江西升华与宁德时代“再续前缘”背后：从锂电正极材料到机器人，富临精工“绑定”巨头的野心

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作者：钛媒体APP


（图片系AI生成）

3月11日，富临精工（300432.SZ）股票延续前一日的涨势，上涨2.93%，收盘报23.55元/股，继续刷新去年“924”行情以来的新高。股价持续上扬的催化来自于消息面，前一晚公司公告与宁德时代（300750.SZ）达成战略合作。

根据公告，富临精工及控股子公司江西升华新材料有限公司（以下简称“江西升华”）与宁德时代签署《战略合作协议》，并引入宁德时代作为战投对江西升华增资扩股。

钛媒体APP注意到，富临精工与宁德时代其实早有合作，在后者的订单加持下，公司新能源锂电正极材料业务得以重新顶起业绩的半边天。且宁德时代对江西升华的增资亦非首次，早在2021年和2022年，宁德时代就曾对江西升华进行过战略投资，后于去年12月，将持股卖回给富临精工。如今三方战略合作，合作领域从磷酸铁锂延伸至大热的智能机器人，一方面呈现公司对宁德时代的“绑定”加深，另一方面则凸显公司寻找新增长曲线的迫切。

宁德时代第二次以战投身份投资江西升华


富临精工主业为汽车发动机零部件、新能源汽车智能电控和新能源锂电正极材料的研发、生产和销售。其控股子公司江西升华负责的主要是新能源锂电正极材料业务板块。说到三者的合作，还得从江西升华的历史说起。

2015年7月，江西升华成立，创始股东为湖南升华科技有限公司（以下简称“升华科技”）。2016年，上市仅一年的富临精工通过发行股份及支付现金方式购买彭澎、彭澍、彭正国等股东合计持有的升华科技100%股权，交易对价21亿元，以此转型新能源锂电行业。作为升华科技全资子公司的江西升华，由此成为富临精工全资孙公司。彼时，江西升华首批生产线才开始调试，还未正式生产经营，注册资本仅2000万元。

纳入富临精工麾下后，升华科技一度引领新能源锂电正极材料业务，成为公司业绩的顶梁柱，但由于2018年和2019年的经营不善，导致富临精工2018年巨亏，新能源锂电板块的业绩贡献重回小基数。相关的业绩补偿则又是另一个故事了。

不过，公司对江西升华的支持可不少。2019年12月，富临精工公告，拟对江西升华的6亿元债权(其中包含2016年度公司重大资产重组募投项目投资资金32,716万元，其他债权27,284万元)转作对其长期股权投资。江西升华注册资本增加至6.20亿元，富临精工直接持有江西升华96.77%股权，另通过升华科技间接持股3.23%。

2021年1月，富临精工首次与宁德时代建立资本纽带，公司、江西升华与宁德时代、长江晨道(湖北)新能源产业投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“长江晨道”)签署共同增资江西升华之投资协议，江西升华以增资方式引入战略投资者。此时，江西升华按净资产估值为2.2亿元。同年8月1日，首期交割完成，富临精工、宁德时代、长江晨道各增资2.72亿元、0.2亿元、1.64亿元；2022年2月，宁德时代再完成14400万元的增资交割，合计持有江西升华16400万元的注册资本，持股比例达到20%。

不过，两年半后，也即2024年8月，富临精工又公告，拟回购宁德时代、长江晨道各自所持的江西升华20%的股权，回购对价分别为19594.65万元和19349.30万元，回购宁德时代股权的价格为1.19元/注册资本。

简单计算可知，宁德时代第一次战投江西升华，小赚了3194.65万元，投资收益率为19.48%。

值得注意的是，虽然宁德时代从江西升华撤资，但双方的合作并未结束。同日双方签订了《业务合作协议》，宁德时代同意向江西升华支付一定金额的预付款支持江西基地建设;江西升华承诺江西基地按期完成建设并达成符合甲方生产要求的年产7.5万吨磷酸铁锂正极材料产能。江西升华还承诺，2025-2027年期间按照承诺约定对甲方的供应能力，并预留给宁德时代，且后者承诺期间每年度至少向江西升华采购14万吨。

顺便一提，去年12月底，富临精工再一次将所持有的江西升华73,450万元债权转作对其增资，增资价格为1.13元/注册资本，增加江西升华注册资本6.50亿元。

而仅仅半年后，富临精工及江西升华与宁德时代的关系又更进一步，不仅官宣三方签署战略合作协议，称将在磷酸铁锂材料产品研发、产能投建、国际化拓展、供应链及资本等方面开展长期可持续的深度合作，进一步拓展在汽车及智能机器人等创新领域增量零部件及关节的合作机会。

宁德时代还又一次作为战投向江西升华增资，拟以4亿元认购江西升华新增注册资本33,898万元，并取得江西升华本次交易交割完成后基于完全摊薄基础上18.7387%的股权。此次交易价格为1.18亿元/注册资本。此次增资款将仅作为运营资金用于扩展公司的主营业务，且江西升华承诺新建工厂和扩产计划的时间表。



（江西升华承诺的新建工厂和扩产计划，来源：富临精工公告）

押注机器人赛道


绑定宁德时代后，江西升华的产能和营收规模迅速扩大。2022年、2023年、2024年H1，江西升华分别实现营收48.79亿元、28.08亿元、19.50亿元，净利润2.88亿元、-10.53亿元、8012.29万元。

在江西升华业绩的加持下，锂电池正极材料板块也自2022年起重新成为富临精工业绩的贡献主力。2022年、2023年、2024年H1，公司汽车零部件及配件制造的收入分别为24.69亿元、29.53亿元、16.21亿元，锂电池正极材料收入分别为48.78亿元、28.08亿元和19.49亿元。

不过，锂电是周期性行业，去年的供需失衡直接导致锂电池正极材料环节出现集体亏损。江西升华的营收下滑和亏损也带崩富临精工2023年的业绩，公司实现营收57.61亿元，同比下降21.58%；归母净利润亏损5.43亿元，同比下降184.12%。



（富临精工业绩变动情况，来源：wind）

比较好的消息是，2024年公司预计能够扭亏为盈。此前发布的业绩预告显示，2024年预计盈利3.70亿元-4.50亿元。

公司称，汽车零部件业务营业收入及利润稳步增长，其中新能源零部件业务产销保持快速增长，增量零部件业务市场占有率稳步提升，智能电控产业 的热管理系统和新能源电驱动系统业务进入快速增长期，CDC电磁阀产品开始规 模化放量;锂电正极材料业务方面，随着终端市场客户产品差异化和高端化需求 快速提升，公司磷酸铁锂正极材料凭借着优异的技术性能指标，产品差异化竞争 优势凸显，出货量较去年同期大幅提升，营业收入大幅增长，盈利能力显著改善。

锂电池正极材料板块业务的周期波动下，富临精工又转头对原有的汽车零部件行业进行延伸，去年以来，频频公告机器人相关动作，切入机器人赛道。（详见钛媒体APP此前文章《2024年刚扭亏为盈，富临精工就开始押注机器人赛道》）

富临精工称，机器人产业是公司汽车精密制造零部件产品应用领域的延伸，公司将积极拓展并把握智能机器人产业的机遇，将持续通过技术和产品创新与行业头部客户技术创新升级趋势及市场需求紧密结合，满足客户和市场需求。（本文首发于钛媒体APP，作者 | 苏启桃）