两个月广发证券上涨43%，东方证券大涨73%，券商股行情从β到α悄然变性？

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作者：21世纪经济报道
21世纪经济报道记者李域 深圳报道

8月19日，东方证券继昨日涨停后再度大涨，截至收盘，股价报16.22元/股，涨幅4.58%，成交额高达121亿元。

事实上，自7月9日以来，东方证券股价快速走强，截至今日，在不到2个月的时间里，股价涨幅接近70%。与此同时，广发证券也迎来一波上涨，8月19日一度逼近涨停，截至收盘广发证券涨2.01%，从6月至今，涨幅也达到43%。

一直以来，券商股在市场中的贝塔系数较高，这也就意味着牛市时涨得多，熊市也跌得惨。

但是，此番券商股上涨，并没有伴随指数的上涨和成交额的放大，因此有券商人士指出，此轮上涨主要受益于财富管理转型为业绩贡献高弹性，这类券商的α（超额收益）更大。

券商非银分析师普遍认为，轻资产业务是提升估值的关键。财富、资管等轻资产业务对资本金依赖较小，边际成本更低，整体风险相对较小，有利于熨平业绩波动，市场估值较高。

再度大幅上涨


8月19日，以财富管理为特色的东方证券、广发证券、兴业证券等券商股再度上涨。

截至收盘，东方证券涨4.58%，广发证券涨2.01%，兴业证券涨2.14%。

值得注意的是，东方证券自7月9日以来，东方证券股价快速走强，截至今日，在不到2个月的时间里，股价涨幅接近70%。广发证券也是至7月22日起快速上涨，从14.6元/大幅上涨至20.29元/股。

有券商人士表示，受益于财富管理转型为业绩贡献高弹性，东方证券成为近日券商板块最受资金认可的标的之一。

根据公司半年度预告，东方证券上半年净利润预期同比增长60%到80%，其中财富管理利润贡献居行业首位。

万联证券研究报告显示，截至2020年底，东方证券旗下控股和参股的公募基金公司共三家，分别是100%控股东方资管，持股35.41%的汇添富基金和持股17.65%的长城基金，三家公司在2020年对上市公司贡献利润大约为17.46亿元，约占东方证券净利润的64%。

广发证券也是如此，旗下控股和参股的公募基金有两家，分别是持股54.53%的广发基金和持股22.65%的易方达基金，两家公募基金对上市公司贡献的利润高达24.47亿元，约占广发证券2020年净利润的22.72%。

信达证券认为在财富管理大背景下，除东方财富依靠公募基金销售带来良好业绩弹性外，可以留存客户、拥有高级投顾、能够帮助客户实现资产配置的券商未来将享有估值溢价。

天风证券表示，看好券商大财富管理业务的发展，而深度参与公募基金产业链的券商具备显著优势。此外，5月25日上海市政府发文，支持符合条件的基金管理等资产管理机构挂牌上市。若后续公募基金成功启动上市，将对控股或参股头部公募基金的券商构成估值提升效应。



财富管理风口


近年来，经纪业务对券商营收贡献弹性减弱，推动行业财富管理加速转型。

一方面由于传统经纪业务佣金率持续下降，互联网券商和外资券商的加入使得行业竞争更加激烈，而传统经纪业务利润空间不断压缩，向财富管理转型的动力较大。

另一方面，由于财富管理是以客户多元化需求为核心开展的综合性服务，对市场行情依赖性较小，一旦与高净值客户建立了良好的关系，其价值创造能力将得到大幅提升。

因此对于周期性较强的券商而言，财富管理业务具有较高的抗周期能力，可以有效提升券商估值。

信达证券王舫朝认为，2021年上半年日均交易额9090.34亿元，同比增长20%，行业代理买卖证券收入580亿元，同比仅增长11%，行业平均佣金率自2020年的万分之2.82降至万分之2.71，同质化严重的经纪业务对券商营收贡献弹性不断降低，推动行业财富管理加速转型。

同时，随着居民财富增长和金融工具日益丰富，投资者对专业财富管理服务需求日益强烈，券商在资产端、策略端和产品端具备独特优势，有望在与银行和第三方平台的财富管理竞争中脱颖而出。财富管理属轻资本业务享受估值溢价，伴随行业财富管理转型日益成熟，财富管理优势明显的券商估值与有望随ROE共同提升。

开源证券高超表示，市场对券商财富管理主线机会认知在逐步提升，目前机构关注财富管理、公募资管业务线条盈利增长的持续性以及本轮主题机会的持续性。顶层制度设计下，我国居民资产向净值化、权益化理财迁移将开启财富管理大时代，中报临近，公募基金、财富管理盈利情况有望超预期，或持续催化大财富管理主线机会。

券商在行动


事实上，券商的财富管理转型正在全面加速。

今年7月，中金公司发布公告称，将境内财富管理业务转移至中金财富，进一步实现双方业务整合。

中金公司表示，业务整合是为加快实现公司财富管理转型升级，为打造国际一流投行和国际一流财富管理平台奠定坚实基础。本次业务整合不改变中金财富的股权结构，业务整合完成后，中金财富仍为公司的全资子公司，不会导致公司合并报表范围发生变更，不会对公司合并报表当期损益产生重大影响。

此前，在一份中金财富的《关于敏捷转型敏捷团队长内部竞聘通知》中显示，为支撑“十年十倍”跨越式发展，拥抱数字化浪潮，释放科技与数据价值，激发组织活力，以及为年轻复合型人才提供舞台。中金财富将对组织架构进行转型，计划在2021年的转型工作中，将总部从按职能设立的部门架构转型为“以客户为中心”的跨职能、扁平化、灵活型的全敏捷组织形式，中金财富称其为“部落（中心）”。

无独有偶，华林证券也在8月17日发布《关于全面升级公司组织架构的公告》，对组织架构进行全面升级，形成职能管控线、科技金融线和传统业务三线。

其中，科技金融条线也是打造了6+2“部落”模式，6个业务部落包括财富部落、债券部落、票据部落、资管部落、乡村振兴部落、FICC部落，聚焦发力科技金融业务；2个科技赋能部落即基础平台部落、科技运营部落，负责提供底层技术基础设施和治理，必要时灵活实现跨部落划转。

多位券商人士也表示，在资管新规背景下，券商加速转型发展，参控股公募基金的券商受益于居民理财需求的提升，有望为其贡献稳定收益。而其余券商也在大力发展券商的财富管理业务。

中航证券非银金融分析师师梦泽认为，券商财富管理转型未来将从三方面着力，其一是券商财富管理转型未来将从以下方面着力: 其二是加强数字化和科技金融投入 ，其三是财富管理部门应与研究所、投行、资管等业务部门协同合作 ，在引流和开发产品方面多部门协同发展。

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