券商市值“一哥”换人背后：中信证券吹响“传统券商将被挤压”隐忧？新生代崛起促使券业洗牌

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作者：华夏时报



华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 林坚 陈锋 北京报道

经过数次超越，“明星券商”东方财富（300059.SZ）被投资者认为将会替代中信证券（600030.SH）坐稳券商市值“一哥”的位置。眼下，这个论调已经基本被验证：6月25日，该周交易日最后一天，东方财富市值超过中信证券，投资者“惊呼万岁”，本以为仅是昙花一现，但到了6月28日，东方财富继续以300亿元左右的市值之差领先中信证券。截至7月2日收盘，东方财富仍领先中信证券。

就此，市场极为关注的券商市值“一哥”的换位事件告一段落。不过，市值不能衡量一个券商的核心竞争力与地位，且市值是随时变化的数据，论谁强谁弱并不科学。但这一位置的变换，让世人看到东方财富的惊喜之余，也注意到“老大哥”中信证券的窘境，或者说，它在一个阶段的彷徨。

券商业正在洗牌，传统与互联网两个阵地的边缘正在模糊，各大券商自谋出路，作为券商龙头，中信证券亦是难逃时代变迁。带着问题，《华夏时报》记者向中信证券发去了正式采访函，并得到“正在查阅采访函”的回复。不过，在等待了三天之后，本报记者并未得到回应。

夹存在股东信任与竞手紧追之间

本报记者未等来采访函回复，但是等到了中信证券两份振奋人心的公告。先是中信证券配股获得第一大股东力挺，承诺以现金全额认购公司获配股份的消息，后是半年报吹响欲盈的“号角”。

6月28日，中信证券发布公告称，公司收到第一大股东中国中信有限公司出具的《关于全额认购中信证券股份有限公司可配售股份的承诺函》，承诺将根据本次配股股权登记日收市后的持股数量，以现金方式全额认购本公司配股方案确定的可获配股份。

据悉，中信证券在今年2月26日发布的顶格280亿元的配股公开发行证券预案已通过股东大会决议。根据方案，扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于发展资本中介业务、增加对子公司的投入、加强信息系统建设以及补充其他营运资金。其中，发展资本中介业务所计划使用规模最大为190亿元，占比67.86%。

值得一提的是，中信证券第一大股东不久前已经多次增持。在业内人士看来，中信证券第一大股东用实际行动表示对中信证券未来做大做强的看好。本报记者注意到，针对本次配股的四大必要性，中信证券提出了响应国家战略，打造“航母级”券商的想法。

“航母级”券商宏愿由亮眼的业绩表现支撑。6月30日晚，中信证券发布了2021年上半年业绩预增公告，公司预计2021年上半年实现归属于母公司股东的净利润约为107.11亿元-116.04亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加178518万元-267776万元，同比增长20%-30%。

对此，中信证券表示，主要得益于国内经济克服疫情影响、持续向好，资本市场蓬勃发展，公司2021年上半年各项业务均衡发展、稳步增长。

但有趣的是，上半年有望实现百亿净利的中信证券在公告发出后次日，从开盘后股价就一路走跌。截至7月1日收盘，中信证券跌幅达1.08%，并在2日继续扩大跌幅，达到-4.13%。据同花顺iFinD数据显示，在A股与H股两地上市的中信证券，近一个月股价均在下跌。

尽管如此，多项指标坐实中信证券是券商“老大哥”无疑。根据中证协发布的2020年度证券公司经营业绩排名情况，中信证券在总资产、净资产、营业收入及净利润等四大关键指标均排名第一。该公司2020年末总资产为8102.59亿元，净资产为1576.57亿元，营业收入为341.4亿元，净利润为149.02亿元。

需值得注意到的是，2020年系券业丰收年，而这一年，中信证券营业收入与盈利增速暂位于行业靠后水平，紧跟其后的国泰君安，海通证券，华泰证券、广发证券、中信建投正步步紧逼。根据近几年年报，中信证券营业收入同比增长率与归属母公司股东的净利润同比增长率波动明显，前者在2016年至2020年分别为-32.16%、13.92%、-14.02%、15.90%及26.06%，后者分别为-47.65%、10.30%、-17.87%、30.23%及21.86%。

据本报记者观察，中信证券正在多方面突破，提升业绩增长点。近日，中信证券收到复函，其显示，中国证监会对中信证券试点开展基金投资顾问业务无异议。根据公告，基金投资顾问业务试点期限为一年，展业一年以后，应当按照要求申请续展。中信证券表示，将尽快完成相关筹备工作，并待通过验收后，正式开展基金投资顾问试点业务。

兴业证券表示，基金投顾业务是目前行业财富管理转型的一大热点。不难发现，基金投顾业务正成为各家金融机构争夺的新战场。目前，这一阵营除了基金公司与证券公司，还有银行以及第三方基金销售机构。据悉，目前，基金投顾业务试点资格的券商队伍已扩大至13家。有业界观点认为，保险、信托也将在未来加入这场竞争中。

“传统券商将会被挤压”

由于金融市场的流动性和资本市场的高偶发性，券商行业成为了具有高度灵活性的行业，经过长期发展，证券公司已呈现高度市场化，但与此同时，市场灵活度仍是稍显不足。

据了解，为落实2020年3月1日起施行的新《证券法》，进一步简政放权，完善证券公司股权监管，提升监管效能，今年3月19日，中国证监会发布《关于修改<证券公司股权管理规定>的决定》以及《关于修改<关于实施《证券公司股权管理规定》有关问题的规定>的决定》，对股东机构和股东背景做出调整，证券公司的设立和变更批准放宽。因此，有券业人士认为，“政策调整+市场需要”降低了证券公司的准入门槛，将推动证券公司的变革。据悉，修改方案已于4月18日起施行。

此外，根据本报记者观察，根据金融开放要求，我国监管机构已经放宽对外资投资证券公司的限制。鉴于外资证券运营能力与国内券商相比，还是相对较为成熟，因此外资券商的进入，必然改变券商行业市场竞争格局。

在上述背景下，独立经济学家王赤坤告诉本报记者：“原来躺着赚钱的券商并不一定很’安全’。互联网、大数据、人工智能等技术的发展会随时改变券商优势，如果不能抓住变革，躺赢的券商优势很快就会消失。此外，一些地方国资实控的券商资金实力、人才吸引、市场灵活度等方面没有优势，可能率先不适应，部分券商甚至可能被淘汰。”

记者注意到，东方财富已然黑马跃出。今年1月21日，东方财富A股市值首超中信证券，引发市场广泛关注，随后，6月11日、15日、25日三次总市值也都超过中信证券。以最近一次的25日来看，截至7月2日，东方财富仍然位列证券股头筹，报3072亿元，超过第二名的中信证券，后者报3057亿元，似乎“坐稳”该位置。

无疑，一个公司综合实力到底如何并不是仅仅依靠资本市场的市值来决定的。记者注意到，有业界人士曾对媒体表达，“东方财富的业务模式与传统券商并不一样，估值不能简单对比。另外东方财富是在创业板上市，整体板块估值也要更高一筹”的观点。但目前，传统券商与新兴券商之间的较量已然开幕的观点正逐步成为共识。

东方财富成立于2005年，由一家财经网站发家，而中信证券成立于1995年，在2003年便登陆A股。从资历上，二者实力悬殊，但据年报数据，2020年东方财富营收、净利润分别同比增长94.69%和160.91%。长期三位数的高增长，让东方财富备受资本市场青睐。

接受《华夏时报》记者采访的专家认为，在互联网券商爆发的征兆下，传统券商将会被挤压。譬如王赤坤向本报记者指出：“相对传统券商，东方财富是一家互联网券商，互联网券商有以下几点优势。第一目前线下券商的直接获客成本高昂，是互联网券商获客成本的几十至上千倍。第二，互联网券商的互联网属性，让东方财富的时间和空间不受限制，大大方便了客户交易，快捷的交易体验能使得东方财富效率非超高；第三，互联网券商的互联网属性，理论上东方财富业务扩展边界和业务规模不受约束。随着互联网技术的发展，东方财富将会大大增加其扩张的技能能力，传统券商将会被挤压。”

中信建投非银金融研究表示，财富管理时代，互联网券商乘势而起。传统券商大力发展国际化业务，投行、研究与资管等业务齐头并进，而且大多数以toB的业务为主导，互联网券商则更多从“用户导向”出发，以东方财富、富途和老虎作为互联网券商的代表，从这些公司创始人的思考维度看，更多的是以用户视角考虑问题，在较低佣金的基础上，迎合C端需求，不断优化用户体验，并注重用户社区的经营，力争“自然流量”最大化，降低获客成本。

记者注意到，除东方财富外，还有老虎证券、富途控股等券商在互联网业务突围。在业界人士看来，在经营过程中，为适应外部发展环境，企业战略势必要重新定位，对应的是治理结构调整，不可避免的涉及领导班子、管理架构等人事重大调整。

“在此大背景下，华林证券、东方财富等券商，已经主动变革，拥抱市场变化，对高管和管理架构做了多次调整。”王赤坤说道。

尽管行业在洗牌，新兴券商异军突起，但业界多数观点还是认为，东方财富在体量与业绩规模方面仍无法与中信证券比较，后者仍旧是行业当之无愧的龙头。