AI周观察:AI数据中心需求强劲,网络安全值得关注【国金数字未来实验室】
作者：微信文章摘要
■ 报告摘要
本周海外聊天应用用户活跃度普遍上升，国内应用则有涨有跌。OpenAI GPT-4o新增唱歌功能，提升多模态交互。国内厂商方面，阿里发布QwenLong-L1-32B，小米开源MiMo-VL，快手“可灵AI”实现营收破亿，DeepSeek发布开源模型DeepSeek-R1-0528并上线免费API服务。英伟达数据中心业务保持强劲增长；H20芯片出口受限虽导致库存减值并压缩当期利润，但核心盈利能力并未动摇；未来随着H20影响逐步消化，公司盈利可望恢复常态；对FY26Q2的指引已充分考虑H20业务损失，且市场对FY26Q3非GAAP每股收益预期上调，表明利空因素已基本释放，前景稳健。美满电子在AI与数据中心业务领域持续深耕，推动公司Q1业绩实现显著增长，且管理层对下一季度保持乐观预期，展现了对市场需求稳步扩张的信心。然而，电话会议中对下一代自研芯片研发进度与量产节点未作进一步披露，引发投资者对未来订单能否持续的疑虑。Zscaler第一季度（FY2025Q3）实现6.78亿美元收入，同比增长23%，环比增长5%。三季度TCV（合同总价值）预订超过 10 亿美元，剩余履约义务（RPO）现已接近 50 亿美元。新客户的年合同价值同比增长超过 40%，总新增ACV再次实现双位数同比增长。
风险提示：
芯片制程发展与良率不及预期
中美科技领域政策恶化
智能手机销量不及预期
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目录
一、海外市场行情回顾
二、DeepSeek R1小版本更新，海外AI应用热度提升
三、英伟达FY26Q1营收创新高，数据中心业务强劲，出口管制影响减弱
四、美满电子FY26Q1业绩强劲，自研芯片业务指引模糊影响市场情绪
五、Zscaler第一季度财报表现良好
六、消费电子数据七、风险提示
正文
海外市场行情回顾
DeepSeek R1小版本更新，海外AI应用热度提升
本周，海外聊天助手类应用活跃度多数保持上升趋势，其中Claude和Gemini上升趋势明显，ChatGPT和Perplexity访问量也保持上升。国内AI聊天类应用有所分化，豆包、腾讯元宝、通义和ChatGLM周环比上升。
海外模型方面，OpenAI 的 GPT-4o 高级语音模式新增唱歌功能，进一步提升了AI 的多模态交互能力，尽管目前唱歌表现尚显稚嫩，但其低延迟和情感化表达能力已显著领先同类产品。国内厂商方面，阿里发布QwenLong-L1-32B，支持13万Token 的超长上下文能力和在DocQA基准测试中逼近Claude-3.7。小米开源MiMo-VL多模态模型，同属于Qwen系列架构，在多模态推理任务上超越GPT-4o。快手“可灵AI”在2025年Q1营收超1.5亿元，其在广告营销、短剧创作等领域的应用加速商业化落地。DeepSeek也正式发布了开源大语言模型DeepSeek-R1-0528的最新版本，该版本在LiveCodeBench测试中性能媲美OpenAI o3高级版，并且在OpenRouter上线了免费API服务，支持128K token的超大上下文窗口，代码能力显著提升。
英伟达FY26Q1营收创新高，数据中心业务强劲，出口管制影响减弱
英伟达FY26Q1营收达到440.62亿美元，创历史新高，同比增长69%，环比增长12%，主要得益于AI硬件的强劲需求。数据中心业务收入高达391.12亿美元，同比增长73%，环比增长10%，显示出全球对AI基础设施的需求持续上升。管理层表示Blackwell NVL72 AI超级计算机已全面投入生产，全球对英伟达AI基础设施的需求异常强劲。AI推理所消耗token数量在短短一年内增长了十倍，随着AI代理的普及，对AI计算的需求将加速。
美国政府对H20芯片出口中国的限制导致英伟达计提了45亿美元的库存减值和采购义务费用，无法完成约25亿美元的H20订单。受此影响，GAAP毛利率降至60.5%，非GAAP毛利率为61.0%，若不计H20相关费用，非GAAP毛利率可达71.3%。每股收益方面，GAAP每股收益为0.76美元，非GAAP每股收益为0.81美元，若剔除H20相关影响则高达0.96美元，超出市场预期。展望未来，英伟达预计第二季度营收为450亿美元（上下浮动2%），其中H20芯片出口限制预计将减少约80亿美元营收。财报公布后，市场对FY26Q3非GAAP每股收益的预期出现上调，表明投资者普遍认为H20库存减值影响将主要体现在FY26Q2，利空因素已大体消化，未来盈利有望恢复常态。
美满电子FY26Q1业绩强劲，自研芯片业务指引模糊影响市场情绪
美满电子FY26Q1业绩增长强劲，主要受益于人工智能和数据中心业务的持续扩张。公司实现营收18.95亿美元，同比增长63%，环比增长4%，非GAAP每股收益为0.62美元，同比增长158%，略高于市场预期的0.61美元。数据中心业务收入达到14.4亿美元，同比增长76%，环比增长5%，反映出对AI应用的强劲需求。公司预计第二季度营收约为20亿美元（上下浮动5%），非GAAP每股收益为0.67美元（上下浮动0.05美元），显示出对AI和数据中心市场持续增长的信心。
尽管一季度财务数据表现亮眼，盘后股价却出现回落，主要缘于电话会议中指引信息不够明确。本次电话会管理层未就下一代自研芯片提供具体进度或量产规划，而该业务是美满电子AI业务布局的核心组成部分，绩后下跌反映出市场对后续自研芯片订单的持续性存有疑虑。
Zscaler第一季度财报表现良好
Zscaler第一季度（FY2025Q3）实现6.78亿美元收入，同比增长23%，环比增长5%。公司表示越来越多的客户通过平台级的交易采用Zscaler的全方位零信任安全解决方案。三季度TCV（合同总价值）预订超过 10 亿美元，剩余履约义务（RPO）现已接近 50 亿美元。新客户的年合同价值同比增长超过 40%，总新增ACV再次实现双位数同比增长。年化经常性收入（ARR）约为29亿美元，这已是连续第三个季度同比增长23%。公司预计在二季度（FY2025Q4）结束前，实现ARR达到30亿美元的目标。
对于第二季度（FY2025Q4）公司展望收入在7.05亿至7.07亿美元之间，同比增长约 19%。毛利率预计约为80%。公司表示正在推出一些新产品，这些产品初期更注重市场渗透速度而非利润率，这将继续影响公司的毛利率。公司计划在产品规模扩大后，再进行利润优化。营业利润预计在1.52亿至1.54亿美元之间。每股收益预计为0.79至0.80美元，假设税率为 23%，摊薄股本为 1.64 亿股。
我们认为Zscaler在2025财年第三季度表现出色，客户基础持续扩大，新产品计划为未来增长奠定基础。尽管宏观经济存在不确定性，但网络安全的必需性使得企业的开支将不断扩大，建议持续关注网络安全行业及相关公司。
消费电子数据
2025年一季度，Meta Rayban出货量达到约41万，同比增长281%，环比由于四季度通常是美国消费旺季的原因，下滑56%。国内厂商AI眼镜产品发售在即，建议关注AI眼镜行业。
风险提示
1.芯片制程发展与良率不及预期：半导体工艺的发展面临诸多挑战，主要包括技术瓶颈、良率提升难度、研发成本高企以及供应链不确定性等问题。随着工艺节点微缩变得愈发复杂，先进制程的实现难度和成本不断攀升，可能导致量 产延迟，甚至影响产品性能和成本控制。此外，地缘政治风险和出口管制可能扰乱供应链，进一步拖累产能扩张。
2.中美科技领域政策恶化：中美在AI 领域竞争激烈，美国限制先进芯片和半导体对中国的出口，随着竞争的加剧，未来可能会推出更严格的限制政策，限制国内AI模型的发展。 3.智能手机销量不及预期：智能手机销量与产品本身质量关系紧密，若产品本身有缺陷则智能手机销量可能受到影响。同时宏观经济变化也有可能导致消费者消费意愿发生变化从而影响智能手机销量。
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报告信息
证券研究报告：《AI数据中心需求强劲，网络安全值得关注》
对外发布时间：2025年06月01日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
证券分析师：刘道明
SAC执业编号：S1130520020004
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