【大师风采】巴菲特的真实故事

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巴菲特的真实故事--价格令高手望而却步(61)

伯克希尔股票那高不可攀的价格吓退了众多投资者，就连那些久经沙场的投资高手也望而却步。在1988年的某一天，一位看过伯克希尔公司年报并一直跟踪其股票价格的职业律师/长期投资者发出这样的感慨：“这只股票没有什么赚头了。”伯克希尔股票当时的每股价格是：4200美元。

　　几年之后，这个人花了16000美元购买了一股伯克希尔股票。

　　来自宾西法尼亚州的一位基金经理汤姆·威克回忆说，在1985年，一位年轻的会计师带着2500美元来找他(威克当时还只是宾西法尼亚州的一名股票经纪人)，这笔资金当时恰巧就是伯克希尔股票的交易价格。威克说：“我花了好几天的工夫才说服他把钱全部用来购买这只股票，我们最终买下了一股。”

　　回溯20世纪70年代，在伯克希尔股票的买卖价格为每股200美元时，威克就开始为当地的出版物写一些关于伯克希尔股票的文章了。在购买这只股票后不久，他就出现在“旋转”俱乐部了。一天，他遇到一位主动搭话的小伙子，他曾读过威克所写的有关伯克希尔股票的专栏，他对威克说：“我的上帝，我决不会购买那个价位的任何东西。”

　　威克说：“我环顾四周，看见被我说服而买下伯克希尔股票的那个会计师正站在和我搭话的那个小伙子身边。”

　　“我并没有因为买了伯克希尔股票而脸色苍白。恰恰相反，我对它十分有信心，但是那个会计师看起来像是对他的晚餐难以下咽。”

　　类似的情形在1988年也曾出现过，当时伯克希尔股票的交易价格是每股4800美元，一位女士问威克：“现在还有人买它吗？”

　　威克说：“我准备为你的退休计划去购买它。”

　　伯克希尔股票也有过疲软和下跌的境况。在这个时候，就连伯克希尔公司的长线投资股东们也上紧了清仓出售这只股票的发条。

　　查尔斯·阿克是一位弗吉尼亚州阿林顿市，布拉多克资本合伙公司的执行合伙人，1995年9月20日，他写信给他的一些合伙人：

　　回顾1977年，当我还是一个年轻的零售经纪人的时候，我在研究过程中碰巧得知伯克希尔-哈撒韦公司，我以每股120美元的价格买了1股。在接下来的四年中，我陆陆续续买进这只股票，共计40股。在20世纪70年代后期，我又试试手气，干起了房地产开发生意。到了1981年，我参与“分户出售公寓大厦”项目，由于要为这个建设项目进行再融资，需要承担21%的贷款利率。我从这个项目中抽出了一部分流动资金，我的债主当然有所察觉，而其余的则不得而知；我以每股500美元的价格卖掉了39股伯克希尔股票，我现在仍然持有一股我最初购买的伯克希尔股票，它如今的价格高得令人咋舌，是我最初买价的241倍。

　　阿克为了弥补自己的过失，他替布拉多克资本合伙公司买进了伯克希尔股票和国际高速公路股票。

　　投资者初次看到伯克希尔的股票，通常会被它的高股价所吓倒，然后又打消购买它的念头，因为这只股票不分红利。自然而然地，它的股票价格很高，因为它的基本价值很高，而且巴菲特从不分拆股票。理由是这种做法纯属闹剧，涉及大量的文书工作，只不过吸引那一类对毫无意义的股票分拆感兴趣的投资者，对那些关注公司真正价值的投资者，这种把戏并没有吸引力。巴菲特需要的不是投机者，而是真正的投资者。

　　公司的股息也很有意思，股息来自公司的税后利润，个人拿到它时还得交一次所得税。股息看起来也许不错，它们带给人的感觉也许也不错，但是，巴菲特并不关心这种看法，或者感觉的好坏与否。不分红，尤其是当巴菲特成为你的基金经理时，他会帮你明智地进行再投资，这对他来说更有意义，这才是巴菲特所真正在乎的。

　　因此，拥有伯克希尔股票的投资者，将其股票的留存收益留在公司，让巴菲特进行再投资，从而获得了22%的综合年收益率。难道你还想要得到那部分需要交税，比如说交3%所得税的红利吗？

　　一位来自纽约名叫约翰·斯拉特的投资者说，他第一次以每股425美元的价格买了一股伯克希尔股票：“我已经订购了这家公司的年报，我想对于终生订阅伯克希尔公司年报者来说，这是一个很不错的价钱。”

　　大约在同一时期，他把一股伯克希尔股票作为礼物，送给了他的朋友吉尔曼·冈恩刚出生的儿子吉尔·冈恩。

　　“到他的第二个孩子出生时，伯克希尔股票的价格已经涨到了每股1000美元，这个价格对我来说已经太贵了，他应该为他的第二个孩子买一股伯克希尔股票。”冈恩这位大家公认的国际投资者从未这样做，可后来他本人倒也成了一名伯克希尔公司的股东。

　　以下的这段对话来自一位股票经纪人和他的交易员，他们正在谈论伯克希尔的股票价格：

　　股票经纪人：“伯克希尔股票的报价情况怎样？”

　　交易员：“它的交易价格是每股15美元。”

　　股票经纪人：“你能肯定吗？”

　　交易员：“哦，这个数字后面还要加些零。”

　　股票经纪人：“再核实一下，看看会不会是每股15000美元？”

　　交易员：“不会，没有哪只股票的交易价格是每股15000美元。”

　　就在此时，一位打电话给美林证券公司要求报价的客户被告知：“你的报价没错吗？”

　　1998年初，一位先生打电话询问伯克希尔股票价格是否约为每股36000美元，他被告知其价格超过每股50000美元。三秒钟之后，电话挂断了。

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当然了，伯克希尔公司的大多数股东都希望看到伯克希尔的股票价格涨至每股100000美元。也许，这是一种美好的幻想。一个精灵曾对一个小伙子说，他可以拥有任何他想要的东西，而且他的岳母得到的东西是他的两倍：

　　小伙子：“太好了，我想要100万美元。”

　　精灵：“好的，你岳母得到了200万美元。”

　　小伙子：“我想要一套有20个房间的公寓。”

　　精灵：“你岳母得到的那套公寓有40个房间。”

　　小伙子：“那好，把我打个半死吧！”

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巴菲特真实故事-投资运通和格林内尔学院(62)

美国运通公司——巴菲特窥视收银机

　　20世纪60年代初，巴菲特所做的一个重大决策，便是大力投资美国运通公司。

　　1963年后期，美国运通公司的一家子公司错误地签发了有关色拉油的仓储收据，这张收据欺骗性的证明了在新泽西州的贝恩尼市有大量的桶装色拉油库存，由此造成了一场所  
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谓的安东尼·迪·安杰里斯色拉油丑闻。

　　身为白领阶层的迪·安杰里斯恰巧赶上了色拉油库存这一骗局，他大举借债，将钱全部压在蔬菜油期货上，结果全盘皆输。后来证明，油罐里装的几乎全部是水。美国运通公司收藏着大量的油罐和签发的收据，这些收据可以当作是金融交易的证据。这家公司被骗惨了，但是，它付出沉重的代价后，却不让任何无辜的第三方承担损失。美国运通公司自身认为，他们有能力承担数十亿美元损失的责任。这次危机的爆发有可能卷走全部的股东权益，使公司的净资产变成负值。巴菲特把这次事件看做是股东们的一次性股息损失，但整个公司仍是完整的。

　　巴菲特说：“当一家有实力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危机时，一个绝好的投资机会就悄然来临。”

　　这是一家有特许经营权的企业，作为它的最终支持者，巴菲特看准的是美国运通的结算信用卡以及旅行支票业务，并且认为这两者的力量使美国运通公司无懈可击，足以让美国运通公司度过这次危机。

　　巴菲特早就深刻理解“别人钱”的原则。他知道美国运通公司是一家很不错的企业，因为美国运通的旅行支票能带来源源不断的“现金流”。

　　巴菲特知道，现金流就像是低息贷款一样重要。于是，他想亲自让人们相信：美国运通公司的基本业务不会受到这次丑闻事件的负面影响。在奥马哈，他经常光顾的罗斯牛排餐馆及其他地方，巴菲特站在出纳员的后面，窥视着收银机的自动计数器，看看人们是否还在用美国运通的信用卡和支票。

　　他发现商人们依旧在接受美国运通信用卡。由于这些信用卡仍有信誉，美国运通的整个帝国依然完整无缺，巴菲特买下了这只股价遭受重创的股票。1964年，巴菲特将巴菲特合伙公司40%的净资产、价值约1300万美元投资于美国运通公司，买下了美国运通公司5%的股份，当时，美国运通的股票价格已从原来的每股65美元跌至每股35美元。

　　如此一来，巴菲特打破了他在一次性投资中使用其合伙公司资金不超过25%这一原则，但是，他也因此刷新了在一些大公司暂时受挫时，大胆买进这些公司股票的记录。在接下来的两年中，美国运通的股价上涨了3倍，据说巴菲特合伙公司卖掉这些股票净赚2000万美元的利润。很显然，他的合伙公司赚得更多，因为巴菲特告诉《奥马哈世界先驱者报》(1991年8月2日)说，他持有这只股票时间长达4年，尽管有些公开出版的文章说他在两年后就卖掉了这些股票。在5年的时间里，美国运通的股票上涨了5倍，从每股35美元涨至每股189美元。巴菲特的投资信条：当一家大公司突遇挫折时，给予积极关注。

　　格林内尔学院：投资方面的一场教育

　　1968年，在投资美国运通公司过后没几年，巴菲特成为依阿华州格林内尔市的格林内尔学院理事，那时该学院流动的捐赠基金大约有1200万美元。不久，巴菲特就向该学院提出了几条很好的投资建议。第一条：尽快行动起来；第二条：如果其他什么人拥有你想要的东西，那么就买他们公司的一部分股票。

　　正是在德梅因市(Des Moines)的约瑟夫·罗森菲尔德强烈要求下，巴菲特参加了格林内尔理事会，他的这位朋友既是一名律师，也是一名投资者，退休前曾是杨克百货公司总裁。1967年，格林内尔学院投资委员会委员罗森菲尔德，敦促该学院的捐赠基金会以每股17.50美元的价钱购买300股伯克希尔股票，那时价值为5250美元的投资现在已价值数百万美元。

　　罗森菲尔德说：“我们买了300股，以每股5000美元的价格卖掉了其中的100股，打那以后，我们又买进了更多的股票，但我不能透露这里的‘更多’究竟是多少。当然了，我们后来的买价比以前要高出许多。”

　　罗森菲尔德于2000年6月7日去世，享年96岁。自1968年到他逝世，他将1100万美元变成了10亿美元，其中大部分是为格林内尔学院赚的。截止到1999年，格林内尔学院已经拥有在校生1300人，校园占地108英亩，在美国所有私立的自由艺术学院中，格林内尔学院拥有一个最大的捐赠基金——10.2亿美元。拥有芝加哥俱乐部3%股份的罗森菲尔德公开宣布说，他要一直持有该俱乐部股票直到它获得一个世界杯的冠军。罗森菲尔德于1925年毕业于格林内尔学院，比演员加里·库珀早一年毕业。

　　1967年，巴菲特是在革命家小马丁·路德·金于格林内尔学院举办的一次演讲会上结识罗森菲尔德的，自此与他建立了深厚的友谊。巴菲特下面这句话常常被人们引用：“如果我父亲死后，我可以认乔为我的父亲，我就会这样做。”

　　1968年，罗森菲尔德正式吸收巴菲特加入格林内尔学院的捐赠基金会。

　　1976年，当巴菲特在新奥尔良参加一个报业经济会议时，他发现AVCO公司决定要出售它的一些电视台。

　　由于美国通信委员会的限制性条款，巴菲特不能以伯克希尔公司的名义收购这些电视台，因为电视台控股权在《华盛顿邮报》公司手中。所以，他向罗森菲尔德建议，让格林内尔学院尝试收购其中的一家电视台。巴菲特打电话给罗森菲尔德，告诉他说AVCO公司正面临某种财务困难，格林内尔学院可以收购其中的一家电视台。罗森菲尔德说：“这是他的主意”。

　　巴菲特的首选就是收购辛辛那提州的一家电视台。但是，格林内尔理事会讨论资金问题时花了太多的时间，以至于抢先以1600万美元价格买下这家电视台的不是格林内尔学院，而是多媒体公司。在巴菲特的指导下，格林内尔学院花315000美元购买这家多媒体公司的股票。这只股票价格飞涨。

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巴菲特的真实故事--卖掉10%英特尔原始股(63)

巴菲特为这个学院参谋的第二笔投资买卖是AVCO公司设在戴顿的WDTN电视台。无须等待融资，巴菲特在拍卖会上出价1290万美元，这是该电视台年营业额的2.5倍。这家电视台是他在20世纪70年代后期买下的，在1984年后期，以4900万美元的价钱卖给了赫斯特公司。这又是一笔漂亮的交易，如果你也能这么做的话。

　　这个交易使格林内尔的捐赠基金几乎翻了一番，该基金在1984年大约升至1.2亿美元。罗森菲尔德说：“这个结果好极了！在25年前或者说是在30年前，我和巴菲特是在他访问德梅因市时，通过我们一些共同的朋友而相识的。”

　　如果巴菲特有什么金融建议要给格林内尔理事会的话，他通常只打电话给罗森菲尔德。

　　罗森菲尔德说：“我经常看见他，他依然参加格林内尔理事会。他参加一段时间的理事会会议，但后来就没见他了。他不大喜欢开会，冗长的会议不是他的兴趣所在。”1968年，巴菲特被任命为格林内尔终身理事。

　　格林内尔的理事们与巴菲特的另一个关系户——比尔.鲁安掌控的红杉基金也相处得不错。自1978年～1981年，罗森菲尔德将格林内尔1/3的捐赠基金或者说1000万美元投入到红杉基金。

　　格林内尔学院于1996年举办了建院150周年庆典，该学院持有红杉基金大约14%的份额，它是这个基金最大的持有人，而红杉基金有近29%的资金投在伯克希尔股票上。

　　理事们可以考虑将格林内尔学院改名为“格林内尔学院与银行”。

　　对巴菲特是格林内尔学院的终身理事这一事实不要有任何置疑。他也是大都市研究院的终生理事，加利福尼亚州斯坦福大学的工商企业信托公司理事，(内布拉斯加州)米德兰的威尔尼斯委员会理事，他还是美国文学与科学学院的成员。

　　在1997年伯克希尔公司股东年会上，巴菲特描述了格林内尔学院另一次的投资趣闻：

　　“……英特尔公司两位主要创始人之一鲍勃.诺伊斯是在依阿华州的格林内尔长大的。在20世纪60年代后期担任该学院理事时，我以为，他是格林内尔市某位市长的儿子，先去格林内尔学院念书，然后担任格林内尔学院理事会主席。当诺伊斯离开费尔查尔德同戈登.穆尔一起创建英特尔公司时，格林内尔学院在该公司发行证券时直接买下其中的10%股份……事实上，这是英特尔的初始基金。

　　“…… 所以，我们(为格林内尔学院)真正购买了英特尔公司10%的原始股，但是，负责格林内尔投资委员会的某位天才，竟在几年后卖掉了这些股票，但是我不能说出他的名字。当然了，今天谁去计算那些股票的价值也不会得到什么奖！”

　　美国的9.11恐怖袭击

　　2001年9月11日，当恐怖分子袭击美国的世贸中心和五角大楼时，巴菲特正在他奥马哈家中的书房内注视着电视机的大屏幕。

　　午后，巴菲特请了一些知名人士去打高尔夫球，他让大家随意地打球或看电视。只有少数几个人玩了一小会儿，但是，人们没有心思打球，大多数人只是在伤心地看着电视。

　　有一位客人是来自国际信托公司的首席执行官安妮.塔特洛克。第二架飞机所撞击的世贸中心南楼，恰是她650名员工的工作之处。在奥马哈市的马里奥特，她不停地拨着电话，想知道那些员工的命运，得到的消息时好时坏。

　　巴菲特想尽办法消除这天所发生的恐怖事件给大家带来的不安。他说，每个人都会深受影响，美国人的心灵将永远不会回到从前。

　　在9月16日，股市重新开盘的前一天，巴菲特应邀参加了美国哥伦比亚广播公司(CBS)的“60分钟”节目，他说第二天他不会卖掉任何股票，如果股价跌到足够低的水平，很有可能再买进一些股票，言语之间流露出巴菲特的爱国热忱。“如果你拥有一只美国公司股票，并在一周前还继续看好它，你要是在明天早晨9点30分卖掉它，这在我看来实乃疯狂之举！”

　　这次恐怖事件对于每个人的影响都是深远的，当然也包括伯克希尔公司。例如，距离世贸中心大楼不远的美国运通公司办公楼就在这次袭击中遭到重创。

　　摩根.斯坦利添惠公司的保险分析师爱丽丝.施罗伊德也受到了这次恐怖袭击事件的影响。她就职的这家公司有3500名雇员在世贸中心大楼上班，事件发生时大部分员工都逃离了现场。施罗伊德在离世贸大楼较远的一间办公室工作，她是在失去朋友或失去他们下落的极度痛苦中度过这一天的。两天后，她匆匆发出了一封邮件，抱歉说她不能接听电话的原因是由于离她办公室不远处的一幢大楼正在受到炸弹爆炸的威胁。

　　在恐怖袭击事件发生的时候，来自图尔萨市的萨姆.帕克博士在波士顿的洛根机场正准备登机，由于这一事件的发生，他的航班被迫取消了。于是，他呆在旅馆里看了两天电视。最后，无奈的他只好租了一辆汽车，驱车25个小时之后才返回到图尔萨。

　　这次恐怖袭击事件给伯克希尔公司最严重的打击来自美国运通公司，这家公司痛失了在世贸中心大楼上班的11名员工。由于这次事件的影响，公司大约3500员工被遣散到美国3个州的7个不同地区，直到2002年5月才重返工作岗位。

　　与伯克希尔公司长期往来的花旗集团，在这次事件中也痛失了6名员工。9.11事件中坍塌的第三座大楼——第七世贸中心有花旗集团2500名员工在那里上班。

　　伯克希尔公司所投资的穆迪公司也被迫将其总部迁到纽约市教堂大街99号，分别管理17个不同的地区的业务。

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巴菲特的真实故事-伯克希尔·哈撒韦保险(65)

麦林达.诺里斯在1990年3月13日为《奥马哈世界先驱者报》撰写的一篇文章中指出，“即使是唐.沃斯特尔也不得不承认，为了找到这样一支球队，他几乎翻遍了所有晨报的每一个角落。”

　　“要预测出一局比赛中是否会出现四次或四次以上本垒打的情况，他必须对比赛的每一局结果深思熟虑。国家保险公司的赌注标的是——选定球队中的任何一名选手，都不可能在一局比赛中打出大满贯本垒打，否则，他们将向球迷支付100万美元的赌金。”

　　在伯克希尔-哈撒韦保险集团中，国家保险公司是除政府雇员保险公司以外，最主要的保险业务部门。他们还承保了一项电视竞赛，按照规则，参赛选手将预测电视台选定的某一局比赛是否会出现大满贯本垒打，如果预测结果准确的话，他们将会获得100万美元的奖金。

　　“如果一支球队的某一名选手在这一局中打出了大满贯，我们就需要向球迷签发支票，毫无疑问，对于球迷来说，这是一条生财之道，”沃斯特尔说，“但幸运的是，到目前为止，还没有哪一名选手能够在一局打出大满贯。”

　　同样，伯克希尔公司还常常以合理的价格为某些常见业务提供保险——包括价格补偿保险、内陆水运货物保险以及体育赛事因不能如期举办而被取消而提供的保险。例如，在2002年的世界杯足球赛中，在艾克萨公司公布筹集资金的消息之后，伯克希尔公司马上为世界杯赛事不能按时举办提供了保险。

　　巴菲特在伯克希尔公司1995年度的年报中指出：“(1)我们承保了麦克.泰森的生命险，在这项合同中，我们最初为麦克.泰森制定了相当高昂的保险赔偿金，这笔赔偿金额随着时间的推移而逐年减少，合同到期的时候将减少到零。(2)为劳埃德家族的225名成员提供了生命险，如果任何一名家族成员在当年去世的话，伯克希尔公司将向他们支付赔偿金。(3)同时，伯克希尔公司还为中国的两颗人造卫星提供保险，保险标的为这两颗卫星在当年出现故障。让我们感到高兴的是，这两颗人造卫星到目前为止仍然在正常工作着，劳埃德家族的全部成员也没有出现一个人由于发生意外而丧生的情况，而麦克.泰森比以前更加结实，在拳台上没有人能成为他的对手。”对于为麦克.泰森制定的保险计划，巴菲特自己也感到非常满意。

　　在2001年公司的年度报告中，巴菲特说：“在我们为新客户和原有客户提供的保险合同中，包括(1)为美国南方石油加工公司提供的财产险，如果这家公司的一次性损失超过10亿美元的话，我们将向对方支付578万美元的补偿；(2)为国内几家大型国际航空公司针对恐怖事件提供了价值为10亿美元的不可撤销第三方责任险，(3)为位于北海石油钻井平台提供的价值为5亿美元的财产险，如被保险人本身或其他地区的分保险人发生由于恐怖事件或人为破坏、损失金额超过6亿美元的情况，我们将提供补偿金。此外，我们还承保了很多其他高风险业务，例如，我们为世界杯足球赛和2002年的冬季奥运会提供了保险。”

　　1996年，伯克希尔公司和美国国际集团共同建立了一家合资企业，并以这个企业为契机进入了一个新的保险市场：为制药公司提供产品责任险。伯克希尔公司通过一家国际保险经纪商——约翰逊和希金斯公司，提供了这项被称为“药品猫(PharmaCat)”的险种。

　　早在1967年，伯克希尔公司曾经向奥马哈保险公司的两家保险机构——国家保险公司以及全国火灾与水险保险公司支付了860万美元的保险赔偿金。这两家小型分保商一共拥有173万美元的浮存资金保险收入——或者说是公司收购成本的2倍。

　　伯克希尔公司于20世纪60年代开展了再保险业务，其原因是当时的海险赔率(单位赔偿金的价格)为3%。巴菲特经过简单的计算之后认为，对于航空业务来说，3%的赔率——即使是1%的赔率——也是有利可图的，因此，这种保险产品可以为公司带来丰厚的利润。

　　今天，伯克希尔公司最大的业务是保险业务——包括财产险和事故险，整个公司通过12个机构在全国各地开展业务，尽管每一家公司的业务对象不是很多，范围不是很广，但是，他们却可以为伯克希尔公司带来相当可观的利润。1998年，他们取代了州立农业保险公司成为全美利润最高的财产与灾难险保险公司。1997年，伯克希尔公司在保险业务方面的全部资本支出为290万美元。公司在当年的保险业务有形资产价值大约为500亿美元。整个公司的全部有形资产总额达到了560亿美元。到2001年底，伯克希尔公司的资产总额达到了1620亿美元。

　　在净保费收入方面，国家保险公司已经成为全美十大保险商之一，同时也是世界上资本最为雄厚的保险商之一。在1993年威斯科年会上，芒格在谈到在公司费用的时候说：“我敢说，在成本与股东资本的比例上，即使我们不能说自己是世界上最低的保险公司，但至少在美国我们是最低的。”

　　“事实上，沃伦曾经考虑过通过收购开展多种业务，这样的话，以现有成本的1/4就可以达到现有的收入水平。虽然这种思路听起来似乎非常有吸引力，但是他认为，涉及过多的业务并不一定会给外界带来良好的印象。因此，我们应该继续按原有的传统模式经营保险业务。