证监会明确科创属性 国金证券：保荐实操存在难点 须修炼“内功”

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作者：经济观察报



经济观察网 记者 黄一帆 根据监管安排，本周将有4家企业接受发审委审阅。据了解，上会企业拟申报板块分别为主板1家，创业板3家，而科创板本周暂无企业上会。

在上周五，科创板的科创属性再被强调。

4月16日晚间，中国证监会修改公布了《科创属性评价指引（试行）》（以下简称《评价指引》），上交所同步修订发布《科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》（以下简称《暂行规定》），新规分类界定了科创板行业领域，建立了负面清单制度，继续坚守科创板上市的“硬科技”定位。

国金证券投行相关负责人告诉记者，本次监管层完善科创属性的评价指标体系，从侧面能反映出监管层对科创属性问题的重视，同时，给投行的科创板保荐业务增加了可操作性。

监管聚焦筛选“硬科技”

证监会指出，此次科创属性评价指标体系修改，是科创板一项重要制度调整，涉及对《评价指引》以及交易所相关审核规则的修改。具体包括以下四方面内容。

一是新增研发人员占比超过10%的常规指标，以充分体现科技人才在创新中的核心作用。修改后将形成“4+5”的科创属性评价指标。二是按照支持类、限制类、禁止类分类界定科创板行业领域，建立负面清单制度。三是在咨询委工作规则中，完善专家库和征求意见制度，形成监管合力。四是交易所在发行上市审核中，按照实质重于形式的原则，重点关注发行人的自我评估是否客观，保荐机构对科创属性的核查把关是否充分，并做出综合判断。

国金证券上述负责人认为，本次监管层修订科创属性评价指引，进一步明确科创板定位把握标准，支持和鼓励硬科技企业在科创板发行上市，引导和规范发行人申报和保荐机构推荐工作，促进科创板市场持续健康发展。

就《评价指引》中关于“新增研发人员占比超过10%的常规指标”内容，国金证券认为，这一点充分体现出科技人才在创新中的核心作用，指标的明确也消除了部分伪科技企业冲击科创板的侥幸心理，这有利于科创板真正服务于硬科技企业，增强资本市场对提高关键核心技术创新能力的服务水平，促进高新技术产业和战略新兴产业发展。

本次修订科创属性指引，从侧面能反映出监管层对科创属性问题的重视，同时给投行的科创板保荐业务增加了可操作性。该负责人进一步指出：“投行不仅应核查数量指标，更要按照实质重于形式的原则进行综合判断，保障企业的科创属性信息真实准确完整，保障企业符合科创板的定位，要把真正硬科技技术企业筛选出来。”

保荐机构面临五大操作难点

上交所明确，对《暂行规定》修订前已申报的企业，实施新老划断原则，审核中对科创属性相关指标仍按其申报时的相关规定执行，但将根据本次修订精神对企业的技术先进性等进行综合判断。

到底如何准确判断企业的科创属性？实际上，国金证券告诉经济观察网记者，其表示，从券商承销保荐角度提出，目前其实存在操作难点。

“发行人行业领域其实比较难判断。发行人的主要产品，从生产过程和所用技术来看可能是一个行业，但从下游应用领域来看，可能又是一个行业。此外，发行人的核心技术表达也会存在问题。”国金证券投行人士表示，“发行人提供关于核心技术的资料，例如专利说明书上载明的某专利的技术先进性及用途，语言过于晦涩，专业术语难以理解，项目人员很难自行判断技术的先进性，更多依靠发行人解释说明。”

此外，上述国金证券投行人士告诉记者，研发费用真实性、研发人员归属以及核心技术应用于主营业务收入的金额区分也都是投行在实操过程中可能产生的难点。

“例如某研发人员既从事研发工作，又兼职销售工作，工时可能无法准确核算，以至于很难确定该研发人员的薪酬有多少可作为研发费用。”上述投行人士表示。

“看门人”须修炼“内功”

除修改科创属性评价指标外，压实保荐机构核查把关责任也成为监管重点明确内容。《暂行规定》显示，保荐机构应当围绕科创板定位，对发行人自我评估涉及的相关事项进行尽职调查。保荐机构核查时，应当结合发行人的技术先进性等情况进行综合判断，不应简单根据相关数量指标得出发行人符合科创板定位的结论。

“加强科创板定位的思想认识，要把思想认识和行动统一到坚守科创板定位和突岀硬科技的要求上来。同时加强对于宏观经济、国家战略、科技发展形势和不同行业发展特点的理解与判断，从而能精准把握企业科创属性，更好地理解、挖掘和培育优秀科创企业。”国金证券投行上述负责人表示。

他进一步指出，科创板主要定位于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等六大行业，券商投行可以根据自身的发展战略、客户资源、人才储备等情况，设置相关行业部门，聚焦于相关高新技术产业及战略性新兴产业，专业化运作，挖掘和培育符合科创板定位的硬科技企业。

该负责人介绍，国金证券投行分公司已设置医疗健康事业部、新能源与汽车事业部、ICT（信息通信技术）事业部等行业事业部。

该负责人还提出，修炼好“内功”还离不开学习，加大人才引进，加强行业研究力量，不断提升相关行业的专业水平。督促业务人员加强对相关行业的学习和研究，熟悉相关行业的特点和企业运作模式。投行业务人员应具备较丰富的相关行业的专业知识。必要时，投行也可以聘请相关领域专业人士作为顾问。

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