关税战、美国经济数据和美元资产
作者：微信文章今天市场的主线应该是美国内部对于关税的狙击。美国联邦法院阻止了特胖在4月2日宣布的关税政策生效，并裁定特胖对向出口大于进口的国家全面征税是越权行为。受此影响，今天全市场有接近4300家的公司上涨，仅800家左右下跌。全市场交易额达到1.19万亿，较昨天增加1800亿。不过指数整体的涨幅也的确有限，上证仅上涨了0.7%。可见市场现在对于关税相关的信息已经有所钝化了。高盛认为特胖有很多办法可以绕过这一判决，只不过需要依靠其他的法律权限。但美国内部对特胖专断独行的做法的反制措施的确是个好的苗头，也可以看出关税战对部分群体的伤害明显大于收益，所以他们内部开始反对。美股纳指期货在今天白天大部分时间都保持着2%左右的涨幅，足见市场对于关税战缓和的期待。此外，我们这边白天时段抗风险资产比如黄金和美国债券价格都下降，美元指数上涨，都表明市场对于关税战取消以后美国经济的乐观态度。不过美债还是有点难崩。按照市场的逻辑，关税战缓和或停止，避险需求下降，然后美债价格也下跌。但这也意味着美债利率上行，今天30年期美债利率又一度达到5.03%。这个利率是美财政部比较难受的水平，意味着需要支出更多的利息。按理说，关税战缓和，美国经济会更正常一些，对于美国长期税收是有好处的，理论上是有利于美债利率下行的。但美债承担的角色太多了，一方面是美国财政部创造了美债，美财政部的需求节奏对美债利率有影响。另一方面，美债又是世界货币美元的重要的价值载体，世界各国手里的美元需要投资者的时候也会影响美债。然后美债又是避险资产之一。多种角色在以往美国财政压力很小的时候意味着美债是万精油，美国财政部和央行通过操弄美债就可以轻轻松松挑动全球的资金流动，引导全球金融向着有利于美国的方向变动。但当美财政部越来越窘迫，可以操弄的空间越来越小的时候，万精油反而意味着美债会收很多因素的影响。这个时候，美国当下最重要的认为反而可能会被掣肘。比如现在，其实美债需要的就是把利率降下来。但现在打关税战市场认为美国会通胀，所以美债利率涨。不打关税了，按理说逻辑应该反过来，但现在市场开始认为风险降低，买美债避险的意义不大了，然后美债利率又涨。反正横竖利率都得涨。这一幕在A股也经常见到。各种消息本来就可以从多个维度来分析，但我们这边对于股市，基本就只看悲观的部分。比如经济数据不好，市场任务经济不好，马上完犊子了，所以股市应该跌。但如果经济数据好，市场认为理论上未来经济刺激措施就会少，未来就完犊子了……不过晚上的时候，美债利率总算降下来了一些。主要原因是美国发布了一系列的经济数据。美国一季度经济折合年率萎缩0.2%，市场本来预期是0.3%，这个总体大差不差。另外就是美国至5.24当周初请失业金人数是24玩，预期是23万。此外，美联储最新的 会议纪要称未来几个月劳动力市场存在走弱风险，就业前景存在相当大的不确定性。然后美元指数就跳水了。同时美债利率下降，黄金上涨，这些都是市场又开始避险的特征。近期老美的关键还是即将到期的债务。
根据4月底的数据，老美一年内到期的债券余额是60600亿美元。虽然不像传说中的6月到期6万亿那么多，但一年内要到期这么多也不少。关键得把短期利率也降下来。如果特胖不能多征税，这个问题还真不好解决。
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