关税冲击波:制造业PMI意外回落 及 高基数之外的真相

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作者：微信文章

國家統計局昨日公布4月製造業採購經理指數（PMI），按月下降1.5個百分點至49官方公布的2025年4月制造业采购经理指数（PMI）为49.0，较3月份的50.5有所回落。这一数据标志着制造业活动从扩张转向收缩，主要原因在于前期制造业快速增长形成的高基数效应以及外部环境的显著变化，特别是中美贸易紧张局势的升级。尽管如此，高技术制造业PMI仍保持在扩张区间，显示出中国产业升级的积极进展。展望未来，中国经济有望在技术创新和国内需求的驱动下实现增长，但也将面临全球贸易不确定性和国内结构性调整带来的严峻挑战。本次制造业PMI的回落反映出国际贸易摩擦对中国经济的直接影响，深入分析其原因和未来趋势，对于理解当前全球经济格局下的中国经济至关重要。


数据解读：2025年4月制造业采购经理指数



2025年4月，制造业采购经理指数（PMI）官方数据录得49.0，较3月份的50.5下降了1.5个百分点 。采购经理指数是衡量制造业活动的关键指标，以50为荣枯分界线，高于50表示制造业处于扩张状态，低于50则表示收缩。本次PMI数据的下降，表明中国制造业在经历了3月份的扩张后，再次进入收缩区间。  



具体来看，主要的分类指数也呈现不同程度的下降：

生产指数为49.8，较3月份的52.6 下降了2.8个百分点 。这表明制造业的生产活动较上月有所减少，工厂的产出水平有所下降。  新订单指数为49.2，较3月份的51.8 下降了2.6个百分点 。新订单的减少反映了市场需求的疲软，预示着未来生产活动可能面临进一步的压力。  值得注意的是，新出口订单指数大幅下降至44.7 ，为近十一个月以来的最低点，较3月份的49.0显著回落 。这直接反映了国际市场对中国制造品需求的显著下降，与美国加征关税的时间点高度吻合。  从业人员指数为47.9，略低于3月份的48.2，表明制造业企业继续裁员，且速度略有加快 。这通常是企业应对生产和订单减少的措施。 采购量指数为46.3，较3月份的51.8大幅下降，是近三个月以来的首次下降 。这表明制造商对原材料和中间产品的采购意愿降低，与生产和新订单的下降趋势一致。  然而，高技术制造业PMI却逆势上扬，达到51.5，显著高于整体制造业水平 。其生产指数和新订单指数均高于52%，显示出强劲的增长势头 。

表 1：中国制造业采购经理指数 - 主要分类指数（2025年4月 vs. 2025年3月）

指数名称	2025年4月	2025年3月	环比变化（百分点）
制造业PMI	49	50.5	-1.5
生产指数	49.8	52.6	-2.8
新订单指数	49.2	51.8	-2.6
新出口订单指数	44.7	49	-4.3
从业人员指数	47.9	48.2	-0.3
采购量指数	46.3	51.8	-5.5
高技术制造业PMI	51.5	-	-

数据来源：国家统计局


原因探析：制造业采购经理指数回落分析

A. 高基数效应

国家统计局统计师赵庆河指出，4月份PMI数据受到“前期制造业增长较快形成的高基数效应”等因素的影响 。高基数效应是指当期数据与前期异常高的数据进行比较时，即使实际增长幅度不大，也可能显示出显著的下降 。2025年3月，中国制造业PMI达到50.5，是近十二个月以来的最高点 ，这为4月份的数据形成了一个较高的比较基准。3月份PMI的强劲表现，部分原因在于企业为了赶在美国关税生效前完成出口订单而加速生产和发货 。因此，4月份PMI的回落，部分可能是前期透支需求后的正常回调，并不完全代表制造业基本面的急剧恶化。  

B. 外部环境变化的影响

赵庆河同时提到“外部环境发生的显著变化”也是导致PMI回落的重要原因 。这一变化的核心在于中美贸易紧张局势的升级。2025年4月，美国对大量中国商品加征高达145%的惩罚性关税 ，直接导致中国对美出口成本大幅增加，削弱了中国制造品的竞争力。作为回应，中国也对美国进口商品加征最高达125%的关税 。新出口订单指数大幅下降至44.7，有力地证明了这些关税措施对国际市场需求的负面影响。此外，全球经济增长前景也存在不确定性。国际货币基金组织（IMF）近期下调了2025年全球经济增长预期 ，并指出贸易争端是威胁全球经济增长的主要风险 。经济合作与发展组织（OECD）也预测2025年和2026年全球GDP增长将放缓 。全球需求的整体疲软，无疑也给中国的出口带来了额外的压力。  

C. 国内经济动能

中国经济正处于从出口和投资驱动向国内消费和高质量发展模式转型的关键时期，强调技术创新和产业升级 。尽管整体制造业PMI有所回落，但高技术制造业PMI仍保持在51.5的扩张区间，表明中国在推动产业结构升级方面取得了一定的成效。然而，尽管政府采取了多项刺激国内消费的措施，包括推出消费品以旧换新计划等 ，但部分报告显示国内需求仍然偏弱 。新订单指数虽然也处于收缩区间（49.2），但降幅小于新出口订单，这说明国内需求仍在发挥作用，但强度不足以完全抵消出口下降带来的负面影响。  





国际背景



A. 全球制造业趋势

2025年4月，全球制造业的整体表现呈现复杂态势。美国方面，标普全球美国制造业PMI小幅上升至50.7，显示制造业活动略有改善 。然而，标普全球美国PMI综合产出指数（包括服务业）显示商业活动增长放缓 。与此同时，美国供应管理协会（ISM）3月份的制造业PMI则为收缩性的49.0。全球层面，摩根大通全球制造业PMI在3月份录得50.3，虽仍处于扩张区间，但较2月份的50.6有所回落 。欧元区制造业PMI在4月份的预测值为48.7，预计将继续收缩 。英国4月份制造业PMI为44.0，同样处于收缩状态 。日本4月份制造业PMI也低于50，为48.5。这些数据表明，全球制造业在2025年4月普遍面临增长压力，中国制造业的回落并非孤立事件，而是全球经济下行风险的一部分，尽管中美贸易战可能加剧了中国面临的挑战。  

表 2：主要经济体制造业采购经理指数（2025年4月 - 最新数据）



经济体	2025年4月数据/预测	最新月份	数据来源/预测机构
中国	49.0	4月	国家统计局
美国（标普全球）	50.7	4月	标普全球
全球	50.3	3月	摩根大通/标普全球
欧元区	48.7	4月	TradingEconomics预测
英国	44.0	4月	TradingEconomics预测
日本	48.5	4月	TradingEconomics预测

B. 地缘政治与供应链调整

美国对华加征高额关税是全球贸易保护主义抬头的典型表现 。这种贸易保护主义不仅直接影响贸易量，更推动全球供应链加速重塑 。越来越多的企业寻求供应链多元化，以降低对单一国家的依赖，并规避地缘政治风险和关税壁垒。“中国+1”策略日益受到青睐，即企业将部分生产转移到东南亚等其他国家 。此外，美国还对中国实施技术限制，进一步复杂化了两国经济关系 。这些因素共同作用，可能导致全球制造业格局发生长期性变化，中国作为世界工厂的地位面临挑战。



政策应对与战略方向



政府应对与举措

面对复杂的国内外经济形势，中国坚持将2025年的经济增长目标设定在“5%左右” 。为实现这一目标并缓解贸易摩擦带来的冲击，中国政府已经并将继续实施积极的财政和货币政策 。具体措施包括提高财政赤字率至4%左右，发行更多特别国债和地方政府专项债券，并运用多种货币政策工具支持实体经济发展 。刺激国内消费是政府战略的重点之一，例如推出消费品以旧换新计划等 。同时，政府高度重视制造业产业链的高质量发展，加大产业基础再造和重大技术装备攻关力度 。此外，发展人工智能、生物制造、量子技术、6G等新兴和未来产业被置于优先地位，相关研发投入也将加大 。尽管“中国制造2025”的提法可能有所淡化，但提升中国制造业能力和关键技术自主可控的核心目标依然是中国产业政策的重心 。  

应对国际挑战的策略

针对美国加征的关税，中国采取了对等反制措施，对美国输华商品加征关税，并对部分关键矿产实施出口管制 。与此同时，中国可能会更加积极地拓展与其他国家的贸易关系，特别是“一带一路”沿线国家和发展中国家 。加强区域内的贸易合作，尤其是在亚洲地区，也被视为增强经济韧性的重要途径 。  



经济前景与挑战




潜在增长动力

未来，技术创新将是中国经济增长的重要引擎，尤其是在人工智能、5G、新能源汽车等高技术领域 。庞大的国内市场为中国经济提供了巨大的需求潜力，通过有效的政策刺激，国内消费有望成为重要的增长动力 。政府积极的财政和货币政策，以及对关键产业的精准支持，也将为经济增长提供有力保障 。此外，深化与亚洲及其他地区国家的经济合作，例如通过“一带一路”倡议，将开辟新的增长机遇 。  


表 3：主要机构对中国2025年经济增长的预测



机构名称	2025年GDP增长率预测 (%)
世界银行	4.5
国际货币基金组织	4.0
经合组织	4.8
摩根大通	4.4
德勤	4.0
瑞银	4.0

数据来源：IMF等






主要挑战与风险

持续甚至可能升级的中美贸易紧张局势，仍然是中国经济未来发展面临的最大挑战之一，将对出口部门和整体经济增长构成严重威胁 。全球经济增长放缓可能进一步削弱外部需求 。地缘政治的不稳定性和不确定性也可能扰乱贸易和投资 。国内方面，房地产市场可能存在的风险 、地方政府债务问题以及人口结构变化带来的压力都可能制约经济增长 。政府刺激措施的有效性以及是否能够精准地支持到受影响的行业和企业，仍然有待观察 。此外，来自美国及其他国家的技术限制，可能会阻碍中国在关键高科技领域的发展 。

2025年4月中国制造业采购经理指数的回落，是多种因素共同作用的结果，既有前期高基数效应的影响，也有外部环境显著变化，特别是中美贸易摩擦升级的直接冲击。尽管制造业整体呈现收缩态势，但高技术制造业的持续扩张为中国经济的结构性优化带来了一丝亮色。展望未来，中国经济有望在科技创新和国内需求的驱动下实现增长，但也必须正视并有效应对来自国际贸易紧张局势、全球经济下行风险、地缘政治不确定性以及国内结构性问题等多重挑战。政府政策的有效性和国际局势的演变将共同决定中国经济的未来走向，需要持续关注和深入分析。

参考引用:

国家统计局 |  2025年4月中国采购经理指数运行情况

https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202504/t20250430_1959521.html

新华社 | 经济

https://en.imsilkroad.com/p/345460.html

等……