关税压力下,鞋业巨头发布警告,成本或暴增约108亿
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【前言】三个月前，耐克管理层预计关税将额外支出10亿美元。9月30日，重新上调至约 15 亿美元。不夸张地说，川普的关税对耐克的打击比预期的要严重。
王勇均
注：配图为AI生成
三个月前，耐克管理层预计，因关税将额外支出10亿美元成本。
9月30日，管理层重新上调至约 15 亿美元（约人民币108亿元），并称对 FY26 毛利率拖累大约 1.2 个百分点。
毫不夸张地说，美国总统川普征收的关税对耐克的打击比预期的要严重。
表面回暖
实则靠短期手段托住数据
9月30日，耐克发布2026 财年 Q1 财报：
2026 财年 Q1 营收 117.2 亿美元、EPS 0.49 美元，都高于市场预期。但毛利率下滑至 42.2%，关税冲击全年预计高达 15 亿美元。
细看结构：Q1 批发收入 +7% 拉动整体营收，但 NIKE Direct 下降4%、数字渠道下滑12%，Converse 收入大跌 27%。大中华区已连续 第五个季度下滑，FY2025 占比约 15%（Nike 投资者关系）。
表面数字虽好看，靠的却是批发补量与压缩广告预算。
公司也承认：平均售价因折扣上升而下降，并非靠提价。
市场盘后一度涨约 3–4%，但公司指引 Q2 收入低个位数下滑，且 FY26 年内 DTC 不恢复增长。
这不是回暖，是止痛。短期有效，长期不稳。真正的拐点，得看两件事：自营业务能否止跌、批发返点能否收紧。眼下，答案都还悬着。
CEO 称：复苏仍在路上，消费谨慎与关税不确定性持续掣肘。”
这再次向投资者发出警告，表明耐克仍在努力清理旧库存。
关税上调
Nike 毛利再遭一击
Nike 把全年关税成本预期从 10 亿上调到 15 亿美元。
原因很清楚：
按白宫 7/31 行政令，越南货物适用 +20% ‘互惠关税’，若被海关裁定为‘转运规避’，另加收 40% 附加税。（见白宫 2025-07-31 行政令）
Nike 对越南依赖大，产地难挪动，加上打折促销，毛利被双重压缩。
公司称将调整供应布局、降低对中国依赖。现有运动鞋产地结构为越南约 50%、印尼 27%、中国 18%（分析师口径）。
政策会不会继续收紧？
还不确定。白宫设定的是滚动机制，没有明确复审时点。但只要关税不降、产能转不动，毛利就难回头。
渠道靠批发
中国继续回落
北美靠批发拉动，出货没问题，但自营和数字渠道还在跌。DTC 继续负增长，数字业务下滑超 10%。
中国市场更难。已连续五个季度下滑，收入占比降到 15% 左右（FY2025 全年口径）。
批发见效快，但靠返点和折扣撑，压利润、也伤品牌。DTC 没起色，品牌就更被动。
在中国，Nike 需要的不只是价格下调，而是能打的新产品和更本地化的打法。要是下季度还不见好转，FY26 的“翻身说”就很难实现。
换个角度看：
可能是在筑底
Nike 的库存已降到 81.14 亿美元，比去年少了 2%。批发业务也有回暖，核心品类像跑鞋重新聚焦实用。
公司给出明确预期：Q2 营收略降，FY26 全年 DTC 仍不会回升。但如果按这条路径走，毛利和现金流有望稳定。
当然，前提不少：
北美 DTC 要止跌。
新品能靠提价而不是打折卖出去。
美国关税别再加码。
少一样，这个“底”可能还会再破。
关键不确定性
政策时点：美国贸易代表办公室（USTR）是否在 2025 年底再调整关税、尤其是“转运”认定规则，仍未确定（当前机制为滚动调整，暂无明确时间表）。
品牌议价力：如果批发返点和折扣长期居高不下，Nike 再提价的空间将被压缩。
汇率与运费：美元走强或航运成本上涨，可能进一步压低毛利，形成二次冲击。
后续观察点
DTC 活跃度与转化率：2025-10 至 2026-01 期间，Nike App 和官网的月活用户及转化率是否止跌回升。
中国市场表现：2026-Q2 大中华区营收能否同比转正，收入占比是否稳住在 15% 左右。
关税实际支出：Q2 财报中，Nike 是否披露接近 15 亿美元的全年关税成本，验证此前预估是否成立。
结语：
Nike 正在把重心拉回基本面，压成本、调渠道、清库存。
关税压力、自营业务低迷、价格上涨空间有限——这些核心问题还在。
这场复苏，是实质性的转折，还是短暂的缓冲？答案还要看下一个季度的验证。
标签：#Nike#关税#越南产能#DTC#批发渠道
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