Netflix Q2 Review & 对H1内容想法
作者：微信文章周末见的朋友实在太多了，没时间更新。这次加了很多HF和Sell Side的朋友，各位有机会都多聊，earning季也加油…（我不推任何的票，我只表达对行业/基本面的看法）
01. Earnings & Call
这个Q很大程度被Price In了，因为FX Tailwind（包括beat & raise也有预期），buy side预期 topline 15-17% + 32%-33%OPM，实在有点高，有bulls按40x 27 PE来拍也是挺恐怖的...好在这是个比较crowded的机构票，不至于跌太多。如果某两个第三方给到的ARPU数据属实，也说明Netflix这个Q Subscriber的增长并没完全释放成收入，SHL里也写了 “Member growth was ahead of our forecast, although this occurred late in the quarter, limiting the impact on Q2 revenue”。按照大hit的思路和内容排期走，也许按月预测在短期之内才是最准的…只是维护model来会有点累。again, 这个票不适合博弈
连续两个季度无聊的earning call，几个重点：
1. 有一位分析师提到了公司per member消费时间的下降问题，管理层提到关注核心指标是household basis engagement，而不是per membership (which我不是很喜欢这个回答，data manipulation太重了)
2. TF1合作就是为了本地内容，但Netflix对于收购Legacy Media不感兴趣，后续可以观察合作。NFLX在海外市场是断档的存在，如果TF1合作效果不错，本地内容拓展到其他地方做绑定，有了first-mover advantage，竞争对手可能需要以10x投入才能撬动本地化内容
3. UI/UX问题，Netflix想要去争夺更多碎片化时间。Greg大概意思是：以前NFLX只考虑周五晚上怎么给用户做推荐。现在随着NFLX的内容宽度变宽，有必要考虑怎么在用户碎片化时间（free time）做推荐 —— 我个人感觉Greg主要还是指代体育，虽然这次UI更新是TV端，但这句话还是不禁让我想到NFLX最近在测试的feed短视频…
02. H1内容
另外和这次一起财报发的还有25H1 Viewership数据，这个数据我本人非常关注。从第一次发布开始就在跟踪，也有一些比较有趣的观察 - 主要是top 100部分。这次先分享一个snapshot
1. Netflix Originals占比显著上升：25H1 Top 100达到了80个，主要原因是22-23年外部license剧集的红利耗尽，比如Suite和Young Sheldon等
2. Limited Series 成为内容结构的关键杠杆：看半年期的新剧集数据（New Slates within the half），会发现Netflix在25H1的Limited Series（单季完结的mini剧）居然高达22个。在Top 10观看量的剧集中占了5个，这些剧通常有以下一个或者几个特点：小制作、高概念、已经有原剧本。剧本拍摄剪辑工作量都不大，一旦成为hit，潜在ROI非常高，但对于公司和团队的品味有很高的要求
Netflix今年好有几个大制作/大花费（想想Stranger Thing的特效得花掉多少钱 + WWE直接占了500mn预算），在总内容预算没变的情况下，英语内容的预算占比还在不断降低。大制作挤压其他英语内容的预算会更明显。这种时候除了“缩量”，怎么把钱花好就成了另一个问题 —— 而Limited Series就是答案
这都是团队能力的体现，Netflix和Apple都是拍Limited Series的高手，像Adolescence（Incel文化, 这个概念足够高了）和Limited Day（政治惊悚，也是典型的高概念）都是代表。如果Netflix之后还想继续有利润爬升，就得继续把Limited Series用好
关于我/About Me
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