【华泰宏观 | 图解海外周报】关税压力暂缓后关注经济数据变化

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作者：微信文章

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核心观点

海外一周概览

关税对美国经济数据的影响有一定显现：4月美国CPI和PPI整体不及预期，但受关税影响较大的分项回升较为明显；5月密歇根消费者信心指数超预期回落；提前消费降温，4月零售不及预期。政策方面，美国和中国、欧盟的关税谈判均取得一定积极进展；共和党减税法案未通过众议院预算委员会投票。全周看，美股、美元上涨，美债收益率继续上行，黄金下跌，其他大宗商品普遍上涨。本周关注5月美欧日Markit PMI（5月22日）、日本CPI（5月23日）。

高频数据
高频数据显示美国消费回暖，劳动力市场仍有韧性，住房需求偏弱。增长方面，亚特兰大联储GDP Now指示美国二季度实际GDP增速2.4%（剔除黄金影响后为-0.1%）。消费方面，上周实际个人消费的Nowcast上升至3.7%。就业市场方面，首申人数持平于前值的22.9万人，小幅高于预期的22.8万人，续申人数上升至188.1万人。地产方面，30年期固定利率房贷利率上行至6.81%，Redfin房屋销售弱于季节性。

上周主要宏观数据
关税回升对美国增长的拖累以及美国通胀的推升有所显现。美国4月核心CPI环比从0.06%升至0.23%，CPI环比从-0.05%回升至0.22%，但均低于预期的0.3%。从分项来看，机票等分项偏弱拖累核心通胀，而核心商品中对中国依赖度高的分项回升较为明显。4月美国PPI环比为-0.5%，亦低于预期的0.2%，主要受机票、Portfolio Management分项拖累，但受关税影响较大的PPI核心商品环比回升至0.5%的高位。美国4月零售环比增长0.1%、高于预期的0%，但核心零售环比0.2%、低于预期的0.3%，显示“提前消费”有所降温。5月密歇根消费者信心指数降至50.8，不及预期的53.4，且通胀预期进一步上行至历史高位。

政策动态
中美关税“降级”，美欧关税谈判取得进展；鲍威尔暗示联储可能放弃平均通胀目标制；穆迪下调美国信用评级；美国众议院预算委员会否决了共和党的减税方案。上周美国关税谈判取得一定进展：5月12日，中美发布联合声明，宣布将4月2日以来对双方加征的125%关税降至34%，其中24%关税暂停90天实施，仅加征剩余10%的关税；英国金融时报报道，美欧已交换谈判文件，涵盖从关税到数字贸易和投资机会等广泛领域。联储方面，鲍威尔暗示可能放弃平均通胀目标制，重返更灵活的框架；上述表态对短期货币政策取向没有指示含义。穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1，标普和惠誉在2011年和2023年已经做了下调，美国不再具有AAA评级。5月16日，美国众议院预算委员会否决了共和党的大规模税收和支出法案，部分强硬派议员要求进一步削减医疗补助，5月19日委员会还将再次投票。

金融市场
美中关税“降级”推动美股走强，美元上涨，美债收益率上行，大宗商品普遍上涨。上周标普500、纳指综合和道指分别上涨5.3%、7.2%和3.4%。联储2025年降息预期回撤10bp至56bp，2年、10年期美债收益率分别上升10bp、6bp至3.98%、4.43%。美元指数上涨0.4%至100.8，欧元贬值0.5%至1.12，日元贬值0.1%至145.3。大宗商品方面，COMEX黄金期货下行，全周下跌2.4%至3227美元/盎司；布伦特原油上涨2.7%至64.2美元/桶，LME铜上涨1.3%至9538美元/吨。

风险提示：关税再次升级；金融体系脆弱性爆发。

主要图表

全球经济动能高频指标一览

经济动能总览









就业







消费






地产





商品




制造业和出口


海外央行跟踪





海外金融市场和金融条件



























特朗普政策追踪





文章来源

本文摘自2025年5月18日发布的《关税压力暂缓后关注经济数据变化》

易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263

胡李鹏 研究员 PhD SAC No. S0570525010001 | SFC BWA860

陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 | SFC BVH374

赵文瑄 联系人 SAC No. S0570124030017

免责声明

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