李克强主持生死战 股灾击中北京软肋

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金融时报

　　中国打响股市保卫战，国家队资金强拉数十家大盘蓝筹权重股，但仍未能止住大盘跌势，千股跌停局面再现，市场对于这种救市策略的批评声渐多。股价暴跌当然不是什么新鲜事，然而这次股灾却在三个重要方面与众不同。

　　综合媒体7月8日报道，世界目光聚焦希腊之际，中国A股却在数周之内由牛转熊。过去三周，中国所有上市公司的市值蒸发了大约3万亿美元。在那之后，为了安抚中国股民的情绪，《人民日报》写道：“风雨之后见彩虹。”中国官方也反复承诺，政府有能力维持资本市场的稳定。然而，华丽的辞藻和官方的反复承诺却没能收到什么效果。7月8日收盘，沪指跌5.9%，报3507.09点。两市近千股跌停，超1300只股停牌，券商股集体沦陷，三大期指集体跌停。
　　更为严重的是，数百家中国企业已将自己的股票停牌。目前北京方面正竭尽全力隔离中国经济，使其不受逾20年来最剧烈的股市下滑的影响。7月7日又有173家在上海和深圳上市的集团在市场收盘后宣布停牌，使停牌的股票总数达到942只，占沪深股市所有上市公司的三分之一。自不到一个月前触及7年高点以来，中国股市急剧下跌，其触发因素是当局针对有关市场可能存在泡沫的担忧，采取措施控制保证金融资，即利用借来的钱购买股票的行为。北京方面已采取措施支撑中国两个主要股指的成份股，包括直接购买大盘股、停止首次公开发行（IPO）以及降低交易费。但到目前为止，当局的努力未能止损。

　　中国股市暴跌，可不是中国总理李克强所期待看到的场面。7月3日，在上证综指下跌至3700点下方的时候，李克强刚刚结束对欧洲访问返回中国。知情人士称，由于希腊危机，李克强与欧盟领导人在布鲁塞尔的会晤在最后一分钟改期，回国后却发现中国自身陷入了危机，上证综指从3周前创出的7年高点下跌了近30%。李克强回国后，中国券商、基金公司和上市公司迅速宣布一系列紧急措施，使出前所未有的力气支撑市场。眼下存在争议的问题在于，中国证监会背书的救市措施是否对市场运行构成了不当干预，或者这些措施对阻止高杠杆投资者违约并酿成一场全面危机是否是必要之举。

　　英国《金融时报》刊文指出，股价暴跌当然不是什么新鲜事。在始于2007年的股市崩盘期间，上证综指曾从峰顶跌落至谷底，跌幅达70%。这次股灾却在三个重要方面与众不同。这轮下跌是1992年以来最剧烈的下跌行情，自抛售于6月12日启动以来，上证综指和深证综指下跌了三分之一。此外，这轮下跌的大背景是，中国的国内生产总值（GDP）增长大幅放缓，而中国政府实施的既有突破性又微妙的资本市场改革刚刚进行了一半。最后，在中国政府推出“一带一路”等雄心勃勃的海外开发融资计划之际，这轮下跌暴露出了中国资金源头的脆弱性。

　　也许，最大的不安感来自官方稳定市场的努力并没能让投资者安下心来。中国金融机构已承诺要买入1,200亿元人民币（合190亿美元）的股票。不仅如此，实力雄厚的全国社会保障基金（National Social Security Fund）也已通知其基金管理公司“不要卖出任何股票”。此外，逾四分之一的股票已经停牌，试图将损失限制在一定范围内。然而，到目前为止，这些举措却没有起到什么作用。在中共对抗市场的这场战斗中，自由市场力量正在胜出。令人担心的是，如果中共败给了不服管束的资本大潮、丢了一个大脸，那么可能会危及它在2013年作出的重要承诺，即提高市场力量的地位、让其在中国经济中发挥“决定性作用”。

　　此外，尤其面临风险的是中国政府放宽资金流入配额、向境外投资者开放国内股市和债市的计划。股市暴跌后，中国官方媒体最初的动作之一就是指责外国银行和交易员涉嫌“恶意”做空。尽管在那之后其他官方机构试图为外国投资者开脱这一罪责，但中国证券业监管机构已承认正在调查市场操纵行为。这轮股灾的另一个潜在受害者，可能是中国企业雄心勃勃的再融资计划。咨询公司麦肯锡（McKinsey）的数据显示，中国企业背负的债务相当于中国GDP的1.25倍。占上市公司主体的国有企业，尤其希望从繁荣的股市中筹集股本。但现在看来，这类计划很可能要被搁置了。

　　除此之外，股市的脆弱还令人们对中国雄心勃勃的海外开发计划（中国打算通过向海外基建项目提供融资来投射其经济影响力）的可持续性产生了怀疑。中国制定的“一带一路”战略，旨在提升中国与总人口44亿的65个国家之间的联系和商贸往来。这一战略依赖于丝路基金（Silk Road Fund）、中国国家开发银行（China Development Bank）和中国进出口银行（China Ex-Im Bank）等中国金融机构提供资金，而这些机构的资金又都是从国内资本市场筹集。

　　在中国36年的开放历史上，中共与投资者之间的这场战斗可能是一个关键时刻。如果中国政府不能令股市恢复平静，不仅中国经济会遭遇障碍，中国政府对资本主义改革的根本热情也可能消退。