美国又又又加关税,铝价回调还是反转

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来源 |  铝课

编辑|陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处
当地时间8月15日，美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入加征关税清单。

市场对此有比较大的担忧，是否会重演清明节后铝价大跌的走势。事件本身影响

基本面：利空，我国为钢铝的主要生产国，对出口会造成一定影响，但此次为扩大铝产品的范围，影响稍弱于之前直接增加关税冲击。
情绪影响：利空，上周国内反内卷情绪有所降温，前期铝价累库上行，除国外降息预期外，国内做多情绪有一定推动。事件将导致部分多头离场观望，铝价做多情绪降温。
技术面：内部和铝课圈中反复提醒上周四20800附近压力较强，收了一根放量吊颈线，纯盘面看短期没有利好比较难突破，这周铝价多次触及顶部回调，价格有回踩需要。
总结：周一开盘迎接事件冲击，下周杰克逊霍尔央行年会上，美联储可能口头鹰派管理市场预期，铝价短线跳水，关注下方支撑位20350,20100附近。

近期铝价驱动逻辑梳理

宏观逻辑：通胀+降息预期
周初美国核心CPI和PPI超预期，降息预期降温，就业数据下滑更多像是滞涨逻辑。
周末特朗普与普京会谈俄乌问题，虽未达成停⽕协议但称“取得进展”，通胀预期可能降低，给特朗普想要的降息争取空间，接下来市场重新评估9⽉降息25bp概率。
总结：美国通胀直接上⾏对铜、铝是直接利多（交易滞胀），如果是通胀预期↓+降息预期↑则是 先交易通胀预期↓的⼩利空再交易降息的利多。（这⾥的降息不是应对衰退的降息，⽽是美国经济⻓期向好的降息，所以不能按24年8⽉时的利空来对待）。
产业逻辑：低库存+旺季预期
旺季将至，下游补货积极，近期每次铝价回调，下游都积极接货，导致铝价回调幅度和时间都比较小。
当下铝棒等产品加工费有所回暖，铝水比例开始回升，下游开工率也有部分回暖。前期下游保持低于月均价采购，高于月均价观望的做法，近两周在月均价附近出现大厂拿货行为。
通过铝课产业圈反馈，下游拿货意愿和价格接受程度都有所回升，可见的需求恢复，本周现货贴水逐渐缩小，且累库也在周四终止，后续库存转折点将近，现实需求开始走强。
总结：如无关税，市场对旺季表现看好，核心逻辑在于低库存下的消费边际改善。而当下的突发事件影响就是市场对旺季消费的预期会不会改变，比如重新回到交易下半年需求环比下滑较多，旺季不旺的问题。

后市铝价行情思考

美国对中国铝及铝制品进口量占比国内消费总量并不高，但钢铝加征关税对情绪是直接利空，所以周一铝价开盘大概是高位回调。
如果认为旺季需求预计落空，那么铝价可能是直接转空。但是如果加征关税的影响传导到需求端还需要时间，只是可能让需求提前，旺季需求减弱而淡季更淡。那么可以参考4.7大跌之后下游预防性赶单补货。
若这一轮铝价跳水，偏离月均价后，观察现货市场若大厂扫货，下游工厂积极补库存，导致库存开始去库，叠加国内9-10月份的政策和美国降息预期，价格可能止跌反弹。
当然，目前的价格较6月份抬高800点，性价比不同，但旺季下的低价购买动机是存在的，如果下周出现低价去库存，废铝捂盘等现象，可以验证此推论。

结论扩大铜铝关税范围可能是回调而不是反转，短期出现大幅低于月均价的机会，还是可以考虑建立部分库存。对于贸易商而言，低于均价不要超卖，但是高于月均较多不要盲目追多。对于旺季高点一直保持警醒，市场在政策和降息预期的加持下可能出现阶段性高点，但是基本面需求环比上半年是走弱，不要在价格冲高的时候盲目追多，这也是近期我们内部多次参与做t的原因。 彩蛋前面两份彩蛋，一份是6月份预期供给侧改革，一份是预期7月会议更多在生育补贴和城市更新，这里就留一份黑天鹅的担忧。11月份是中美谈判延期的时间点，目前美国通胀，降息，俄乌，关税等问题都在逐步解决，到时候才是特朗普开始攻击的时候。个人认为11月份黑天鹅的风险会高于关税继续延期。9-10月份铝价可能走一个双顶或者头肩顶结构。如果到时候市场盲目看多，不断看铝价新高，记得把货给他们，不要拦着他们发财。

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