港股火爆令A股失血？南向资金还有多少“子弹”？中信证券、国泰君安最新研判来了

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作者：金融界

近期，南向资金持续大规模净流入，港股市场也成为全球金融市场最亮眼的“仔”。值得注意的是，在连续14个交易日净流入规模超百亿港元之后，本周五（1月22日），南向资金全日净流入规模为93.66亿港元，跌破百亿港元。

关于港股市场是否过热、是否还能入场，港股未来是否分流A股增量资金等问题，市场也出现热议。

中信证券1月24日表示，当前南向资金呈现高度理性流入的状态，并未出现过热特征；未来南向资金流入港股速度会有所放缓，不会对A股增量资金产生明显分流。国泰君安证券最新测算，主动偏股型基金的港股可加仓额度约5000亿元。

资金南下速度或将放缓 但空间仍大

Wind数据显示，1月22日，南向资金单日净流入金额为93.66亿港元，跌破百亿港元。而在1月4日至21日的14个交易日中，南向资金净流入规模均超百亿港元，1月18日至20日的3个交易日，南向资金单日净流入金额均超200亿港元。

南向资金最新单日净流入金额跌破百亿港元，港股市场过热了吗？

中信证券1月24日发布研报称，本轮南向资金大规模流入有明显的个股集中特征，2021年年初以来，前十大成交个股净买入占同期港股通净买入额的比例为83.5％，其中中国移动、中国海洋石油和中芯国际3只受美国“禁投令”影响的个股就占到34.4％，呈现高度理性流入的状态，并未出现过热特征。

中信证券也指出，近两个交易日上述3只标的流入明显放缓，整体南向资金流入速度也相应放缓。据测算，南向资金中公募基金贡献量不超过50％，当前存量主动型权益基金2021年对于港股的最大增量规模为4816亿元，考虑到南向年初至今净流入规模就已经达到1931亿元，后续流入速度大概率放缓。

据国泰君安证券统计，2020年四季度主动偏股型公募基金持有港股市值为3337.49亿元，较三季度环比增加1366.16亿元；占股票投资市值的8.59％，环比抬升1.93个百分点。事实上，自2020年下半年以来，南向资金累计净流入达5184.19亿元，成为港股市场上重要的增量资金。

国泰君安证券预计，若统计2017年6月后发行的基金情况，当前内地公募的港股投资市值占比为22.67％，距离非“港股”基金股票资产中投资港股50％的比例上限较远，经测算，主动偏股型基金的港股可加仓额度约5000亿元。

中金公司预计，在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000亿-6000亿元的高位。

港股升势明朗 不会虹吸A股

资金大规模南下会否分流A股增量资金，也是市场关注的焦点。

中信证券测算，1月新发基金规模至少超过3000亿元，未来两个月新发基金集中建仓将为市场继续带来充裕的增量资金。南向资金当中公募基金贡献量不超过50％，因此，港股未来对A股增量资金不会产生明显分流。

国盛证券首席策略分析师张启尧1月24日也表示，当前已是增量市场，不能用存量博弈思维看问题。南向资金规模突然“膨胀”，其中很重要一部分原因在于公募基金的加速发行。2020年以来，随着公募基金的快速发行，其配置港股的比例也在逐季提升。2021年以来公募基金发行进一步加速，至今偏股型基金发行规模已达3418.9亿元。在1月尚未结束的情况下，已创下单月发行规模历史新高。在存量和增量的共同推动下，南向资金引领了港股“明明白白”的牛市，而A股市场也同样受益跨年行情再创阶段新高。

对于港股后市，券商普遍表示看好。

中信建投证券首席策略分析师张玉龙（金麒麟分析师）表示，后续仍可能看到基金港股仓位的进一步提升。一般而言，配置港股仓位不高于基金股票资产的50％，也在合同规定上为港股仓位上升提供可能性。

中金公司认为，相对来说，现阶段港股比A股有更多机会。首先，中国经济仍在复苏，自上而下估计香港中资股2021年将实现15％-20％的盈利增长，港股市场相对更看重盈利。其次，港股更受国际流动性影响，当前国内政策逐步“转弯”，但海外因为疫情防控相对滞后、政策依然相对宽松，因此港股市场的流动性也受到支持。第三，香港市场更具估值优势，A/H上市公司的港股折价依然高企。第四，近年来港股上市规则的变化，吸引国内新经济类公司持续在香港上市，也对内地资金形成吸引力。

聚焦科技与消费领域

对于投资者，该如何把握港股市场的投资机会？

国泰君安证券梳理2020年四季度主动偏股型基金持有港股情况发现，重仓行业的前五名分别为资讯科技、非必需性消费、金融、必需性消费和工业，重仓行业市值分别为1190.13亿元、296.70亿元、179.75亿元、161.39亿元和100.35亿元。此外，加仓行业的前五名分别为资讯科技、非必需性消费、必需性消费、金融和医疗保健。总体上，伴随全球经济修复，叠加港股市场在新兴和特色产业标的方面的优势，科技与消费板块受到追捧。

中金公司表示，当前港股可以从四条思路选股：一是优质互联网及科技领域龙头；二是A/H两地上市港股大幅折价、大市值、估值偏低、基本面稳健或改善的港股；三是A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司；四是近期受事件影响估值大幅下降的龙头蓝筹公司。

中信证券建议继续战略性增配性价比更优的港股，重点关注长期配置价值和短期交易机会兼顾的互联网龙头、电信运营商和在线教育。

本文源自中国证券报