8个月3笔收购1笔投资，狠砸248亿的TCL科技到底想干什么

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作者：芯智讯
8月31日上午，TCL科技在深圳TCL大厦召开了针对媒体分析师的2020半年度业绩交流会，详细介绍了TCL科技上半年整体的业绩情况，旗下TCL华星的各项业务表现及下半年的展望，同时还对收购三星苏州8.5代线的相关情况进行了解析，并透露了明年即将在广州建设一条8.5代印刷OLED产线的规划。
李东生致辞：“上坡加油、追赶超越，迈向全球领先”！
在今天的2020半年度业绩交流会上，TCL科技创始人、董事长李东生先生做了题为“上坡加油、追赶超越，迈向全球领先”的董事长致辞，这也是自2018年年度业绩交流会以来，李东生先生连续四次在业绩交流会上进行致辞，对于报告期间的工作重心进行总结。

△TCL科技董事长李东生

第一，全球经济环境发生重大变化、疫情影响及显示产业周期低谷，三者叠加的2020年上半年，TCL科技极致管理和技术创新交付了一份稳健的半年报业。
第二，逆行业周期，换股收购了三星苏州8.5代线和模组厂，产能大幅扩张25%，加上2020年开始爬坡的T4线，TCL产能未来12个月将增长60%倍。
第三，通过并购进入了新能源和半导体产业，加速中环光伏半导体全球化和全球领先战略的实施。
随后，TCL科技COO兼CFO杜娟女士和 TCL华星高级副总裁赵军先生分别对公司的业绩情况以及TCL华星的发展情况进行了详细解析。
对2020年半年业绩感到满意
8月28日晚间，TCL科技发布了2020年上半年财报，根据报告显示，公司上半年实现营业收入293.3亿元，同比增长12.3%；归属于上市公司股东净利润12.1亿元，同比下降42.3%，剔除资产重组收益后，归属于上市公司股东净利润同口径同比增长7.6%。
对于这份半年业绩报告， TCL科技COO兼CFO杜娟女士表示：“今年上半年公司的营业收入保持同比增长，尤其华星光电的增长超过了公司平均增长12.3%，达到了19.9%。上半年TCL创投上半年实现净利润1.9亿，能力也逐渐得到了投资界的认同。另外，公司的归母净利润虽然同比有所下滑，但是剔除今年和去年的重组收益，公司的归母净利润同比增长7.6%，在这样的经济下我们对这样的业绩相对满意。另外，从未来持续发展的角度，可以看到公司的研发投入同比增长29%，同比增长的绝对值达到6.5亿。而研发投入也为未来整个公司迈向智能科技企业奠定了基础。”


不过，杜娟女士也表示，从另外一个角度来看，其对上半年的业绩表现却又不满意。“所谓满意一定是产业和金融要并驾齐驱，甚至产业高过金融更好，因为TCL科技毕竟是产业公司。当然，这主要也是因为上半年外部大环境的影响，所以，我们强调相对竞争力概念，自己相对竞争力是可以的，我们也认为团队付出了努力的。上半年这样的环境下我们对华星光电的团队还是很满意的，相信下半年的经营结果会有更好的表现。”
值得注意的是，在TCL科技2020年上半年业绩公布后，今天TCL科技股价一度上涨超过8%，最终收盘仍上涨4.73%，报收7.08元/股。目前的股价相比重组完成之时，也已经上涨了近1倍。这也反映了市场对于TCL科技重组后业绩发展的认可。
在今天的业绩交流会上，李东生也表示，对于目前TCL科技的股价表现感到满意。
TCL华星上半年业绩解析：大尺寸面板出货大涨，中小尺寸出货下滑
作为TCL科技的核心业务板块，根据TCL科技在业绩说明会上公布的数据显示，TCL华星2020年上半年的营收为195.1亿，同比增长19.9%。
其中，大尺寸面板出货1367万平方米，同比增长53%；出货量为2314万片，同比增长19%；大尺寸面板贡献的营收为122亿元，同比增长32%。而中小尺寸面板的出货面积为53万平方米，同比下滑19.7%；出货量为3894万片，同比下滑33%；营收73.5亿元，同比增长3.5%。
从上面的数据我们可以看到，TCL华星的大尺寸面板出货并未受到今年新冠疫情的负面影响，大尺寸面板的出货面积增长高达53%，营收也同比大幅增长32%。但是，以智能手机为代表智能终端产品确实是受到了疫情的影响，进而也使得市场对于中小尺寸面板的需求下滑，因此上半年TCL华星的中小尺寸面板出货的下滑并不令人意外，但是在此情况之下，TCL华星的中小尺寸面板的营收仍然保持了同比增长，确实是很不错。
从各细分市场的表现来看，今年上半年TCL华星业绩增长，主要得益于电视面板业务的快速增长，目前TCL华星在市场份额占比已攀升至第二位，而这也得益于其T6产线满产带来的贡献。同时，TCL在智能手机（LTPS面板手机市场份额第三）、笔记本电脑（市场份额第二）、商用显示（市场份额第三）、OLED业务（增速第一）也保持了不错的增长。
在运营上，TCL华星也在持续推进降本增效，而这也是TCL华星今年上半年大尺寸及中小尺寸面板营收持续增长的一个关键因素。TCL华星高级副总裁赵军告诉芯智讯，今年上半年TCL华星大板平均成本比去年的同期降低了10%以上，这也进一步巩固华星在成本领先方面的优势。同时，在运营和效率方面，华星一直保持着行业领先的态势。今年上半年市场波动性非常大的情况下，TCL华星一直保持100%的满产，而且上半年整体实现了满销满产，库存周转天数持续保持行业最低。整体来看上半年的整体效率进一步提升。
在效益方面，TCL华星的EBITDA率也一直保持行业第一。从财报来看，虽然三星SDC的数字结果比较好，但这里面，三星第二季度获得了苹果的补偿，如果剔除这个影响，TCL华星EBITDA还是保持行业第一。
TCL华星下半年展望：面板出货持续增长，头部客户占比持续提升
对于下半年的展望， TCL华星高级副总裁赵军认为，下半年TV市场将回暖，需求将持续攀升，受Q3供应增量有限以及Q4消费高峰来临，各大厂商提前备货等因素叠加影响，将带动面板价格大涨。预计Q4供需紧张局面将会得到改善。受TV市场回暖影响，商用显示市场的供应将持续偏紧，面板价格涨势有望维持到Q4，这也使得下半年商用显示市场将好于预期。
根据TCL华星的预测，下半年其大尺寸面板的客户需求超过了TCL华星的供应能力，满足率不足80%。
但是，在小尺寸面板上，虽然下半年是手机市场开始复苏，Q4通常又是旺季，但是即便如此，相比疫情前的预期仍然是下滑的，柔性OLED和LTPS的供应仍将是失衡的。
而对于中尺寸面板的需求，根据华星下半年接到的客户需求来看，是超出华星供应的，即便是华星将针对平板笔电等产品的中尺寸面板产能占比由上半年的7%提升到下半年的17%，也依然是供不应求。
具体到客户方面，TCL华星的TV品牌客户占比将持续维持89%的高占比，主要的客户是TCL、三星、索尼、华为、海信、长虹等。另外，显示器客户结构也得到了非常大的优化，因为通过对三星苏州厂的并购，TCL华星在原来客户之上开拓了三星VD和DHL等新客户，使得TCL华星在显示器方面的头部客户占比将从上半年的49%提升到80%。另外，在商显领域，TCL华星的一线客户占比也将从上半年41%提升到下半年的69%。
另外，在OLED业务方面，今年一季度TCL华星的OLED面板也获得了小米10以及Moto Razr的采用，这也使得TCL华星Q2出货量环比暴增446%，今年8月，小米10至尊纪念版的OLED屏幕也是由TCL华星独家供应的。根据TCL华星的预计，今年Q3和Q4的OELD屏出货环比增长将分别达到31%和10%。
TCL华星高级副总裁赵军先生表示，“大客户占比的提升，可以帮助TCL华星有效抵御市场波动风险，对稳定经营打下比较好的基础。因为，与大客户的合作都是以长期供货协议的方式来锁定中长期的需求。此外，随着客户基础的优化以及业务结构的优化，随着业务多元化和头部客户比例的提升，将使得TCL华星摆脱过多依赖于TV、手机的短板，业务将变得更加多元化、更加健康，这样可以抵御行业周期的波动，并且整体营业能力带来新的贡献。今年下半年预计会取得新的进展。”
收购三星苏州面板厂：产能急需扩张
前面提到，根据TCL华星的预测，下半年其大尺寸面板的客户需求超过了TCL华星的供应能力，满足率不足80%。此外，下半年中尺寸面板的客户需求也是超出TCL华星供应的。在此背景之下，TCL华星急需进行产能扩张。而TCL华星新建的11代线T7要等到2021年一季度才能量产。在此背景之下，收购三星苏州8.5代线是一个不错的选择，而且本身TCL华星就持有三星苏州8.5代线10%的股份。
根据公布的收购议案，TCL科技将以约 10.80 亿美元对价获得苏州三星电子液晶显示科技有限公司（即三星苏州8.5代线，以下简称“SSL”）60%的股权及苏州三星显示有限公司（三星苏州的模组厂，以下简称“SSM”）100%的股权。同时，三星显示将以SSL 60%股权的对价款 7.39 亿美元对 TCL 华星进行增资，增资后三星显示占 TCL 华星12.33%股权。
根据TCL科技公布的资料显示，三星苏州8.5代线，目前月产能可达120K每月，产能利用率超过95%，该产线每年为三星VD供货比例超过80%。而SSM目前具有每月350万套模组产品的加工能力。
据TCL科技介绍，通过此次收购，TCL华星的面板总产能将大幅扩张25%，加上2020年开始爬坡的T4线，TCL产能未来12个月将增长60%。产能规模的增长，也将带来供应链方面的优势，比如提升采购的议价能力。并且，此次收购还可收获该产线300人的研发团队，以及三星VD（Visual Display）这个大客户，同时三星成为TCL华星股东之后，TCL华星可能也将获得来自三星Display方面的技术支持。
而对于以10.8亿美元的对价来进行收购是否划算的问题，TCL科技COO兼CFO杜娟女士表示，“我们认为这次交易还是比较合适的交易。我们收购的对价是按照三星苏州厂的净资产，而三星入股我们TCL华星则是具有溢价的。从这点可以看出，三星对TCL华星未来的经营情况持乐观的态度，这次交易我们认为比较合理，也是比较好的交易。此外，我们认为此次收购成功也会对TCL华星现有团队的积极性、士气各方面都会有所提升。过去TCL华星受制于大尺寸产能不够，做商显有一些弱势，这次收购完之后，在这方面可以看到更多的机会。”
TCL科技现金流及负债率是否健康？
自去年重组之后，TCL科技可谓是动作频频，今年2月更名TCL科技，3月出售了在线教育业务，进一步聚焦核心主业。随后在5月公告，以发行股份、可转债及现金的方式作价42.17亿元收购武汉光谷产业投资有限公司持有的武汉华星光电技术有限公司39.95%股权（收购完成后，TCL科技将直接及间接持有武汉华星超过85%的股权）；6月，TCL科技宣布20亿投资JOLED；7月15日，TCL斥资近110亿成功收购中环集团100%股份，开辟了半导体及新能源的新赛道；8月，TCL科技又宣布斥资10.8亿美元（约合人民币76.22亿元）收购三星苏州面板厂60%的股权，对苏州三星面板厂的股权由原来10%提升到70%，同时引入三星成为TCL华星12.3%的战略股东。至此，公司在半导体显示及材料、半导体及新能源、产业金融与投资创投上形成了三足鼎立的科技集团的局面。
但是，今年以来截至目前的8个月时间内的投资和收购，TCL科技就要花出去约248亿元（含发行股份及可转债的价值）。


值得一提的是，根据此前的消息显示，TCL科技后续可能还将并购中电熊猫的南京的第6代线和第8.5代面板产线。


对于这一系列的并购和投资，TCL科技现有的现金流是否能够支撑，财务结构是否能够保持健康？
TCL科技COO兼CFO杜娟女士表示：“首先，公司目前持有的自由现金随时可使用的是308亿，远远覆盖短期债务，公司一直强调任何时候银行要收缩额度时都有足够的资金偿还；第二，公司上半年现金流经营活动73亿，说明了公司的造血能力；第三，公司适当增加负债的情况下依然将资产负债率控制在65%，这是我们的舒适区，70%以上是红线，65%是舒适区。上半年一季度年报时是61%，我们认为偏低的，也为接下来的奠定基础。同时，可以看到虽然说公司有些负债比较大，达到了845亿，可以看到中长期的债务占比达到了77%，是非常稳健的债务结构。
此外，对于此次斥巨资收购三星苏州厂，杜娟女士强调，虽然交易对价为10.8亿美元，但是三星会将这笔款当中的7.39亿美元重新投入到TCL华星。也就是说，实际上TCL科技只需支付3.41亿美元。而这无疑将极大减轻TCL科技的资金压力。
TCL华星的下一代显示技术布局
目前MiniLED、MicroLED等新型显示技术非常的火爆，TCL华星很早也开始了布局。比如在2019年，TCL华星就正式发布全球首款“MLED-星曜屏”，该新品采用全新AM-MiniLED技术。今年3月，TCL华星还与三安半导体共同投资成立具有独立法人资格的联合实验室（TCL华星持股55%，三安半导体持股45%），将聚焦于Micro-LED显示技术开发，重点攻克Micro-LED显示工程化制造的芯片、转移、Bonding、彩色化、检测、修复等关键技术，从事可穿戴显示、高清移动显示、车载显示、高清大尺寸显示、超大尺寸拼接商用显示样机的研发及试产工作。
除了MicroLED之外，IJP-OLED（喷墨印刷OLED）也是TCL华星布局的一个重要方向。在今年1月的CES上，TCL华星就展示了全球首款喷墨打印可卷绕柔性屏。今年6月，TCL华星还宣布斥资20亿入股了行业内唯一具有喷喷印刷OLED量产能力的企业JOLED，双方将在喷墨印刷OLED领域开展深度技术合作。

▲TCL华星就展示的全球首款喷墨打印可卷绕柔性屏

在今天的交流会上，TCL科技董事长李东生表示：“未来印刷OLED是一个技术方向，TCL科技在技术路线选择之后，资源投入会比较大。目前日本JOLED已经开始量产，新建5.5代线已经开始对外供应。投资JOLED是看到它技术方面已经比较成熟，投资能够得到回报。另外一方面是可以参与它的业务发展。JOLED也承诺一些新技术的引进，大家共享一些技术。这对全新的下一代项目的发展能够大大降低技术风险。”
据李东生向芯智讯透露，TCL科技将会在明年在广州开建全球第一条8.5代印刷OLED量产线，预计在明年动工后，18个月后就可以点亮。
在新技术的布局上，无疑需要进行大量的研发投入。根据半年报显示，今年上半年TCL科技研发投 入 28.8 亿元，同口径同比增长 28.9%。但是研发从投入到有实际效益的产出是需要一个较长的周期，企业需要有长远的眼光和战略。
李东生也表示：“技术研发的投入产生的收益是滞后的，平均需要3到5年。比如说柔性印刷显示技术，到现在为止并没有带来收益，可能还要两三年。中国企业以高效率、低成本作为主要竞争力，到今年我们在很多行业领域已经达到全球领先。我认为现在中国企业最大的差距是技术上依然和全球企业有差距，这是大的战略上的问题。所以，我们要继续往前走，一定要大力加强在技术方面的投入。”
“TCL发展已经从机会驱动到战略牵引，整个发展路径按照公司的发展战略一步步实施，当中也许有比较好的市场机会，但是在战略发展的路径以外一般不会碰。因为每个企业的资源有限，能力也相对聚焦在一些方面，所以会战略牵引来决定未来的发展。”李东生强调说到。
随着面板行业的发展，我们可以看到一个明显的趋势是，韩国厂商由于自身竞争力的原因，逐渐退出了LCD市场，行业整合正在加速，行业集中度在进一步提升，TCL华星也在快速崛起。
TCL华星高级副总裁赵军表示，未来面板市场的格局将呈现“两超多强”局面（TCL华星为“两超”其中之一）。TCL华星的目标是在2023年成为TV面板市场的全球第一，手机方面做到全球第二，OLED手机方面聚焦高端产品和技术，做到技术领先。在差异化应用方面，细分市场中谋求做到份额领先和盈利领先。
“展望未来可以看到整体市场不确定性还是比较大的，无论是行业内还是其他领域，包括地缘政治各方面的不确定性还是很大的，但是还是看好半导体显示行业长期发展的前景，我们也有信心实现TCL华星的高质量持续发展。”赵海军总结到。
作者：芯智讯-浪客剑