外患稍息,内忧犹在——关税＂暂停键＂背后中国资产的真正考卷
作者：微信文章核心结论
当前中国资产市场呈现"外部暂缓，内部观望"的特征。尽管美欧关税推迟及中美90天谈判窗口为市场提供喘息机会，但人民币资产的走向更多取决于国内通缩应对和需求刺激的政策效果。市场正处于政策信号释放前的静默期，投资者应在仓位与流动性间保持平衡，等待三季度政策组合拳的落地验证。
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引言：东西方市场的分化反应人民币汇率"逆势按顶"的政策含义A股低波动背后的市场逻辑通缩环境下的政策操作空间技术面分析：指数分化中的市场信号六月行情展望结语：内需刺激决定未来走向
正文
引言：东西方市场的分化反应
五月底的全球市场突然吹来暖风。特朗普政府将对欧盟50%关税的生效日期推迟六周，美欧双方宣布启动"冲刺式谈判"，与中国的90天暂降关税窗口也仍在计时。消息发布后，美股与亚太股市齐声反弹，美国消费者信心指数更录得四年来最大单月跳升，五月从85.7攀至98，直接抹平前五个月的下滑。
然而，与外盘的欢腾相比，人民币资产却呈现截然不同的冷静态度。汇率被牢牢控制在7.20一线，沪深300指数全天波动不足0.1%，成交量回到一月政策救市之前的低位，资金大量涌向固收ETF与小盘股。为什么同一则"利好"在东西方市场的折射如此分裂？
人民币汇率"逆势按顶"的政策含义
美元自四月中旬以来持续走软，按常理人民币本应随行走强，而中国人民银行却连续多日把中间价设在弱于模型预估的位置，同时已三个月暂停在港发行央票，向市场净投放约850亿元人民币流动性。
这种操作表明监管层并不急于让人民币顺势大幅升值，而是在"控制节奏"。这既保护出口竞争力，又为后续可能出现的定向宽松留出汇率缓冲带。换言之，汇率被"按顶"未必是缺乏信心，恰恰是对自身政策弹药的掌控与腾挪。
A股低波动背后的市场逻辑
过去一个月，沪深300指数有一半交易日的日内振幅小于0.5%，融资余额停在1.8万亿元，国家队基金自四月底以来基本"按兵不动"。表面上看，这是参与热情骤减，但从成交结构分析，情况并非如此简单。
固收ETF的日成交占比一度升至8%以上，小盘股CSI2000指数年内涨幅接近9%。资金并非撤离，而是在压低组合的β值、囤积流动性工具，并通过更灵活的标的小幅试探。历史经验显示，极低波动往往出现在重大政策信号释放前。
市场在等待两件事：外部关税谈判的真正结果，以及国内更有力度的需求刺激政策。
通缩环境下的政策操作空间
最新调查显示，经济学家已把2025年中国CPI上行预期下调至0.3%，为调查启动以来的最低值；PPI仍被预测负增长2%。对投资者而言，这固然意味着利润与工资面临压力，但同样也意味着政策选择空间未被通胀锁死。
从财政赤字扩张、社保减负到可能的降准降息，政策"组合拳"完全可以在三季度集中落地，只要外围贸易风险没有二次爆发。当前的通缩环境实际上为宏观政策提供了更大的操作弹性。
技术面分析：指数分化中的市场信号
近两周的周线走势释放出明确的结构性信号：大盘进入纠结区间，小盘保持韧性，成长板块仍在筑底。这种分化格局恰好印证了前文关于市场等待政策信号的判断。
上证综指目前处于3300至3500点的拉锯状态。指数自去年十月2635点低位反弹至3674点后，已经横盘近三个月。5周、10周、20周、30周均线粘合成束，价位贴着均线波动，这是典型的"方向选择前的闷局"形态。250周长均线仍略下行，但指数首度稳立其上，说明中长线空方优势被削弱。RSI运行在50点出头，既不超买也不超卖，意味着市场情绪中性，静待催化。
沪深300的表现更显疲态。过去八周，沪深300一直围绕60周线小幅摆动，成交量递减。这反映出机构正在重新计算估值与政策预期，指数短期难以走出趋势，更多依靠分红、高股息品种维系防御收益。
科创50与创业板指数的技术形态显示底部构筑尚未完成。科创50从1140高点回落后连跌五周，5周线压制明显，RSI跌至25附近，技术上接近超卖，但缺乏放量企稳信号。创业板指同样运行在5周、10周线下方，MACD绿柱尚未缩短。
成长板块要看到放量阳线、均线金叉、情绪指标回暖三项同时出现，才算真正完成筑底。在此之前仍以低位震荡、个股活跃为主要特征。
中证2000与中证1000展现出明显的韧性特征。中证2000年内涨幅仍逾8%，目前回踩20周线后企稳，中期趋势仍向上。中证1000处于5700至6400点宽幅箱体的下半区，上方缺口未补，但下方缺口5525至5225点已被密集成交填平，显示筹码扎实。
小盘股走势明显强于权重，市场愿意在"轻指数、重结构"中寻找超额收益。风格切换只有在权重放量突破后才会发生。
六月行情展望
综合技术面分析与宏观环境判断，六月大盘小幅下行或区间震荡偏弱的概率略高于单边上行，大致可估为6比4的概率分布。
这一判断基于三个关键因素。首先是政策时点考量，中美、欧美的谈判关键节点分别落在七月和八月，国内潜在的加码刺激也更可能在三季度亮相，六月往往是消息面真空期。其次是季节性流动性特征，六月是中报预告窗口和半年末考核节点，历史上资金面常出现先偏紧后缓和的节奏。最后从技术面看，上证3300至3500点、沪深300的3700至4000点形成明显箱体，上沿缺少量能配合而下沿筹码尚未充分洗出。当前中国股市处在政策真空与方向选择的十字路口，指数以箱体震荡为主，结构性机会依旧活跃。真正的大波段，仍要看三季度宏观政策与外部谈判能否带来趋势级资金。在事件落地前，把仓位控制在中性略低、留足流动性，仍是最稳妥的应对思路。
结语：内需刺激决定未来走向
欧盟与美国的六周"冲刺"以及中美90天窗口，为中国赢得了宝贵的喘息期。但决定人民币资产下一段行情走向的，仍将是对内需与通缩的应对效率。
如果七月至八月谈判顺利、国内刺激到位，我们可能看到人民币趋势性走强与A股波动率的急剧抬升。反之，若外部再起风浪而内部迟迟缺乏重拳，当前的"静水期"就可能拖成更长的"温水期"。
投资者此刻最需要的或许不是激进增仓，也不是全线撤退，而是在仓位与流动性之间保持一份耐心——等待信号验证，再顺势放大杠杆。 毕竟，最大的风险往往不是波动本身，而是在关键转折点出现时，因为仓位过重或过轻而错失最佳的应对时机。
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