10BP），重点支持房地产去库存和中小企业。关税缓和使货币政策无需为 “保出口” 过度宽松，结构性工具或成主力。
2）美国：通胀降温延缓加息，财政空间受债务上限制约
a. 财政政策：债务上限谈判迫近，关税收入减少加剧财政压力。美国政府可能通过缩支或发行国债填补缺口。若经济增速回升，税基扩张或部分抵消损失。
b. 货币政策：关税降低直接缓解输入性通胀，尤其利好中低收入群体消费能力恢复，美联储降息节奏推迟。此前，美国因关税推高通胀被迫维持高利率，导致经济衰退风险上升。若通胀持续降温，美联储或于2025年下半年转向宽松政策以刺激增长。
3. 持久战本质不变
前伦敦经济政策署署长罗思义（John Ross）指出，中美经济竞争本质是“持久战”，短期内美国金融市场波动（如国债收益率、股市、美元汇率）仍处于正常周期范围内，过度乐观或悲观的“躁郁症式”分析均不可取。他强调，决定胜负的关键在于长期经济增长动力，而非短期战术调整，中国需保持战略定力，避免被美国短期政策干扰。
1）“持久战”背后的核心经济逻辑
长期增长因素：决定经济竞争结果的是生产要素积累（如固定资产投资、技术创新）和全要素生产率（TFP），而非短期贸易政策。中国依靠高储蓄率支撑的固定资产投资和产业升级，持续缩小与美国的效率差距。
美国1981年国债收益率达14%时仍有制造业支撑，如今实体经济空心化，5%的收益率已对其债务可持续性构成压力；而中国工业增加值占全球30%，供应链韧性更强。
2）美国金融市场（国债、股市、美元）对关税战的反应体现其经济韧性
a. 国债市场：10年期美债收益率在4.16%-4.50%区间波动，未突破两年来的3.6%5.0%交易区间，反映市场未预期深度衰退。
b. 股市：标普500指数最大跌幅19%（2025年），远低于2008年金融危机时的57%，说明关税冲击被消化为周期性调整。
c. 美元汇率：美元指数短暂跌破100后回升，显示其仍为避险货币，但长期贬值趋势（1967年至今下跌约30%）暗示美元霸权渐弱。
Ⅱ中欧贸易环境改善
历时七年的中欧投资协定（CAI）磋商在2020年完成文本谈判后陷入停滞，这场涉及全球两大经济体的规则博弈始终牵动国际经贸格局。该协定旨在整合分散在26个欧盟成员国与中国间的双边投资规则，却在市场开放、技术转让等关键领域遭遇实质性分歧——布鲁塞尔要求中方扩大金融、医疗等服务业准入，北京则对欧盟在能源领域的保护主义措施持续关切。2025年5月6日，中欧同步宣布全面取消交往限制，立法机构高层互访机制正式重启。
1. 对双边投资流动的影响
1）改善双方企业的市场准入环境
协定覆盖制造业、服务业、金融等多个领域，在中方承诺下，欧盟投资者将首次获得进入中国汽车、电信、云服务、医疗、环境保护等行业的对等准入机会。这意味着欧洲资本将更容易流入中国的新兴产业和高技术领域，扩大在中国市场的投资规模和质量。
2）释放出强烈的政治信号，即中欧双方致力于建立稳定、可预期的经贸与投资关系
过去几年，中欧在立法和外交层面相互设限，影响了投资者信心。如今解除交往限制，将修复这一信任缺口，有助于恢复和加强跨境资本流动的制度基础，并吸引更多长期资本进入。
3）推动中方企业对欧投资加快
特别是在绿色能源、智能制造、医药科技等符合欧盟发展战略的领域。中国企业可以借此机会通过本地设厂、并购合作等方式融入欧洲供应链与创新生态，有助于推动“走出去”战略向高附加值延伸。
CAI若得以重新推进，不仅将提高双边直接投资的数量，更将优化其结构，推动中欧经济关系从传统贸易伙伴向制度性投资合作的升级，有利于提升全球市场对中欧经贸关系稳定性的预期。它还可能为当前多边贸易体系面临挑战的大背景下，提供一条区域性规则合作的可行路径。
2. 出口结构的变化
1）加快出口市场多元化布局
美方关税壁垒的升级迫使中国企业加快出口市场多元化布局，转向对中国态度更温和、制度更稳定的欧洲市场。在中欧关系缓和、CAI有望重启的背景下，欧洲成为替代美国市场的优先选项，中国企业将更积极开拓欧盟需求旺盛的消费品、高技术产品与绿色产业领域。
2）中国对欧出口结构将向中高端制造和可持续发展产品倾斜
欧盟“绿色新政”“数字转型”战略驱动下，对新能源设备、电动车零部件、光伏组件、储能系统、节能家电等产品的需求不断上升，而中国在这些领域拥有较强的产能与性价比优势。在中欧合作改善的背景下，出口壁垒减少，有望推动此类高附加值产品对欧出口增长。
3）产品设计、认证标准和品牌建设方面提升
欧洲消费市场对品质、环保和创新要求较高，将倒逼中国出口企业在产品设计、认证标准和品牌建设方面提升，推动出口由“量的扩张”向“质的升级”转型。这种结构性升级不仅有利于稳定对欧出口规模，还能提升中国出口产品的全球竞争力。
当前中欧经贸关系的改善不仅是中方应对美方压力的被动调整，更是对中国出口结构转型升级的一次积极推动。中欧贸易将更加聚焦于创新性、战略性产业合作，有望成为中国对外贸易稳定增长的重要支点。
3. 可能带来哪些产品的出口增加
1）新能源相关产品
受益于欧洲绿色转型战略，欧洲对光伏组件、电动汽车（EV）及其电池、风电设备、储能系统的需求迅速扩大。中国在光伏产业链、电池制造（特别是锂电池）和新能源汽车整车及零部件方面具备完整产业体系和强大产能，价格与性能优势明显。因此，在政策支持与市场开放叠加下，这些绿色产品的出口有望显著提升。
2）高技术产品与数码电子类产品
随着中欧在数字经济领域的接触增多，中国对欧出口可能向高附加值的集成电路、通信设备、智能终端、自动化机械等领域拓展。特别是在欧盟对“数字主权”高度重视的背景下，中国在制造能力与交付效率上的优势，将增强对欧洲市场的吸引力。
3）高端消费品与智能家电
随着欧洲中产阶层恢复性消费，中国在智能化家电、厨房设备、节能取暖器具、电动工具等领域的性价比和创新能力将成为出口增长点。此前因政治摩擦而受限的中高端品牌，若准入环境改善，也可能重新获得市场份额。
4）中间产品与资本设备
如高性能机械零部件、工业机器人、数控机床等，配合欧盟制造业升级需求，尤其在中欧产业链逐步互补与融合的过程中，这类高技术含量产品将成为贸易新动能。
若中欧合作持续升温，中国出口结构将向绿色化、智能化、高技术化发展，同时摆脱对低附加值产品的依赖。这种变化不仅优化中国外贸结构，也有助于提升中国产品在全球市场的话语权。
Ⅲ英美就关税贸易协议达成一致
1. 协议核心内容
英国在食品及农产品进口领域作出让步，以换取美国降低对英汽车出口关税 —— 英国汽车输美关税从27.5%降至10%，钢铁和铝关税从25%降至零，相关优惠覆盖去年英国对美出口的全部约10万辆汽车；双方达成牛肉市场互惠准入协议，英国获得1.3万吨牛肉免税配额，同时强调不会放松进口食品标准；英国还将美国啤酒生产用乙醇关税降为零。美国方面则通过协议扩大农产品市场准入，预计为其出口产品新增数十亿美元规模的市场空间。此外，英国一家航空公司同步达成价值 100 亿美元的波音飞机采购协议。
2. 比较优势分析
1）比较优势理论
即使一国在所有产品上的生产效率均低于另一国（绝对劣势），仍可通过专业化生产并出口其相对劣势较小（即具有比较优势）的产品，进口其相对劣势较大的产品，实现整体福利提升。
2）英美两国比较优势
英国在高端汽车（如捷豹、路虎、宾利等品牌）和发动机技术领域具有全球竞争力，研发投入密集，品牌溢价高。
美国农业机械化程度高、土地资源丰富，牛肉、玉米（乙醇原料）等产品具有显著规模经济优势。美国牛肉生产成本比英国低约30%，乙醇生产成本因玉米产量优势全球领先。
3）比较优势交换逻辑
英国以农业让步换取汽车出口扩张，汽车业是英国制造业支柱（占GDP 6.4%），农业占英国GDP仅0.5%。美国以汽车关税减免换取农业市场准入，美国汽车业面临电动化转型压力，降低英国高端燃油车关税对其本土车企冲击较小，但可为农业打开长期受欧盟标准限制的英国市场。
3. 市场预期
1）美股上涨
协议允许美国农产品如牛肉、乙醇以更低关税进入英国市场，同时英国承诺采购100亿美元的波音飞机，直接利好美国农业综合企业（如ADM）和航空制造业，是对美国优势产业的直接利好。尽管降低英国汽车关税至10%，但10万辆的配额限制（接近英国2024年对美出口总量）实质上保护了美国本土车企免受大规模冲击。尽管细节尚未敲定，但作为特朗普“对等关税”政策下的首个双边协议，市场将其视为全球贸易紧张局势缓和的信号，推动科技股等风险资产上涨。
2）英国股市下跌
英国同意对美国农产品开放市场，但本土中小农场可能面临美国低价产品的挤压，引发对农业供应链脆弱性的担忧。尽管汽车关税从27.5%降至10%，但配额限制接近现有出口规模，实际增长空间有限。市场担忧英国汽车业可能过度依赖美国市场，加剧产业单一化风险。
3）非对称收益的市场反映
市场看来，协议被视为美国低成本高收益的政治经济胜利，叠加特朗普政策的情绪催化，推动股市上涨。对英国来说，市场对协议的有限实际效益、产业妥协及外部环境不确定性进行风险定价，导致股市下跌。
4. 非关税措施在此次关税协议中的协同作用
贸易协议中，关税调整常与非关税措施捆绑，形成“一揽子交易”。这种设计突破了传统比较优势理论的简化假设，更符合现实中的政治经济博弈逻辑。
1）战略性采购
以政府订单为筹码，换取他国市场准入或产业合作。英国承诺采购价值100亿美元的波音飞机，直接回应了美国对航空制造业的扶持需求。
2）技术性贸易壁垒
通过技术标准、卫生法规等限制进口，保护本土产业。英国强调不降低进口食品标准，禁止使用激素的牛肉和转基因作物，形成隐性技术性贸易壁垒。这种半开放策略既满足了美国农业出口需求，又通过高标准保护了本土农业，避免大规模冲击。
文｜Xixi
只是信息大杂烩，留给自己回顾用的备忘录📝
我很业余，不要深究
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