【大师风采】索罗斯传奇

猪哼哼

第七章　雾里看花


“从根本上说，我们对于世界的所有观点，在一定程度上是有缺陷的，被歪曲了的。”

第一节　走近感觉

50年代初，当乔治·索罗斯还是个在伦敦读书的学生的时候。他对世界的运行方式就 有着浓厚的兴趣。他的志向不仅在于对人生重大问题的深思，而且也希望对认识世界作出重 大贡献。

他的指导教师卡尔·波普，鼓励他思考一些大的问题，提出一个宏伟的皙学方式。这种 方式可能不仅对整个人类有利，也可能会给提出这种方式的人带来好处。索罗斯馒馒地开始 信仰他的挚友柏荣·文的一句话:“你越是能把自己的努力限制在一个抽象的领域，你越是 能在实际操作中做得更好。”

索罗斯对抽象物的兴趣，及时地把他引到了金融市场如何运作这一实质性问题上。要去 理解他关于金融市场的理论，最好的切人点是他关于人生和社会的一般理论。他的思想有一 个关键词:

感觉。

许多人间过同样的问题:人生的意义是什么？我为什么会在这里？事物一一一大的物体 如宇宙、大脑、人类一一一是怎样运动的？

仔细思考过这些问题之后，人们又回到自己的生活，回到更为实际的问题，如负担家 庭、谋生、记得倒垃圾等。

然而，哲学家把这些问题作为他们终生的研究课题。乔治·索罗斯渴望成为一名哲学 家。

虽然没有任何事件激发索罗斯的哲学兴趣，但他却长时间地保持着这种热情。“自从我 意识到自己的存在。”1987年，在他出版的《点石成金》一书的导言中，他写道，“我就 有去理解它的强烈激情。并且我把我自己的理解作为需要被理解的中心问题”。

然而，年轻的索罗斯所作的说明仅仅是一个开头，要解决人生的奥秘这一任务几乎是不 可能的。

理由很简单，即使开始研究我们是谁或我们是什么，我们也必须客观地看待我们自己。

困难就在于我们不能。

这就是索罗斯的伟大发现:

“一个人所思考的东西是他的思想的一部分。因此，一个人的思想缺乏可以彼判所为独 立的参考点——缺乏客观性。”

索罗斯在他的《点石成金》中这样写过。这一个单独的句子形成了他的理论分析的核 心。由于不能达到独立的参考点，因此，人们不能把握本质，不能透过没有被歪曲的七色光 谱来看待世界。在50年代初，索罗斯得出结论:“从根本上说，我们对于世界的所有观 点，在一定程度上是有缺陷的，被歪曲了的。他注意的焦点变成了这种扭曲怎样形成了事 物。

第二节　奇思异想

以世界如何运行的总体观念为武器，索罗斯关注华尔街地区的时机已经成熟。

“在一定程度上说，我们对于世界的所有观点都是有缺陷的或彼扭曲了的。”

问题在于，那些力图作股市分析的多数人已经得出结论，说在决定股票价格中必定会有 某种逻辑。这太扰乱人心，更不用说，在市场操作中，想这样做，会给人大多的承担风险的 精神压力。

同意这种理性思维的人论证说、因为投资者可以完全认识一个公司，所以，每一股的价 值都可以有一个精确的价格。以这种认识为武器，每个投资者就会有理性地自动地行动，当 一大批股种出现的时候，就可以选择最好的。而且，股票的价格也可以通过估计公司赢利而 保持合理。

这就是高效率股市假说，也是有关股市运行的最流行的一种理论。这假定了一个完美 的、理性的世界，也假定所有的股票都反映了可得到股息。

然而，当古典经济学家在讲授均衡观念、假设作出完美的竞争和达到完美的认识时，索 罗斯相信自己理解地更透彻。他认为，在现实世界，从假定完美的认识中可以获得的任何理 论，都是有缺陷的。在现实世界，买或卖的决定的依据——不是古典经济学家的理想——而 是人们的期望。并且，在现实世界中，人们对任何事物的认识都是不完全的。

“我总体地理解事物的主要洞察力在于，在形成对事物的看法时，是不完全理解在发生 作用。传统的经济学家以均衡理论为基础，认为供给和需求是平衡的。但是，如果你意识到 不完全理解发挥的重大作用，你就会意识到你处理问题所运用的是不均衡理论。

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同样，在另一个场合，他写道，他是“沉迷于混乱之中。这便是我怎样赚钱:在金融市 场中理解革命发生的过程。”

在巴岛的那些夏天，乔治·索罗斯进行类似垄断资本的赌博，从此，他完全陷入了金钱 世界。不过，他还时而在知识的王国里自由驰骋，实践迫使他在伦敦经济学院学习经济学。

然而，使他失望的是，他发现这门学问似乎很浅薄。

教授们想使他相信，经济学是——或者至少力图成为——一门科学。你可以提出理论和 发现统治经济世界的规律。

但是，乔治·索罗斯看透了这一切。他得出结论说，如果经济学是一门科学，那么，它 应该是客观的。也就是说，人们可以不彤响它的活动范围而观察它。但是，索罗斯得出结论 说，这是不可能的。

当人类一毕竟是所有经济活动的中心——缺乏客观性的时候，经济学家们怎么可能认为 它是客观性的呢？当同样是这些人类，从品性来看是包含在经济生活中，不能不影响经济生 活的时候，经济学家们又怎么能认为他们是客观性的呢？

第三节　杀手锏

那些假定经济生活有理性和逻辑性的人论证说，金融市场总是对的，对的意义在于市场 价格倾向于贴现——或者考虑到——将来的发展，即使这些是不明确的。

索罗斯说，这是不正确的。

他曾经解释说，大多数的投资者相信，他们可以先扣除市场将来的利息，也就是说，在 事情发生之前就考虑到了将来的发展。在索罗斯看来，这是不可能的。他认为“关于将来会 是什么样子的任何观点，肯定都有带有们见，是片面的。我并不是说事实和信念自发地存 在。相反地，我详细地阐述反馈理论，所要论证的是信念所做的会改变事实。”

“市场参与者不仅在操作中带有们见，而且这种们见影响了事件的发展过程。”

实际上，市场价格是不正确的，因为它们忽略了将来发展的可能和即将带来的影响。

市场价格一般都是错误的，因为它们提供的不是关于将来的理性的观点，而是带有偏见 的观点。

“不过，这种歪曲会沿两个方向发生作用，”索罗斯坚持认为“不仅仅市场参与者们是 带着偏见操作，而且，他们的这种偏见也会影响事情的发展进程。这会给人这样一种印象， 市场精确地参与了将来的发展。但是，事实上，市场提供了一种不是对将来事情负责的当前 期望，是由当前期望所产生的将来的事情。参与者的感觉是有着内在的缺陷的，而在有缺陷 性的感觉和事件真实过程之间存在着双边联系，这种双边联系在二者之间是缺乏对应性的。 我把这种双向联系称之为‘反馈’”。

“投资者对一种股票的们见，不否是正面的还是负面的，都会引起股票价格的上升成下 降。”

这种感觉和现实之间的双向反馈——索罗斯称之为“反馈”——成了他的理论的关键。 索罗斯坚信，能够解释金融市场行为的，不是高效率市场假说，而是存在于投资者们见和他 称之为事件的事实过程二者之间的反弹关系。事件的真实过程是公司的经济基础的另一个格 言。

索罗斯认为，投资者对某一种股票的们见，不管是正面的还是负面的，都会引起股票价 格的上升或下降。这种偏见在操作中作为一种“自我加强因素”，与“基础性倾向”相互作 用，彤响投资者的期望，从而引起股票价格的运动，这可能导致经营者去购买更多股份或进 行吞并、获取，或购空存货，依次影响股票的基础。

那么，一种股票的价格并不是通过对获得的信息敏锐地作出反应来决定的。而是和硬件 一样多的感情产生的感觉的结果。正如索罗斯在《点石成金》中所写的:“当事件中有能思 维的参与者。主观事物就不再局限于事实，而且包括了参与者的感觉，因果链不是直接从事 实到事实，而是从事实到感觉和从感觉到事实。”

索罗斯的理论包含了这样一个论点，投资者所付出的价格不是对于·价值的简单的消极 反应而是考虑了股票价值的积极组合。

索罗斯理论的第二个关键，在于把握错觉在形成某一事件中所起的作用。锗觉，有时， 索罗斯把它们称之为参与者的思想与事情的真实状态之间的差异，是经常存在的。

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有时，这种差异很小并且能够自我修正，索罗斯把这种情形称之为准平衡。

有时，这种差异很大但能自我修正，这种情形他称之为远离平衡。

当这种差异很大，感觉和现实彼此远离时，不存在使二者拉近距离的技巧，实际上，外 力只能使二者分离。

这种远离平衡的情形有两种形式。一种极端是，虽然感觉与现实是远离的，但形势是稳 定的。稳定的形势对索罗斯这样的投资者没有丝毫的吸引力。另一种极端是，不管怎样，形 势是不稳定的，事态的发展如此迅猛，以至参与者的思想跟不上形势。这种形势对索罗斯有 特别的吸引力。

感觉和现实的差距非常大，因为事态已经失控，这种形势就是金融市场上的典型的“繁 荣萧条序列”。索罗斯把这些序列视为癫狂“这些过程起初是自我加强，变得不可忍受，因 而最终发生了逆转。

“因为市场经常处于波动和不稳定的状态，所以‘富荣——萧条’序列易于产生。

这种“繁荣——萧条序列”的潜力经常存在。索罗斯的投资哲学认为，因为市场经常处 于波动和不稳定状态，所以“繁荣——萧条”序列易于产生。赚钱的方式就在于寻找使这种 不稳定资本化的途径，寻求意想不到的发展。

当然，艰难的部分就在于鉴别一个“繁荣一一一萧条序列”。要识别这一序列，投资者 必须了解其他的投资者们怎样把握经济的根本。在任何给定的时间里，都能了解市场一一一 所有这些投资者的想法，这是索罗斯投资技巧的本质。

一旦一个投资者了解了市场，他就有可能另辟溪径，去赌那些意想不到的事情，假定一 个“繁荣一一一萧条循环”即将发生或已经开始。

怎样去把握一个“繁荣一一一萧条序列”呢？

1994年4月13日，索罗斯在出席银行、金融和城市事务团体会议之前，作了一个简短 的说明，例如不同意“普遍的明智”。大多数人都相信金融市场趋向于平衡，并且可以对将 来准确地贴现。索罗斯认为，金融市场不可能对将来精确地贴现，因为它们不仅对将来贴 现，而且有助于它的形成。”

“一旦你了解了市场在闲些什么，你就要从其他方面积极行动，为那些意想不到的事件 下赌注。”

他说，有时候，金融市场会影响股票发行的基础，虽然，市场只应该去反映它们。“这 种情况发生，市场便进入了动态的不平衡状态，这时行为就会完全不同于高效率市场理论所 设想的一般状态。”

这种“繁荣——萧条序列”并不是经常发生。当它确实存在时，因为它们就会影响经济 的基础，因为它们极具破坏性。只有当市场受到紧随的倾向行为支配时，“繁荣一一一萧条 序列”才会发生。“紧跟倾向的行为，在这里，我是指人们以一种自我加强的方式行动，价 格上升就去购买，价格下降就抛售。”

“倾向一面的紧跟倾向的行为对于产生一次强大的市场失败是必要的，但是还不足以使 之发生。此时，你要问的关键问题是，紧跟倾向行为是怎样产生的？”

乔治·索罗斯的回答:

有缺陷的感觉引起市场的自我培育。

市场的自我培育是投资者陷入盲目的狂热或盲目从众心理之中的另一种说法。

市场狂热地自我培育时常会反应过度，时常会走极端。这种反应过度——走向极端—— 引起了一轮“繁荣——萧条序列。” “有缺陷性的感觉引起市场的自我培育，市场狂热 的自我培育时常会反应过度。”

因此，投资成功的关键在于把握市场开始自我培育的契机，因为识别这一时机，投资者 就会知道一轮“繁荣——萧条序列”是即将开始，还是已经进行。正如索罗斯所说:“对射 过程紧随一种辩证模式的理由，可以用一般术语加以解释:市场形势越不稳定，人们越容易 被市场趋向影响；这种受市场趋向影响的投资越大，市场的形势越不稳定。”

一轮典型的繁荣——萧条序列的主要阶段有:

●一种还没有被认识到的倾向；

●自我加强过程的开始；

●市场方向的成功测试；

●自信心越来越强；

●现实感觉之间的差距；

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●最终，相反方向的自我强化序列映象的开始。

索罗斯还论证说，当一种倾向持续存在时，投资交易的意义更大。而且，们见紧随着倾 向，以致倾向越严重，偏见越强烈。最后，当某一倾向固定下来时，这一过程也就开始了。

柏荣。文是纽约摩根·斯坦尼地区的美国公平投资战略家，也是索罗斯的密友，他把索 罗斯的理论用简单的语言表述为:

“他的观点是，事情进展良好，然后，就会变得槽糕。你应该知道，当事情进展很顺利 的时候，它将会变得槽糕。把他的理论简单化，最重要的就是要意识到这种趋势的变化是不 可避免的。关键点就是要识别转折点。”

钱给其他购买人，依次导致更高的价格。最后，价格爬得高高的。市场也如此，不稳定 而且超过票面价值，价格还在不断不上涨。根据索罗斯的反馈理论，崩溃也就成为不可避 免。

第四节　点石成金

乔治·索罗斯是一个非正统的投资者。

他并不按照传统的规则来操作金融市场。

而其他人却是如此。他们认为世界和世界上的一切事物都是有理性的。

包括金融市场。

索罗斯只有在想了解什么时候那些规则将会发生变化时，才会对那些游戏规则感兴 趣。，因为这些规则发生变化时，它们可能会引发一种反馈关系，这种反馈可能开始一轮 “繁荣一一一萧条序列”。

乔治·索罗斯不断地监视金融市场，搜寻一轮“繁荣一一一萧条序列”。知道金融市场 上偶尔会有这些反馈关系的特征，索罗斯感到他比投资界的其他人更有办法去度过难关。

尽管拥有这条投资秘密，但是，未必能保证索罗斯可以经常赢利。有时，会出现一些与 他的投资潜能元关的问题。有时，也会出现一些与他的投资潜能密切相关的问题。

例如，有时候。这种反馈过程根本就不存在。或者，那些过程是有，但索罗斯却没有及 时地发现它们。最糟糕的是，有时，索罗斯去搜寻这一反馈过程，虽然找到了，但是，却发 现已错过了鉴别的时机。

偶尔，索罗斯去进行投资，不考虑某一市场是怎样运作的——也就是说，不管反馈过程 是否在进行。但是，他时时在寻找反馈过程。当他发现了一个而且能够利用它时，他就会获 得一大笔利润。

索罗斯承认他的理论不是完全适用的。他认为他的反馈理论并不是许诺去解释在金融市 场中如何赚钱。其目标更为宏大，他认为他的反馈理论可以更清楚他说明世界的运行。

这就是乔治·索罗斯的哲学式思维，而不是乔治·索罗斯的投资家式的思维。

“我相信，参与者的偏见是理解有思维的参与者的全部人类历史过程的一把钥匙。这正 如基因变异是理解生物进化的钥匙。”

然而，索罗斯知道，把他的理论提到如此高度，这是一种幻想。不管他多么想与众不 同，他还是感到极大的失望，他不能提供一个不朽的发现。

这种理论仍然是有缺陷的。他自己也不能确定“参与者的不完美的理解”意味什么。而 且，他的理论无助于作出正确的预测。

最后，索罗斯沮丧地承认，他的理论虽然“行之有效而且有趣”，但是，他关于参与者 的偏见的因果关系的观点，还不能成为一个真正的理论。它太宽泛。如果他的理论能对人有 所帮助，就必须说明清楚，“繁荣一一一萧条序列”会在什么时候出现。然而，它却不能做 到这一点。

索罗斯对他的理论的范围问题不诚实吗，也不是。他对自己的理论期望太大。而当这些 期望不能变成现实的时候，他本应该保持沉默，但他却没有。虽然他没有提出一个放之四海 而皆准理论，但是，他却相信他的发现部分有用。“我的方法有助于描述当前金融体系的不 确定状态。”

对索罗斯的反馈理论的反映各不相同一一一有的人认为它大复杂并且难于理解，另一些 人理解了并且印象深刻。在那些困惑者中间，有一些与索罗斯共事多年的人。其中一个就是 罗伯特·米勒，他是爱霍德·布雷彻尔德的高级副总裁，从60年代就一直与索罗斯共事。

传记作者试图了解米勒对索罗斯理论的理解。

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结果很让人沮丧。

传记作者:你与他谈论过这种理论吗？

米勒:谈论得不大多。

传记作者:你读过《点石成金》吗？

米勒:看过一部分。

传记作者:你能谈谈这种理论能为人们提供什么吗？

米勒:(突然大笑)可能不能。

在谈及这一理论时，其他人认为它很可信。

威廉·多吉是公正调查的高级副总裁和纽约市地安·安威特·瑞鲁德公司投资战略的主 管，他承认自己没有读过《点石成金》，但他相信索罗斯的反馈理论是完全可信的。

“乔治所指出的就是，股票的价格与真实的价值相去甚远，因此，就产生了赚钱的机 会”。

1994年5月，也就是《点石成金》出版7年之后，和以前相比，索罗斯在商业界的形 象更为高大。因此，这本书的平装版能得以再次发行，并附了一肖新的序言。在这篇序言 中，索罗斯说他想就反馈理论作一点新说明，使他原先的意思更清楚易懂。”

“在《点石成金》中”，他写道，我提出的反馈理论似乎是在任何时候都适用。从双向 反馈动力学来看，这是在任何时候反馈理论都在发生作用的标志，从这一方面看，这个观点 是正确的。但是，说反馈理论在任何时候都在起作用，从另一方面意义上看，这个观点又是 不正确的。事实上，在很多情况下，它是苍“白元力的，以至可以完全忽略不计”。

索罗斯也作了第二点阐述:

“我这本书的观点总起来说就是，参与者的价值判断通常是带有偏见的，并且这种盛行 的偏见会影响市场价格。”他认为，如果这些就是他全部要写的东西，就不值得用整整一本 书。“我的观点是，在有些情况下，这些偏见不仅仅影响市场价格，而且影响所谓的股票的 基础，也就是当反馈变得很重要时。这不会经常地发生，但是，一旦发生，市场价格就成为 另一种不同的模式。市场价格也起了不同的作用，它不仅反映所谓的基础；它自身也成为基 础，形成新价格。”

索罗斯责备那些部分地或全部地读过该书的人，只抓住了第一点——流行的偏见影响市 场价格——而忽视了第二点——流行的偏见在一定情况下，也影响所谓的基础，并且，市场 价格的变化本身也导致市场价格的变化。

索罗斯非难了他自己。

他承认，他应该做的，不应当是去提出一种一般性的理论，说反馈所缺乏的是一个特殊 事例。而是应当把反馈作为一个特殊事例。因为反馈的主要特征是，它仅仅有时出现。

他的主要借口是，他观察过反馈；首先不是在金融市场，而是首先作为一个哲学范畴。 他承认，如果坚持提出反馈这样一个一般性的理论，他可能会走得过头。接下来他写道，他 把经济理论看成是错误的，这一点他也犯了错误。如果反馈的情况只是断断续续的出现，那 么，经济理论只是偶尔出现错误，这一点应该是正确的。

乔治。索罗斯的反馈理论到底有什么价值？如果索罗斯不去掩盖这一论点，承认自己有 时也不坚持这一理论；有时候人们对金融市场的反应，在方式上与在莽丛中的动物对环境的 反应有些相似，那么，这个问题就要容易回答得多。他自己不能清楚他说明这些陈述的真正 意义。并且，在其他场合，他举证说，金融市场形势即将恶化，因为腰背痛疼开始发作！腰 背疼痛发作似乎只有一个限定的目的，作为一个早期报答系统。这无助于鉴定什么事件将降 临市场。然而，一旦索罗斯鉴定了即将到来的麻烦，这就好像他服用了一粒阿斯匹林。

他的腰背痛疼突然消失！

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第八章　先投资后观其变


“我操作的方式是，提出一个观点，然后在市场中去检验。当我处于劣势并旦市场还在 按一定方式发展时。我会非常紧张，腰背痛疼。然后，我会去消除这种劣势。突然之间痛疼 消失。我感觉好多了。这可能就是直觉所在。”

第一节　“丽质”主，“五美”俱

乔治·索罗斯的理论只部分地揭示了他的投资秘密，即解释他怎样看待金融市场的运 行。索罗斯承认这一点。

然而，这套理论并没有揭示乔治·索罗斯怎样操作。

这些秘密索罗斯仍把它藏在脑子里。

理性的分析家认为他的理论仅仅这些，尔后是直觉在发生作用。

“我们貌似在作分析，”索罗斯说，“我也相信这些分析。不过。这里肯定还有其他一 些因素。作为一个交易者，毫无疑问我取得了较好的成绩，而且，也有一些理沦。因此，二 者之间有一些联系。但是，作为一个贸易者，我并不认为我的成功就证实了我的理论。这不 是一种科学证明，我认为这里面肯定还有其他因素。”

正因为索罗斯的理论并没有完全揭开他走向成功的秘密，所以，人们可能会说他只不过 是比一般人运气更好。但是，严肃的分析家是不会相信他的解释的。罗怕特·米勒是索罗斯 最老练的助手之一，且兼爱霍德与布雷彻尔德公司的副总经理。曾有人不经意对米勒说，索 罗斯赚钱的能力可能与他想赚大钱的赌徒心理有关。米勒并不以为然:

“不，这不是他想赌敢赌的能力。因为他并不真正地把市场视为赌场，而是把它视为经 济状况，如果他认为形势很好，他就会去投资。

这比掷骰子并且希望两粒骰于都是么点(一对么)要复杂得多。

索罗斯怎样运作，这是综合运用的各方面能力。这种综合能力可能是独一无二的。

首先，是他的智力。

当别人在市场中全力追逐某一股票，某一产业集团、某一商品时，索罗斯却一如既往地 完全沉浸在全球贸易复杂形势的分析中。与其他大多数人不同，他总是注重从世界金融领导 人的公开讲话和这些领导人所作出的决定中，敏感地分辨出市场的发展趋势、运动和节奏。 和大多数人相比，他对世界经济的因果关系理解的更为透彻。如果甲事件发生，那么乙事件 会接踵而至，尔后丙事件又成为不可避免。这种思维方式一点不值得冷嘲热讽。实际上，这 也是索罗斯成功的秘诀的关键之一。

其次，是他颇具胆略。

不管你怎样以冷静的方式来解释他买进和卖出的不可想象的数量，他都会否认自己拥有 多大的勇气，因为他认为:投资的关键在于懂得怎样自救。而懂得自救也就意味着:有时候 进行投资是比较保守的，必要的时候要减少损失，手头经常要有数量较大的备用资金。他喜 欢说:“如果你经营状况欠佳，那么，第一步你要减少投入，但不要收回资金。当你重新投 入的时候，一开始投入数量要小。”

再次，索罗斯从事的工作要求有内在的坚韧精神。

“当他作出几十亿美元投资决定时，我坐在他的办公室里，”公共事务评论员以及耶路 撤冷基地的以色列社会与经济进步中心主任丹尼尔·多尼说，“我感到震惊，并且会睡不安 稳，他投入的股份如此之大，做这种决定是需要胆识的，可能他已经适应了这种情形。”

索罗斯经常被拿来与华尔街地区另一个极多出现的投资家沃伦·巴菲特作比较，但是， 对照表明两个人之间差异很大。

巴菲特擅长于而且只擅长于——以低价购买有资产的公司——而索罗斯更灵活一些，他 会根据金融市场风向的变化出没于其中，以期适时地在市场上自由行动。巴菲特买卖股票， 而索罗斯经营证券和高利贷。已菲特专注于个体公司，而索罗斯着眼于金球金融市场大的发 展趋势。

索罗斯的宝贵品质之一在于:在金融市场上他不感情用事。

在这种意义上，他是个禁欲主义者。

其他人在市场上作出理智的决定时，往往会带人一些自我因素。而索罗斯懂得:一个明 智的投资家必须是冷静的。宣称一贯正确是毫无意义的。你喜欢的股票可能会突然猛跌，这 是很艰难的时期了，这个时候，最好还是承认自己犯了错误，索罗斯时常就是这样做的。

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1974年的一天，索罗斯正和一个熟人打网球，电话铃响了。

是东京的一个经纪人打未的，他诡秘地告诉索罗斯:理直德·尼克松总统陷入到水门丑 闻之中，最终会迫使他下台。经纪人告诉他日本人对尼克松的丑闻反应很糟糕。．索罗斯在 日本股市上购买了很大的股份，他不得不作出决定一一一保持现状。还是退出。

他的网球伙伴注意到，在比赛中他不曾出汗，而此时，在他的前额却布满了豆大的汗 珠。

他决定抛售。没有丝毫的犹豫，在作出这一重大决策之前，他觉得没必要同其他任何人 商量。

这都发生在一民间。

全部过程就是如此。

阿兰·拉裴尔从80年代开始索罗斯共事，他认为索罗斯的这种禁欲主义在其他投资者 身上是找不到蛛丝蚂迹的，正是这种禁欲主义成就了他。“这一点是不会错的。当索罗斯出 了乱了的时候，他会摆脱困境。他不会说‘我是对的，他们错了’，而是说‘我错了’。然 后，走出来。因为，如果你持有这种倒霉的股份，它会馒慢地把你吃掉。你所能做的就是对 此仔细思考一一一晚上，在自己家里。你会慢慢消化，完全远离这种股票。这种职业是一种 需要韧性的工作，如果很简单，那么，处理违反交通规则的女警察也会去做。它遵循许多不 同寻常的规则，需要自信，最根本的是不能感情用事。

接下来，值得一提的是索罗斯的自信。对某项投资，如果索罗斯认为是正确的，那就没 什么东西可阻止住他。不管投入多大的股份也不会嫌多。退缩是软弱无能的。在索罗斯的书 里，最大的错误不是大胆大，而是太保守。“为什么如此少呢？”这是他最喜欢的一个问 题。

最后，是他的直觉。

懂得何时大份额的投入，何时抽出投入的资金——你何时达到了标准，何时没有达到标 准。这是一种深不可测的能力。

“从根本上看”，索罗斯说，“我操作的方式是，提出一个观点，然后在市场中去检 验。当我处于劣势并且市场还在按一定方式发展时，我会非常紧张，腰背痛疼。然后，我会 去消除这种劣势，突然之间痛疼消失。我感觉好多了。这可能就是直觉所在。

“提出一种理论观点，然后在市场中去检验。”

总结索罗斯的投资技巧，摩根·斯但利公司的柏荣·文说:“乔治的天才之处在于他有 某种规则，他能很实际地观察市场，并且知道哪些力量会影响股市价格。他懂得市场的理性 方面和非理性方面，他知道自己并非一贯正确。当他正确而且确实可以利用机会时，他会采 取有力行动；当他错了的时候，他会尽量减少损失……当他确信自己正确时，他会表现非常 得十分自信，正如他在1992年英国货币危机中一样”。

索罗斯的直觉部分源于对股市这方面或那方面的洞察。这是一个人在学校里学不到的东 西。这不是伦敦经济学院的必修课程。这是不为常人所拥有的天赋)而索罗斯却拥有。他的 伦敦伙伴，，文德嘉·阿斯塔毫不费力地指出了索罗斯成功的原由:

“他成功的关键在于他的心理学层面。他了解群居本能。他象一个商品销售商，知道人 们当下喜爱什么商品。”

第二节　上层路线

索罗斯最与众不同的，也就是能最好的解释他的投资潜能的特征，可能是他能够成为一 个非常排外的俱乐部的一员，这个俱乐部云集了许多国际金融界的领袖。

一般人不能向这个俱乐部提出入会申请。大多数会员都是发达国家的政治和经济领导 人:前任首相，财政部长，中央银行的头目等等。粗略估计，会员总数不超过二千人，且分 散在世界各地。

因为索罗斯不是被选举出来的领导，所以，他不可能拥有和其他人一样的地位。但是， 随着像索罗斯这样的投资者在市场上的影响越来越大，经济力量改变着政治家们的看法，索 罗斯的地位越

来越得以提高。他们也想认识他，想听听他对世界经济的看法。最重要的，他们想知道 他要达到的目标。当然，索罗斯同样对这些来自不同国家的领导人将要做出什么决定也非常 感兴趣。

极少有像索罗斯这样的投资者，能通过这种方式进入这个俱乐部。其他人只能从报刊杂 志上读到有关这些领导人的报道，而索罗斯却可以直接和他们接触。他可能和一位财政部长 共进早餐，又和一位中央银行的头目共进午餐，或者给某位前任首相打电话请安。

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例如，80年代初的一天，索罗斯出现在英国银行”，他被过来谈谈他通过紧缩银根重 振金融市场的观点。1980年，他曾买了价值十亿美元的英国公债，这次投资赢利颇丰。因 此，他引起了银行的兴趣。

使索罗斯成为全球金融网络领袖的，不仅仅在于他金融方面的机敏。从80年代中期， 他开始热心于在东欧，尔后在前苏联建立基金会作为推动开放社会的一种手段，他就更有理 由与政治和经济领导人密切交往，特别是在欧洲。

邀请一个内阁部长参加他的基金会，或者，为在参加基金董事会议之前，顺便拜访某位 政治领导，对于索罗斯来说，是司空见惯的了。1993年11月，作家米歇尔·列韦斯对他的 基金会进行了为期2周的访问。索罗斯夸耀说，他早上会晤了摩尔多瓦总统，晚上又见了保 加利亚总统。“你瞧，一个总统陪我吃早餐，另一个总统陪我吃晚饭”。

很显然，和其他投资者相比，这种情形给索罗斯带来了很大的好处。当然。和政府官员 共进早餐并不会使索罗斯精确地知道，某个国家会在哪一天使货币贬值或提高利润。金融领 导者不会为了煎蛋和面包而作如此的交易，即使是对乔治·索罗斯，或者更精确他说，特别 是对乔治·索罗斯这样的人。 但是，和这些领导人的亲近使索罗斯对其他人不可能或不能把握的事件了如指掌。对于 某次会议有用的信息，他或许要等几个月以后才能付诸实施，这些信息或许就是某位财政部 长在吃午餐时漫不经心进说出来的。这种好处就在于:当其他人从报纸看到这些消息时，他 因为与财政部长的接触，已经将这些信息从头脑中取出并付诸实施。

正如伦敦沃宝证券公司国际经济部主管乔治·马鲁斯所说:“索罗斯对世界事件和世界 过程有一个真正的了解。他的欧洲背景使他比同时代的人更杰出。使他对世界的组合有一种 不同一般的透视力，特别是对于德国的统一，和欧洲的其他各种观点……他具有德国人称之 为“洞察世界”的观念，这种观念是不能以一个或另一个国家国内观点综合而形成的。他所 做的是总体设计，他把这些称之为机会。

“索罗所的一个重大秘密在于他同世界领导人的交往接触。”

这种世界观念使索罗斯极具自信。

“他不是一个对过去的成就自鸣得意的人。”索罗斯80年代的助手詹姆士·马龟兹 说:“而是喜欢说‘喂，伙计，事情应该是按这种方式发生的。”

“你可能会听到，他使用‘很显然’，或‘它肯定会这样发生’，或‘导致这种结果的 原因很简单很直接了当’等等诸如此类的短语。别人只见树木，而他能看见森林。 其他投资者所缺乏的，不仅仅是成为这种云集世界领导人而具有排他性的俱乐部会员的 这样一张王牌。即使让他们成为其中一员，其他投资者恐怕也不会像索罗斯一样，花费大量 时间和世界领导人在一起。

其他投资者更习惯于这种交际场上狂乱的步伐。大多数人把它当作消遣娱乐，同这些世 界领导人周旋。有些人甚至把它看成是浪费时间。但是，索罗斯懂得这种在交际场上周旋的 必要性，他看到了办公室之外活动的价值；不仅仅要接触这些重要决策的制定者，而且还需 要时间去思考。索罗斯很懂得去操作，正如他所说的:“要想获得成功，你手头要有充足的 自由时间。

“要想获得成功，必须要有充足的自由时间。”

索罗斯的朋友柏荣·文认为这种“从容不迫’，的方法对生活对金融领域都很重要。

文说“他感觉到他不应该依赖于其他人。一些人整天在对经纪人下指示。他认为时间不 应以这种方式去花费，而是要和那些真正对你有帮助的人交谈，然后去思考、去阅读、去作 出反应。他寻找那些具有哲学敏感性的人，而对那些仅仅赚了许多钱却没有思想的人不屑一 顾。他认为他没有必要在办公室里做这些事情。 “有一次，他对我说了一段意味深长的话:‘柏荣，你的问题就在于:你每天都去上 班，并且你认为，既然我来上班了，就应该做点事情。我并不是每天去上班。我只有感觉到 必要的时候才去上班……并且这一天我真的要做一些事情。而你去上班并且每天都做一些事 情，这样你就意识不到有什么特别的一天。”

猪哼哼

第三节　市场游泳，自教育方

索罗斯怎样打发日子呢？

典型的一天是从上午八点或八点半开始。他整天开会或不开会，但是，在任何时候，他 的公司经理们都可以自由进出，谈谈投资股份的问题。

索罗斯采取一对一的谈话方式，他和公司经理们个人交谈。他讨厌开会。有时，听了某 位经理的想法，索罗斯可能会提议他或她给另一位持相反观点的人打电话。从1984年到 1988年与索罗斯共事的阿兰·拉裴尔说:“如果你喜欢某一件事情，他会让你同另一位不 喜欢这件事情的人谈谈。他总希望保持一种理智的摩擦。他会对一项投资的股份仔细思考。 你也不得不对此思考、思考、再思考。情况变化了，价格变化了，事情变化了，作为一个公 司经理，对一项投资你不得不从总体上再三思考。”

接下来，可能会有这样一段对话。

拉裴尔可能会对他说:“这项投资比例已经算出总数。“ 索罗斯:“你认为应该抛售一些吗？”

拉裴尔:“不是。”

索罗斯:“你想更多买一些吗？”

前前后后地，又得重新审视这个比例。

拉裴尔说:“索罗斯的过人之处在于他能把握问题的要害。然后，他会看看表格说行 吧。”

当做出决定的时机成熟，他思考的时间不会超过十五分钟。

像拉裴尔和一些的公司经理一一:并不是任何事情都要通过索罗斯，小量的股份，例如 说500万美元，可以不经过索罗斯而直接建立。

拉裴尔说:“不过，和索罗斯去谈话，一定要真正对你有利，因为他太精明了。”

对索罗斯来说，他投资成功的关键在于他补偿性自救的技巧。自救作为一种实践经历， 可能难于理解，但对于索罗斯来说，有助于说明他的成就。例如，在《点石成金》中他写 道:“当我还是个少年的时候，第二次世界大战给了我一次终身难忘的教训。很幸运的是， 我的父亲有根高的自救技巧，作为一名战争逃犯，他在俄国革命中幸免于难。”

在同一本书中、接下来他谈到了要建立一个套头交易公司，最大限度地检测他的自救本 领，“这种杠杆作用装置如果运行良好，就会产生奇妙的结果。但如果事情出乎你的意料， 那么就会惨遭失败。最难判断的是什么程度的风险是安全的。没有什么整体的行之有效的衡 量标准，每一种情况都必须根据它自身的是非曲直来判别。而最终的分析，你必须依据你自 救的本能。”

采取本能的自救行动的一个例子，发生在1987年10月股票市场的那场大灾难。根据事 后的检讨，索罗斯退出一些项目投资股份为时尚早。但是，在詹姆士·马龟兹看来，乔 治·索罗斯放弃战斗是为了第二天更好地战斗。当索罗斯由于过早退出蒙受巨大损失时，他 却阻止了事态的进一步恶化。“对于许多人来说，接受这样一种后果是十分艰难的，”马龟 兹说，“然而，索罗斯却能够做到，因为他坚信他能够弥补这些损失。当然他也做到了， 1987年之后他获得了巨大成功。我认为这对我们大家都是一个榜样。”

第四节　投资跟着感觉走

正因为索罗斯具有如此特征——脑力、胆略、斯多噶学派的禁欲主义和本能直觉，这使 得他不同凡响。他的“反馈”理论是他的测定市场的改革计数器。它不能告诉他精确地脸准 什么目标，或什么时候最关键，但是，这一理论能告诉他，枪应该指向何处，并给他提供抓 住潜在机会的方式。

然后，是他自身的特征发挥作用，使他更精确地指向目标。

接下来，索罗斯会采取行动。他去做，但不是以一种粗枝大叶的方式去做，而是通过测 试、试探，力图决定他认为正确的东西，事实上是否正确。他会提出一种假说，并以此为基 础，决定投资股份的比例。然后，去观察这种假说是否行之有效。如果有效，他就会增加这 种股票的比例。他对一种股票的自信程度完全决定于他持有的份额的多少。如果这种假说偶 然地无效，他毫不犹豫，抽出他的投资。他时常在寻找可提出某种假说的情势。

正如马龟兹所回忆的:“乔治过去常说‘先投资后观察’。它的意思是，形成一种假 说，进行基础性投资，去检验这种假说。由市场来证实你到底是对还是错。”

索罗斯最喜欢的这种战略，实质上，可以称之为在市场上“找感觉”。索罗斯只是偶尔 使用这种技巧。在80年代，他与马龟兹共事时，他甚至没有告诉马龟兹。

经过充分讨论，这两个人最终决定冒险尝试。

那时，马龟兹设计了一个受影响程度较小的方案，留出了一项股份投资的大量资金。

“好吧，”索罗斯说，“我如果想买三亿美元的股份，一开始，我只会买5000美 元。”

“先投资，然后去观察。”

“我知道，”索罗斯口答说，“不过，我得先感受一下市场情况怎样。我想看看，作为 一个抛售者，我的感觉怎样。作为一个抛售者，如果感觉很好，很容易把这些公债抛售出 去，那么，我会更想成为一个购买者。但是，如果这些公债实在难以抛售，我不能肯定我会 做一个购买者。”

并非索罗斯所有的理论和战略都是不会出错的。有些人却这样看。他们看到了他的投资 业绩，认为象这样一个精明的人，是可以免于犯错的。

索罗斯被那种想法逗乐了:“人们认为我不会出错，这完全是一种误解。我坦率他说， 对任何事情，我和其他人犯同样多的错误。不过，我的超人之处在于我能认识自己的错误。 这便是成功的秘密。我的洞寡力关键是在于，认识到了人类思想内在的错误。”

猪哼哼

第九章　我口所在，投资所在


“在股票市场上，寻求别人还发有意识到的突变。”

第一节　敏于行而衲于言 20世纪60年代未，乔治·索罗斯进入了大金融联盟。

为了在这家公司中谋求一个更重要的领导职务，索罗斯想说服爱霍德·布雷彻尔德公司 的老板，在海外建立两个投资公司，并让他来进行管理，他获得了成功。

酋先是第一期海鸥投资公司，始于1967年。这是一家在华尔街享有盛誉的长期投资公 司，顾客作为投资者，当然希望有看涨的行情。

其次是第二期海鸥投资公司，带有套头交易性质，创建于1969年。它是以这样一种形 式组织起来的:为了购买各种金融证券，包括股票、公债和通货，索罗斯可以使用股票、公 债作为辅助手段。起初，索罗斯是用他自己的资金建立此公司的，仅仅只有25万美全，此 后不久，索罗斯所认识的欧洲大款们便倾人了删万美金的巨资。

25万美金。

这就是索罗斯好运的开端。

与柏荣·文首次会晤是在1968年。当时文是爱霍德·布雷彻尔德公司一家客户在华尔 街公司的一名部门经理。文的这家公司与日本过从甚密，在那里，股市行情呈下迭趋势，然 而，却没有人真正掌握了日本经济的状况。文听说有个叫乔治·索罗斯的人，对口本的情况 极为熟诸，于是便邀请他畅谈，准备洗耳恭听。

在早期，这就是索罗斯的最大优势。和美国大公司的其他人相比，他对经济形势的了解 要广泛深刻得多。

特别打动文的是，索罗斯提出了关于建立海外套头交易投资。排斥美国客户的大胆设 想。当然，索罗斯除外，虽然他也是美国公民，但根据投资规则他是能够被允许成为一名成 员的。索罗斯这样做，正像他以往一样，是一种职业性的冒险。因为在m年代未，美国人把 套头交易投资引人海外投资，作为他们业务量的一部分，这仍然是十分新奇的。索罗斯却敢 为人先。

许多美国富豪都极想投资第二期海鸥投资公司，但索罗斯却不需要他们参与。他知道自 己能吸引那些自命不凡的欧洲客户，尽管他们性情轻浮，而极大的税收利益则取决于他们的 忠诚。果然不出所料，他吸引了大批国际性的追随者，包括欧洲的、阿拉伯的和甫美洲的富 豪。他在纽约总部建立了这家投资公司。和其他许多海外投资公司一样，第二期海鸥投资公 司以荷兰统治下的安的列斯群岛中的库拉索岛为基地，在这里可以逃两种税:证券与汇兑委 员会的复查税和资本增殖税。

套头交易投资，在20世纪60年代未还鲜为人知，更没有人理解。在1957年，沃 伦·巴菲特踌躇满志地实施他的套头交易投资。但是，到1969年索罗斯着手套头交易投资 时，世界对这种投资几乎还是一无所知。当然，到本世纪90年代情况已发生了变化。

乔治·索罗斯因此成了所有套头交易投资者中最大的领袖。

索罗斯是套头交易投资领域的先躯，这个领域利润的潜力是极为可观的。他也是首先使 用所谓派生物的有争议的金融证券的人，这些派生物与套头交易投资群体紧密相关。

套头交易投资是1949年由亚历山大·温斯诺·琼斯发明的。琼折曾是新闻记者和大学 教师。因为注意到一个组织的某些部分运行得很好而另一些部分运行较差，琼斯设计了投资 限度。一个股市行情看涨的投资者可能会增加他原有80%而资产的投入，而缩减对其余20% 资产的投入。一个股市行情看跌的投资者可能会缩减对原有75％资产的投入，而增加对其 余25%资产部分的投入。减少投资风险是十分重要的。

一开始，套头交易投资仅限于股票，买进或抛出类似的证券，以朋全面赢利。经过一段 时间以后，残存的套头交易投资在其他领域四处寻找自己的投资机会。

在20世纪60年代中期，一些套头交易投资引起了宣传媒介的注意，但是1970年以 后，利润开始减少。随着1971年允许汇率浮动决定的作出，利润又开始回升。但是，许多 套头交易投资公司在1973一1974年跌风笼罩下的市场中夭折了。此后的十年，套头交易投 资一直处于低谷。