AI的竞争并不是此消彼长!
作者：微信文章三大指数集体迎来了回调，日本央行释放了鹰派预期之后，对美股造成了不小的波动，但相比去年8月那次加息，这次威力无疑小多了，甚至还给人一种美股相当强势的味道。
昨天一开始有小道消息说鲍威尔可能会在7点宣布辞职，传得那叫一个有鼻子有眼，但事后证明是无稽之谈。不过北京时间今早9点，美联储主席鲍威尔将公开露脸，发表演讲。美联储日程表显示，鲍威尔会在北京时间今晨9点左右亮相胡佛研究所活动，发表简短致辞并参与圆桌讨论。
社交媒体上的一些“鲍威尔辞职小作文”，也使得这场活动更有看头。目前，美联储12月降息几乎“板上钉钉”。美银最新也调整降息预测，预计12月将降息25个基点，2026年将再降两次。全球多数大型投行预计美联储下周将降息25个基点，仅有摩根士丹利和渣打银行等少数机构预测将维持利率不变。
美国总统特朗普心中已有了下一任美联储主席的人选，但目前尚未公布。预测市场似乎已达成共识，但领跑者也对此讳莫如深。国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）被视为最明确的领跑者。新任美联储主席一旦确认，那肯定是相当鸽派，届时就是冲锋加仓信号，继续保持关注。
不过，这个位置还是要警惕下日本加息的风险，对于全球交易员而言，这唤醒了对2022年圣诞节的痛苦记忆。当时，日本央行同样在12月会议上意外调整了收益率曲线控制（YCC）政策，将10年期国债收益率上限从0.25%上调至0.5%，引发了全球市场的剧烈动荡。
对于美股接下来的走势，现阶段无论涨跌，肯定是要保持乐观态度，毕竟美联储12月降息基本板上钉钉，再加上新任美联储主席鸽派的利好，指数在年底迎来一轮拉升是大概率事件。如果最近能借助日本加息的利空稍微跌一跌，这对多头来说，显然是一个好消息，因为又可以捡便宜筹码了。
我们刚刚才经历近六个月来表现最好的一周，市场也一举扭转了十多年来最糟糕的11月行情之一。目前看来，各种利好因素似乎已准备就绪，将推动股市继续上攻，Granite Bay Wealth Management的首席投资官Paul Stanley对此表示，「我们认为今年最严重的波动已经过去，投资者开始展望2026年，并开始对人工智能带来的持续盈利增长和生产力提升进行定价」。
股市新高归新高，但也更加考验选股能力，上周大盘暴涨，但NVDA那一派系基本都跌的很惨，GOOG概念股则是涨疯了。我们现在的选择是抱紧AMZN、META和MU，买入逻辑之前就说了，这里再次和大家分享下：
1、AMZN今年年内涨幅只有6.6%，市值相比MSFT和GOOG差不多落后了1万亿美元，从巨头轮动的角度，存在不错的补涨空间。
2、刚刚过去的黑色星期五和网络星期一，美国电商消费增长的不错，背后主要的驱动力来自于AI对电商的加持，AMZN CEO早前就曾说，购物工具Rufus有望实现100亿美元的“年销售额增量”。
3、第三代芯片今晚将正式问世，一旦性能得到市场认可，那AMZN将会成为GOOG之后的第二家全栈式AI巨头炒作，GOOG这一轮炒作涨了1.5万亿美元，AMZN涨涨不过分吧。
4、META这个买入逻辑简单，上市至今，META没有出现过连续五个月下跌，如今已经连跌4个月了，也就是说，如果参考历史的话，12月是必涨。
5、MU这一轮AI大战的潜在赢家，无论AMZN、GOOG和NVDA谁会领导AI芯片的未来，对存储芯片的需求是确定的，MU的盈利增速在明年二月才见顶，当前股价肯定还是有空间的。
至于其他科技股，我基本不太关注，价值股的仓位仍然还是原来的那些，整体主打一个保守稳健。年底了，要保护好自己的利润，不求赚大钱，只求一个稳健。我这种布局，只要大盘能涨，那基本想亏钱应该都很难，属于真正的躺平一族。
现阶段投资者其实已经不再“无脑买入”AI股票，板块分化的非常明显，那些拥有清晰AI盈利路径的公司正在获得回报，而那些资产负债表疲软、依赖债务驱动商业模式的公司则在失去阵地。这种分化并不是AI泡沫要破灭的迹象，而是市场对长期终点路径开始重新下注了。
昨天AI板块发生了三件事，当前AI板块的分化，实际上还是这几家巨头之间的博弈：① AMZN和 GOOG今天互相打通了云服务，其实就是为了让定制芯片变得更加通用；②NVDA 战略投资 SNPS，进一步掌握EDA这一芯片设计核心工具链；③MSFT 宣布加强和 MRVL 的合作，估计也要重新拾起定制芯片的业务了。
阿里巴巴集团联合创始人、董事长蔡崇信在香港大学陆佑堂做了一次演讲，这次演讲信息量很大，对我们理解当前的AI市场有很大帮助：
1、蔡崇信开场就抛出一个反直觉的观点：美国人定义的AI竞赛规则是错的。真正的赢家不是谁有最好的模型，而是谁用得最好，赢家不是看谁模型最好，而是看谁在自己的行业和生活中用得最好。
2、训练大模型、跑推理（inference），本质上都是在烧电。中国的电力成本比美国低40%。中国国家电网每年资本支出900亿美元，美国只有300亿，结果是什么？中国的电力装机容量是美国的2.6倍，而且新增装机容量是美国的9倍。这个差距还在拉大。
3、全球一半的AI人才有中国学历背景，以前中国公司出海，语言是劣势——在意大利开办公室，当地人不会说中文，中国员工得用第二语言沟通。但在AI领域，全球的华人工程师用中文分享想法、交换思路，这反而成了信息优势。
4、美国有大量GPU，中国没有。但蔡崇信说，GPU的缺乏反而创造了'饥饿优势'。当你没有足够资源时，你被迫在系统层面创新。中国团队因为硬件受限，必须把系统优化做到极致。
5、开源模型会击败闭源模型，不是因为开源更先进，而是因为开源更符合全球大多数用户的利益。开源模型是流量入口，云服务才是利润来源。这个模式其实很像早年的互联网公司：免费产品获客，增值服务变现。只不过规模和技术门槛完全不同。
6、阿里巴巴的进化逻辑是永远跟着客户需求走，早年发展云计算完全是出于必要，出于对技术自主可控的需求，先内部用，用好了再开放给外部客户。
7、要区分AI的两种泡沫：金融市场泡沫（financial market bubble）：股票估值是不是太高？50倍市盈率合不合理，这是一门艺术；技术泡沫（real bubble）：技术本身不是虚假的。就像2000年3月互联网泡沫破裂，但互联网并没有消失——今天互联网比那时候强大得多。所有投入AI基础设施的资源、模型开发的努力，不会打水漂。
蔡崇信的这些观点，大体上就是眼下对AI的深度思考，基本也和我的观点差不多，但这里还想补充下，那就是AI对算力成本不断下滑趋势的追求，当年的科网泡沫也是追求不断下降的IT和服务器成本，这是大势所趋。MSFT、GOOG和AMZN不可能永远依赖NVDA的GPU，自主的定制芯片创新也是大势所趋。
今晚的AMZN将推出第三代定制芯片，MSFT也开始重拾定制芯片，AI的故事会变得非常有意思。不过这里要强调下，巨头加大力度定制芯片，短时间内和NVDA并不是此消彼长的博弈，因为大家可以一起实现增长。巨头影响的主要还是NVDA的增速和利润率，但增速放缓还是增长了。
NVDA将要何去何从，这是投资者要思考的一个问题，到底是市场继续下注AI芯片将加速增长，还是市场下注利润率和营收的下滑，并开始上演杀估值之路，相信很快会有一个更加清晰的答案。
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