股价两年缩水70%，网红电商第一股如涵正式退市

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作者：第一财经
自挂牌纳斯达克两年后，拥有“网红第一股”之称的如涵控股（RUHN.Nasdaq）完成退市。

4月22日，如涵控股公告称，公司已经完成私有化交易，即日起从纳斯达克退市。如涵在最后一个交易日报收3.4美元/股，相较于上市首日开盘价缩水70%。2020年11月25日晚，如涵控股宣布已收到三位创始人冯敏、孙雷和沈超发出的初步建议书，提议将公司私有化。

截至今年2月3日，冯敏在如涵控股的持股比例为25.75%，孙雷持股12.84%，沈超持股5.64%，淘宝持股7.53%，张大奕持股13.20%。



作为“网红电商”模式最早一批的探索者，如涵在社交媒体孵化网红，并借助网红的影响力销售商品。2014年，冯敏和张大奕合作开出淘宝店“吾欢喜的衣橱” ，店铺销量一度在淘宝服装品类位列第一。2015年，冯敏投入大量资金孵化网红，复制下一个“张大奕”。

然而，复制下一个“张大奕”并非易事，是一项费时费力的工作。如涵拥有一个团队负责网红的选拔、培训与服务工作，成本投入巨大。此外，不同平台、特别是新平台的头部网红很可能无法被培养出来，只能以较高的价格签约，例如，走红的朴正义、温婉分别在2017年和2018年加入如涵。财报数据显示，公司2020财年（2019.4~2020.3）在产品销售和营销费用的开支为3.05亿元，同比增长48.38%。

截至2020年9月30日，如涵签约网红数量从上年同期的146个增加到2020年9月30日的180个，其中，头部网红（年度带货金额超过1000万元）的数量从5个增加到8个；肩部网红(年度带货金额300万元~1000万元)的数量从14个增加到24个；腰部网红（年度带货金额120万元~300万元）的数量从12个增加到21个；潜力网红（年度带货金额低于120万元）的数量从115增加到127个。肩部、腰部网红的总数量同比增长了73%。

在聚集了网红、粉丝之后，变现成为现实。

然而，如涵的“变现”之路遭遇了挑战。2020年，在淘系内部，李佳琦、薇娅等主播在竞争上给如涵造成了巨大压力；在外部，拼多多、抖音、快手纷纷加入到直播电商领域，进一步瓜分了市场。如涵财报数据显示，2020年前三个季度公司的单季营收同比均呈现下滑趋势，分别为-3.80%、-10.34%、-8.88%。



如涵现有的业务由产品销售和服务业务两部分构成，产品销售业务为电商平台上开设自己的店铺，并以签约网红带动店铺产品的销售增长；服务业务属于2B性质，即以签约网红为第三方店铺商家提供营销服务，带动其他店铺的销售增长，并从中收取服务费用。

2020财年（2019.4~2020.3），在产品销售方面，公司相较于上年同期营业收入增长5.28%，至9.926亿元，其中服装占整体营业收入的比例达到91.57%；毛利率为31.95%。 在服务业务方面，公司全年实现营业收入3.0325亿元，同比增长1.013倍，增速呈现下滑态势；毛利率为56.92%。

在产品销售与服务两项业务的驱动之下，2020财年公司实现营业收入12.96亿元，同比增长18.51%；但由于产品销售和营销费用、履行费用等项目的支出较多，扣非后归属于母公司股东净亏损为0.96亿元，亏损同比扩大18.29%。