艾瑞观点 || 关税博弈中,资本+技术消解路径或成终局

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作者：微信文章
美国对等关税引爆全球贸易战危机，关税博弈系统性影响正式开端

全球市场对于特朗普的关税政策早有预期，但是从实际的关税细节来看，全球范围内的对称关税以及加税范围（10%-49%），远远超出了市场的预测范围。目前，其对等关税实施的两个核心出发点分别是，其贸易国长期存在的关税倒挂，以及对应的贸易逆差。从贸易实操性来看，其完全忽略了美元外汇的非贸易属性，以及各国产品禀赋差异性的客观现实。所以我们认为关税博弈并不影响长期的全球经济的系统性博弈特征，反而在短期有可能对区域经济同盟进行重构。



来源：美国白宫， Morgan Stanley，公开信息，艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。

部分新兴国家成为关税博弈缓冲带，转出口逻辑仍存在较大不确定性

考虑到本轮美国对等关税的核心逻辑，包含长期贸易逆差的条件。我们通过对比当前不同国家的反馈/表态，可以发现，部分国家存在同美国达成“有条件合作”的可能性。对应的，中国企业出海通过部分新兴国家的产能本地化，实现原产地关税限制突破，可能仍存在较大的不确定性，核心逻辑就是这种权宜策略难以长期对抗美国的“扳机决定论”。所以，建议出海企业，海外本地化策略不变，但是需要换角度思考：“生产+品牌+服务”本地化策略>”本地生产-转出口“贸易策略。



来源：iFind，公开信息，艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。



关税博弈路径存在多元化并存特征，资本+技术消解路径或成终局

从当前时点来看，全球各国市场均面临不同程度的有效需求不足问题，本轮关税导致的贸易摩擦将进一步导致“供给型通胀”和“需求型通缩”并存。并且基于当前各国的反应，“高关税螺旋”+“有条件合作”两种路径的出现已经是大概率事件，但是考虑到各国投资政策的现状以及美联储的立场，形成“政治形态”+“资本形态”的对抗，暂时是小概率事件。从中国出海的视角下，区域经济联盟+高独立成长性国家，会成为持续深耕的价值市场。从超长期来看（10年+）周期下，资本+技术消解路径会逐渐显现。

“高关税螺旋”路径：：增加对称关税，实施反向制裁；全球有效需求萎缩，国家/区域短通胀，长紧缩。最终加速区域经济联盟形成。

“有条件合作”路径：基于“非贸易壁垒”条件，达成关税豁免；形成美国贸易链路，其内部产业冲击直接，货币/财政政策无效化。最终广场协议可能重现。

资本+技术消解路径：技术要素重构贸易要素架构；美元资产和全球技术创新脱钩，去美元化趋势加剧。最终可能回归冷战对抗时期。





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