【大师风采】巴菲特的真实故事

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巴菲特的真实故事--伯克希尔公司的所有者(55)

在伯克希尔公司1528217股A股股票中，巴菲特一个人就拥有477166股(占31.1%)，是迄今最大的所有权者。巴菲特的妻子苏珊拥有34476股股票(占2.3%)。她具有和巴菲特相同的投票和投资能力。
　　“我妻子和我从来没有卖过一股股票，我们也从未有过这种打算，”巴菲特在伯克希尔公司2001年的年度报告中写道。巴菲特家人曾把一些股票送给了别人。
　　大多数高级政府官员都拥有伯克希尔公司很大一部分资本净值。当巴非特告诉人们说“我们自己做饭自己吃”时，他的话是非常恰当的。
　　这是一个快乐、富有的团体，它深刻理解乔希·毕林斯的话里所表达的感情，“一个男人一生中最快乐的时光是，在他对金钱有强烈的追求的时候，他有足够的把握去实现它。”
　　伯克希尔公司大约有15%的股票被各种公共机构所持有。2001年后期公共机构中主要持有者及他们手中A股票的数量如下：
1. 瑞恩卡尼福公司 43085股
2. 资金研究和管理公司 25227股
3. 诚信管理及研究公司 13871股
4. 戴维斯有限顾问公司 12750股
5. 巴克利全球投资者北美洲 9936股
6. 前锋集团 6058股
7. 摩根·佛兰芒资产管理 5811股
8. 第一管理公司 5590股
9. 美国化学家联合会有限公司 5484股
10. 加利福尼亚公众就业RETIR 5323股
11. 美国世纪投资管理 5136股
12. 迈克森金融公司 5026股
13. 橡树价值资金管理公司 3902股
14. 资金监护信用公司 3596股
15. 富兰克林相互顾问有限公司 3540股
　　2002年早期，杰纳斯资金公司拥有的伯克希尔公司B股股票的数量上升到320691股，占B股股票总量的6.7%。
　　公司其余的股票在大约300000个人手中，这些人不经常参与股票的买卖。在纽约股票交易市场，伯克希尔公司的股票比任何一种股票的流通量都少。
　　考虑到公司多年的家族经营氛围，伯克希尔公司大约80%的股票是以每股100美元或低于100美元的价格买进的。
　　“在我的家乡奥马哈有125位股东，所以，在万圣节前夕我可以走出去搞一些‘不请客就捣蛋’的活动，我可以担保会有很大收获的，”巴菲特在亚当·史密斯1993年10月21日的《金钱世界》节目中说道。
　　据估计，在奥马哈，拥有伯克希尔公司100多万美元的股票的人在300名—400名之间。
　　伯克希尔公司的股东几乎都来自美国、英国、德国、印度和加拿大。许多股东持有10股或不足10股的股票。一些人认为持有伯克希尔公司的股票是一种荣耀。
　　伯克希尔公司的副主席查尔斯·芒格，巴菲特的朋友、担任曼哈顿第一投资公司的主管桑迪·库蒂斯曼，和奥马哈的威廉·盎格鲁博士——一直到他去世——都是伯克希尔公司的主要股东。私人投资者、伯克希尔公司的前任主席马尔科姆·蔡斯是公司的大股东，他于1996年去世，享年92岁。他持有的伯克希尔公司股票的其中一部分是以每股25美分的价钱购买的。

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巴菲特的真实故事--伯克希尔公司的董事会(56)

美国资深金融记者安迪用一个证券投资者的目光，将巴菲特66年的传奇投资生涯，用200多个真实、生动的故事，朴素的语言，寓理于事地娓娓道来，在阅读时令你爱不释手的同时，使你倍感此书投资哲理的可读、可懂、可信、可学。该书深受广大读者的推崇，被美国广大投资者誉为“具有永恒价值的股票投资圣经”。巴菲特本人也非常喜爱此书，他读完全书后，曾让助手主动与安迪联系，亲自参加了该书的签名售书活动。以下为本书第77章内容：
由巴菲特领导的伯克希尔公司的董事会只有少数几个人组成。它的经营机构是如此的简单，是其他公司仿效的对象。为了维持巴菲特精心策划出的简单的管理机制，公司董事会中只有7 位成员，根本没有常务委员会，也无从得到来自外面的建议。
　　来自伯可希尔公司以外的董事很少，对公司的批评只能通过另外一些渠道获得。“社会公共机构的股东服务部，这个部门的职责是建议退休金和共有基金怎样去选择股票，它对伯克希尔-哈撒韦公司的代理人进行了分析，并非常严肃地下结论说，股东们应该从两个很没规矩的股东那里撤回所有的投资，他们是执行总裁沃伦·巴菲特和副主席查尔斯·芒格。他们的过失在于在伯克希尔公司的董事会中没有任命足够的、独立的非公司成员。”
　　芒格说过，很久以前，伯克希尔公司被命令交出和收购一家公司有关的职工安置文件，“没有什么文件，也没有需要安置的职工，”芒格在1991年伯克希尔公司的年度会议上说。
　　伯克希尔公司的董事会会员包括巴菲特；他的妻子，苏珊·巴菲特夫人；芒格；私人投资者兼罗得岛州社区银行的主席的马尔科姆·蔡斯三世，他于1992年代替他的父亲进入董事会；巴菲特的儿子霍华德·巴菲特；皮特·基威特父子公司的荣誉主席沃尔特·斯科特，这是一家位于奥马哈的私营的集团企业公司，其经营纪录是如此良好以至于巴菲特说为了避免使得伯克希尔公司的股东们难以管理，他不会详细描述此事。斯科特同时还是第三水平通讯公司的主席，这是一个光纤网络，是由基威特公司一些业务发展而来。斯科特和巴菲特从孩童时代就是要好的朋友。
　　伯克希尔公司代理人的陈述表明，蔡斯持有的股票量在1998年间从13030股下降到了2167股，但是，他几乎没有出售过一股股票。他拥有许多家蔡斯联合企业，很显然一些股票是通过某些不再需要报告的方式转移过了户。在2001年早期，蔡斯确实卖掉了400股股票。但是，人们依然相信蔡斯家持有差不多13000股伯克希尔公司的股票。
　　起先，蔡斯家对于巴菲特的购买是非常矛盾的，巴菲特从1962年开始购买伯克希尔公司的股票，到1965年就完成了公司的接管工作。
　　“在一定程度上，我们只是坐在那里，面带微笑地看着巴菲特做事情，”蔡斯说。
　　蔡斯曾担任罗得岛州银行的主席，曾一度持有13000多股伯克希尔公司的股票，“我确实认为自己很幸运。”
　　罗纳德·奥尔森和芒格都是加利福尼亚州洛杉矶的托尔奥尔森法律公司的合伙人，奥尔森在1997年被任命到董事会。一生中，奥尔森好像是一直在艰难地建立自己值得尊敬的资历背景：密歇根大学法律学院、牛津大学的毕业证书，福特基金的接受者；担任洛杉矶城市国家公司、爱迪生国际公司、加利福尼亚技术学院、兰德公司、USC 安尼伯格通讯学校以及南加利福尼亚公用无线电学校等董事会的成员。
　　伯克希尔公司董事会会员每年的薪金是900美元。
　　巴菲特在1998年伯克希尔公司的年度会议上说：“会议马上开始。我是沃伦·巴菲特，伯克希尔—哈撒韦公司的主席，这个极度活跃的家伙就是伯克希尔公司的副主席，查尔斯·芒格。顺便说一句，我们董事会成员中有一位歌唱家，这使伯克希尔公司的成本大大降低了……就是声乐家苏珊·巴菲特。这位是不会唱歌的霍华德·巴菲特……”。
　　柯姆·蔡斯的祖先奥利弗·蔡斯于1806年在罗得岛州的普罗维登斯创办了伯克希尔纺织厂。蔡斯的父亲马尔科姆在1955年负责监视伯克希尔公司和哈撒韦公司的合并工作。
　　据《首席执行官》杂志说，伯克希尔公司董事会是全美国最“糟糕的”董事会。1994年5月6日发行的《今日美国》报道说，这本杂志已评选出美国最好的董事会和最糟糕的董事会，伯克希尔公司的董事会排名最后。很显然，得出这样的结论是基于伯克希尔公司的董事会成员少，它是以家庭为中心的，所有的董事会成员都来自公司内部等原因。
　　投资者吉瑞·伯格威利提出了以下辩驳：
　　在对任何一个董事会的评价中，更为重要的两个因素是公司的管理和股东价值的增加。伯克希尔公司在公司管理方面的纪录是无可挑剔的。在公司管理领域，没有多少学者能有机会把他们精深的理论付诸于实践。巴菲特先生在伯克希尔公司就做到了这一点。
　　芒格是威斯科公司的副主席，伯克希尔公司的主席。巴菲特是董事会的主席、主执行官，是伯克希尔公司的灵魂和最高领导。(

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巴菲特的真实故事--哈撒韦纺织厂的变卖(57)

美国资深金融记者安迪用一个证券投资者的目光，将巴菲特66年的传奇投资生涯，用200多个真实、生动的故事，朴素的语言，寓理于事地娓娓道来，在阅读时令你爱不释手的同时，使你倍感此书投资哲理的可读、可懂、可信、可学。该书深受广大读者的推崇，被美国广大投资者誉为“具有永恒价值的股票投资圣经”。巴菲特本人也非常喜爱此书，他读完全书后，曾让助手主动与安迪联系，亲自参加了该书的签名售书活动。以下为本书第77章内容：


罗塞塔石
可以论证的是，现代投资的罗塞塔石碑可能是在1962年年底有关巴菲特合伙公司的记录中发现的，在记录的第二页上，有威廉·斯科特的签字。其左侧第6项是巴菲特第一次购买伯克希尔公司的纪录。他以每股7.56美元的价格共买进了30952股股票。正如他们所说，其余的就是历史了。
　　1970年的伯克希尔公司
　　1970年，标准普尔公司关于伯克希尔公司的一份报告是这样介绍这家公司的：伯克希尔公司生产精纺棉织品，并不断加大对合成化纤和毛纺织品的生产，1967年通过收购企业开始涉足保险业，主要承保汽车险。这家公司随后展开了多元化经营，收购了一些报社以及伊利诺斯州的一家银行。
　　伯克希尔-哈撒韦公司生产精纺棉织品，包括玻璃纱、手帕布料、衬衫衣料和棉绸缎；机织的毛织品；还有人造丝、尼龙制品、涤纶制品以及其他一些合成化纤。伯克希尔-哈撒韦公司在1967年收购了奥马哈市的国民保险公司(National Indemnity and National Fire & Marine Insurance)之后，便开始进入保险业。1969年初，伯克希尔公司收购了《太阳报》报社(Sun Newspapers)，以及布莱克印刷公司，随后又收购了位于罗克福德市的伊利诺斯国民银行与信托公司。
　　由于棉纺织品生产行业的过剩生产，伯克希尔公司于1969年逐步撤出了这种前景黯淡的生产业务。与此同时，这家公司大力提高混纺毛织品的产量，为这些混纺毛织品取得了一种专利权。它同时也设计了新的市场营销计划，包括成立一个家用织物部门，专门销售由家庭手工缝制的毛纺织品。国民保险公司80%多的保费收入都是来自汽车保险业务。
　　《太阳报》报社在内布拉斯加州的奥马哈地区出版了5种周报，发行量约为50000份，相关的印刷业务则由布莱克印刷公司承印。
　　截止到1969年12月31日，伊利诺斯国民银行的储蓄额由一年前的99085440美元升至99554818美元。
　　1970年1月3日，伯克希尔公司的证券组合包括成本价为294165美元的美国国库券，其市值为297120美元。1968年12月28日，其证券投资组合主要包括成本价为5421384美元的可流通普通股，当时的股票市值为11824000美元。
　　● 近期发展
　　截止到1970年1月3日的52个星期之内，纺织品业务的净销售额，与1968年的(52个星期)相比，下降了12%。在大力降低成本的情况下，公司的边际利润有所扩大，但是，营业收入下降了6.6%。越来越低的其他收入和大幅上升的利息费远远超过了折旧计提，税前收入下降了43%。按照税后利润的40.7%，相比未交税时45.7%的税率交纳所得税后，在未合并子公司财务报表的税后收益和投资损益中，所有者权益即净资产上升了27%。截止到1970年7月4日的6个月内，销售额下降了约41%，可净收入却上升了2.7%。少数股东权益由每股1.81美元上涨至每股1.89美元。此前的数值分别每股0.14美元和每股4.08美元。
　　● 股票数据
　　这家公司是在1889年创建的，当时取名为伯克希尔棉纺织厂；现如今的名称是在伯克希尔棉纺织厂与哈撒韦纺织厂合并时采用的，后者也是在1889年创建的。
　　1947年，这家公司进行股票分拆，由原来的1股拆为3股，公司的普通股数量扩至300万股。1952年，普通股的价格上涨为5美元。
　　1955年这两家工厂合并时，哈撒韦纺织厂流通在外的10万股股份每1股换成4股普通股。
　　1962年12月，通过注销687 184股的库存股票，普通股总数减至2312816股。到了1964年12月，普通股总数又减至1843214股，这是花了一年时间以每股11.37美元-11.50美元的价格回购了469602股股票所致。1965年又回购了另外120231股股票，故而普通股总数减至1722983股。
　　沃伦·巴菲特拥有伯克希尔-哈撒韦公司70%的股份。
　　● 金融
　　1969年9月24日，伯克希尔-哈撒韦公司宣称已与4家银行签订了750万美元、期限为三年的贷款协议。公司收益可以为短期债务进行再融资，并可与其可流通的证券组合一起用来购买伊利诺斯国民银行与信托公司的股票。
　　1970年1月3日，公司在所有保险类子公司的投资为15314965美元，而在银行类子公司方面的投资为18868404美元。
　　● 股息数据
　　这家公司在1961年-1962年分过一次股息后，事隔几年，又在1967年1月3日恢复支付现金股息，自此以后就再也未分过股息。在此之前，自从1929年以来，除1931年-1936年、1938年-1940年和1957年-1958年之外，公司每年都有分红派息。

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● 资本化
　　长期债务：5891300美元。
　　普通股数量：979582股(每股股票价值为5美元)。
　　伯克希尔-哈撒韦纺织厂的变卖
　　伯克希尔-哈撒韦纺织厂是在2000年2月被变卖的。没错，随着1985年纺织机器的变卖，坐落在马萨诸塞州新贝德福德市的那些原始楼群也为他人所有。依照威廉·贝茨的意愿，伯克希尔公司将其规模宏大、历史悠久的南端楼群卖给了尼科公司。
　　1999年，皮革产品制造商尼科成为这些楼群的主要持有人之一。
　　伯克希尔公司变卖楼群的成交价并未公开，但价钱不高。贝茨曾说：“尼科所付的价钱正是我们达成这笔交易所需的成本价。”对于长期以来一直在寻找机会，想将这个有着112年历史的旧楼群脱手的伯克希尔公司来说，这倒是一件好事。几年来，这些旧楼群就像家庭一样，为几十个不动产持有人服务着。
　　贝茨是伯克希尔-哈撒韦纺织厂的首席运营官，在这几年当中，他是这些楼群临时职权行使者。对于他以及伯克希尔公司来说，哈撒韦纺织厂的变卖就像是结束了该纺织厂自1888年创立以来整个生命的一个篇章。这家纺织厂是巴菲特在1965年买下，后又于1985年关闭的。当时，他们卖掉了纺织机器，就像卖掉那些进口商品和南方廉价的劳动力一样，这笔买卖无利可图。这一年，大约有400名工人因此而失业。在20世纪60年代的生产高峰期，伯克希尔-哈撒韦纺织厂曾雇佣工人2200名。
　　最终，伯克希尔-哈撒韦纺织厂面对的是，要么承担拆毁这些楼群所产生的费用支出，要么就心甘情愿地找一个买主。
　　温斯顿·丘吉尔曾说过：“成功源自败而不馁。”巴菲特将怀着满腔热情，去迎接那些别样的失败与成功。

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巴菲特的真实故事 伯克希尔还能走多远？(58)

美国资深金融记者安迪用一个证券投资者的目光，将巴菲特66年的传奇投资生涯，用200多个真实、生动的故事，朴素的语言，寓理于事地娓娓道来，在阅读时令你爱不释手的同时，使你倍感此书投资哲理的可读、可懂、可信、可学。该书深受广大读者的推崇，被美国广大投资者誉为“具有永恒价值的股票投资圣经”。巴菲特本人也非常喜爱此书，他读完全书后，曾让助手主动与安迪联系，亲自参加了该书的签名售书活动。以下为本书第77章内容：
　　在伯克希尔公司1989年股东年会结束之后，巴菲特来到了博希姆公司。在这里，他吸引了一些股东，解答他们反复提出的一些疑问：如何为规模不断扩大的伯克希尔公司打造它自己的铁锚？正当伯克希尔公司加快其发展步伐之时，却为何放慢了脚步？

　　巴菲特双眼炯炯有神、若有所思地说：“是啊，我们这种快速发展还能维持多长时间？弄清楚这个问题的确是件有趣的事情。”

　　不久，伯克希尔的股票价格就达到了它前所未有的一个巅峰。在短短数个月之内，其股票价格就从每股5900美元升至每股8000多美元。多年来，伯克希尔公司的账面价值年均收益率高达22%，股票价格年均涨幅近30%，这些出色表现使它几近成为投资排行榜的榜首。

　　和其他公司的股票一样，伯克希尔的股票也经历过低谷。但它的交易买卖一直在持续，情况正如古罗马诗人沃格尔在其史诗《埃涅伊特》中所描述的那样：“经历过无数次的沉浮，我们最终取得了成功。”

　　伯克希尔公司还能保持这样的发展节奏吗？显然不能。自从20世纪60年代以来，巴菲特始终认为公司的规模就像是公司运行的刹车装置。1963年，他这样写道：“我们公司的年收益率只要适当高于道琼斯指数的表现就行了。”他又于1964年写道：“我认为我们公司无法保持其边际收益胜过道琼斯指数的表现。”巴菲特是预言伯克希尔公司无法保持其高增长率的第一人。

　　毕竟，如果在未来的35年中，伯克希尔的股票价格始终保持每年30%的上升速度，那么它的股票价格最终会达到数亿美元，伯克希尔的股票市值将达到数万亿美元——这是美国目前国民生产总值的好几倍。届时，伯克希尔公司将拥有整个世界。

　　《新闻周刊》驻华尔街特约编辑阿伦·斯隆这样写道：

　　任何人若以今天的价格买下伯克希尔的股票却期望它在未来31年中能够按它过去31年的上升速度继续上涨，这就好似在打赌一个奇迹的发生。

　　巴菲特依然才华横溢，它的发展速度只不过是个数字变化而已。伯克希尔公司的股票市值目前高达400多亿美元，而巴菲特于1965年6月10日接管它时，其市值仅有1800万美元。要想达到那样的高增长率，伯克希尔的股票市值到2027年秋天必须要达到75万亿美元。那可是一个以“T”字单位开头的万亿，是美国目前国民生产总值的10倍，这种情况是不可能发生的。

　　巴菲特在1995年的股东年会上说，如果伯克希尔的股票每年能以其账面价值23%的速度增长，它将赶超美国的国内生产总值，我们有时会这样想，但这是不可能发生的。

　　巴菲特无意拥有整个世界的财富资源。可他清楚，他想要的是这个世界最好的一部分财富资源，他将看到伯克希尔公司在这个世界上拥有一个举足轻重的地位。但是，许多投资者都认为这家公司股票的股价不会再有任何的上涨。

　　我刚出道担任股票经纪人时，曾试过把一股伯克希尔股票卖给一位朋友。经过深思熟虑之后，他写信给我：“当我得到一些外快时，我愿意购买一两股你所推荐的股票，但是，我很难找出理由去购买一只价格为每股12000美元却没有任何分红的股票，它的股价还能涨多久呢？我们还会有其他生意合作的机会。”从此，我便没了他的回音。

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姑且把它当做你的梦想吧，虽然伯克希尔没有公司标识(除非你把那种印在伯克希尔公司所售某些物品上的一把美钞图案看做是它的标志)，但它也许含有一个秘密符号。1991年9月13日，为了解释这一年度的股东指定缴资计划，巴菲特给伯克希尔公司的股东们写了一封信。如果把这封信放到灯光下，你就会发现有一个大大的圆圈环绕在两个字母BH(伯克希尔-哈撒韦公司名称中的首写字母——译者注)的外围。

　　事实上，伯克希尔公司并没有任何的神秘标志，但它仍然令人好奇。

　　一位持无神论的股东说：“我认为这并不意味着什么，把钱花在这上面不像是巴菲特的风格。”

　　巴菲特是在开玩笑吗？他试图告诉我们伯克希尔公司未来的去向吗？在一个圆圈里面打转吗？股票价格从零起步又归位于零吗？请等一等，这也许就是答案了。从零到零，一个圆圈套着另一个圆圈，∞，对，这个神秘符号就意味着无穷大。

　　忽略这个神秘符号不谈，伯克希尔公司的股票价格就像不死鸟(相传这是生长在阿拉伯沙漠里一种孤独而美丽的鸟，每500年自焚为烬，再自灰烬中重生，循环不已，成为永生——译者注)一样，从1965年的每股12美元涨到1998年的每股80000美元，在经历了1999年和2000年初的一阵下跌之后，这家公司的股票价格又于2001年底恢复至每股75600美元。

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巴菲特的真实故事-神异乎寻常的股票价格(59)

一股伯克希尔股票(A股)买不起一栋房子，但它足以支付一栋房子的定金。也许，它可以承担一座城堡的定金。

　　有一次，一位妇女告诉她的经纪人说熥约旱囊行户头上有2500美元，她想用来购买一股伯克希尔股票煛∷的经纪人回答道：“亲爱的夫人，还得在你的存款账户上加一个零才行！” 还有一次，在一个宴会上，一位股票经纪人向伯克希尔公司的股东打听伯克希尔的股票价格。这位股东回答说：“33。”那位经纪人听罢便转头对妻子说：“他的意思是每股3300美元。”你瞧，又有一个零被省略了。

　　伯克希尔公司最异乎寻常的事件之一要数其5位数的股票价格了。10股伯克希尔股票可以购买15辆宝马车。就连那种价格是伯克希尔A股价格1/30的B股，也可以买得起一架旧飞机。

　　布拉格女士服装连锁店奥马哈分店的负责人埃德.康尼恩说：“我从来不买伯克希尔的股票，总觉得它太贵了。”康尼恩了解巴菲特，对他取得的成绩了如指掌。

　　康尼恩获得了哈佛商学院的MBA学位，并成为华尔街一家大型证券公司的一名高级管理人员。他对伯克希尔公司非常了解，也见过巴菲特。“我不买那只股票是因为价钱……我意识到其价格背后的东西，但我认为没有比赚钱更值得考虑的事情。”康尼恩说，他曾关注过这只股票，当时，它的股价超过了每股1000美元。

　　许多股票经纪人说：“我是不会推荐它的。”

　　投资者不买伯克希尔股票还有其他原因：

　　“虽然我中意，但它的价格实在太贵了。”

　　“这是一只不分红的股票。”

　　“这是一只不分拆的股票。”

　　“这是我听说过的一个最疯狂的东西。”

　　“它对我来说没有任何意义。”

　　“我准备等到它的股价跌到低谷时再买进。”

　　你可以查看纽约证券交易所所有上市股票的价格，它们大都是每股30美元或40美元。然后，你再看看B字开头的一类股票，不难发现伯克希尔股票的交易价格已经是5位数，也许在你读到本书这部分的时候，它已经上升到6位数了。

　　当伯克希尔-哈撒韦公司的股票，第一次被列入《华尔街日报》的时候，巴菲特接到过一个电话，对方问他最近是否有什么股票分拆计划，如果真的有这个计划，希望他能在第一时间告知《华尔街日报》。很明显，为了编排这只股票，这家报纸的场外交易市场版面需要重新编排，以应付这个价格为4位数的股票。巴菲特保证这只股票不会分拆，并且建议《华尔街日报》继续重新编排股票价格栏。还有一点需要交代的是，这家报社的编辑告诉巴菲特，由于伯克希尔公司的股价涨得太快，他打算为这个5位数的股票开辟一个专栏。事实上，这一举动很恰当。

　　伯克希尔股票本身的价格吓退了许多投资者和股票经纪人。自从华尔街产生了“伯克希尔怎么了？”这样的疑问之后，许多经纪人多年来都在克制自己，尽量别碰伯克希尔股票，“那是一个什么玩意？”……“一定出了什么差错。”

　　若想找些乐子，你可以打电话给你的经纪人，询问一下伯克希尔股票的报价。

　　得到的回应很可能是：“怎么啦？准是我的电脑出了差错！”

　　来自缅因州拉姆福德市的伯克希尔公司的股东里奇.洛克伍德曾有一次不太愉快的经历“当我到一家大型(不知是否称得上是大型)经纪商作为一名实习生时，我被委派去开展一项历时两周的研究，要求实习结束时必须向我的老板推荐一只股票。我顺利地完成了这次研究工作并推荐了伯克希尔公司的B股。我的老板告诫我说，伯克希尔是一家令人发指的公司，这家公司的市值因沃伦.巴菲特而膨胀。他进一步强调说，他从不相信巴菲特先生，并把他与阿尔.邓拉普联系在一起。所以，他决定自己(及其客户)购买利顿实业公司(LTV)这只钢铁股票，价格大约是每股12美元。接着熕同我打赌说利顿实业集团的股票价格一定会超过伯克希尔B股。结果是，伯克希尔B股上涨了将近20%而LTV股票价格却下跌了55%。我赢了这场赌注但却丢掉了工作，因为他再也没有什么新的客户了……”

　　没有哪只股票能像伯克希尔公司的股票这样。许多经纪人一点儿都不了解这只股票，大多数的经纪商也不跟踪这只股票，对它没有什么看法，因此，伯克希尔股票的经纪商们无法从中得到它的交易单，除非伯克希尔公司使经纪商相信其对股票已有所研究。一个经纪人在他的报价机上报告伯克希尔股票时，一般会给出这样的字样：“伯克希尔股票出错，买入指令无效——没有报告。”

　　股票佣金通常都比较低，对大多数的经纪人来说，试图说服某人购买一只交易价格为5位数的股票毫无价值。

　　在纽约证券交易所，伯克希尔股票的价格最高，但成交量很低。由于它的价格奇高，仅仅几股就是一笔很大的交易。就伯克希尔股票来说，经纪人佣金表上的一个小变动，只能带来极少的交易佣金，这种经纪人佣金表上的内容涉及股票价格和股份数，其中的股票价格一般不超过100美元。

　　在某些提供佣金回扣的经纪人那里，你购买100股伯克希尔股票只需付38.5美元的佣金，甚至是这个数目的一半即可。在一个提供全方位服务的经纪商那里，买卖另一只交易总金额相同但价格较低的股票，佣金可能是数百美元、数千美元。

　　在提供全方位服务的经纪商那里，买卖1股-100股甚至更多的伯克希尔股票，佣金也不过在100美元左右。

　　伯明翰市的股票经纪人蒂姆.卡拉汉说“伯克希尔股票类似于共同基金，(由于这种基金的低佣金结构)它基本上没什么承销费。”事实上，伯克希尔股票真正是一个费用很低的免佣基金。

　　一旦投资者持有伯克希尔股票，大多数人都不会把它卖掉。这样一来，经纪人便不可能围着佣金打转了。事实上，伯克希尔股票已不适合股票经纪人的业务计划。

　　俄亥俄州克利夫兰市的一位律师查德.布伦纳说：“我是在20世纪80年代初开始购买伯克希尔股票的，从1981年一直买到1987年。我不是一个精明的卖主，我从未卖过任何一股股票……我今年37岁，我的孩子们将继承我的股票。”他说巴菲特所坚持的高素质管理和长期投资理念深深地吸引着他

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神异乎寻常的股票价格(59)

一股伯克希尔股票(A股)买不起一栋房子，但它足以支付一栋房子的定金。也许，它可以承担一座城堡的定金。
　　有一次，一位妇女告诉她的经纪人说熥约旱囊行户头上有2500美元，她想用来购买一股伯克希尔股票煛∷的经纪人回答道：“亲爱的夫人，还得在你的存款账户上加一个零才行！” 还有一次，在一个宴会上，一位股票经纪人向伯克希尔公司的股东打听伯克希尔的股票价格。这位股东回答说：“33。”那位经纪人听罢便转头对妻子说：“他的意思是每股3300美元。”你瞧，又有一个零被省略了。
　　伯克希尔公司最异乎寻常的事件之一要数其5位数的股票价格了。10股伯克希尔股票可以购买15辆宝马车。就连那种价格是伯克希尔A股价格1/30的B股，也可以买得起一架旧飞机。
　　布拉格女士服装连锁店奥马哈分店的负责人埃德.康尼恩说：“我从来不买伯克希尔的股票，总觉得它太贵了。”康尼恩了解巴菲特，对他取得的成绩了如指掌。
　　康尼恩获得了哈佛商学院的MBA学位，并成为华尔街一家大型证券公司的一名高级管理人员。他对伯克希尔公司非常了解，也见过巴菲特。“我不买那只股票是因为价钱……我意识到其价格背后的东西，但我认为没有比赚钱更值得考虑的事情。”康尼恩说，他曾关注过这只股票，当时，它的股价超过了每股1000美元。
　　许多股票经纪人说：“我是不会推荐它的。”
　　投资者不买伯克希尔股票还有其他原因：
　　“虽然我中意，但它的价格实在太贵了。”
　　“这是一只不分红的股票。”
　　“这是一只不分拆的股票。”
　　“这是我听说过的一个最疯狂的东西。”
　　“它对我来说没有任何意义。”
　　“我准备等到它的股价跌到低谷时再买进。”
　　你可以查看纽约证券交易所所有上市股票的价格，它们大都是每股30美元或40美元。然后，你再看看B字开头的一类股票，不难发现伯克希尔股票的交易价格已经是5位数，也许在你读到本书这部分的时候，它已经上升到6位数了。
　　当伯克希尔-哈撒韦公司的股票，第一次被列入《华尔街日报》的时候，巴菲特接到过一个电话，对方问他最近是否有什么股票分拆计划，如果真的有这个计划，希望他能在第一时间告知《华尔街日报》。很明显，为了编排这只股票，这家报纸的场外交易市场版面需要重新编排，以应付这个价格为4位数的股票。巴菲特保证这只股票不会分拆，并且建议《华尔街日报》继续重新编排股票价格栏。还有一点需要交代的是，这家报社的编辑告诉巴菲特，由于伯克希尔公司的股价涨得太快，他打算为这个5位数的股票开辟一个专栏。事实上，这一举动很恰当。
　　伯克希尔股票本身的价格吓退了许多投资者和股票经纪人。自从华尔街产生了“伯克希尔怎么了？”这样的疑问之后，许多经纪人多年来都在克制自己，尽量别碰伯克希尔股票，“那是一个什么玩意？”……“一定出了什么差错。”
　　若想找些乐子，你可以打电话给你的经纪人，询问一下伯克希尔股票的报价。
　　得到的回应很可能是：“怎么啦？准是我的电脑出了差错！”
　　来自缅因州拉姆福德市的伯克希尔公司的股东里奇.洛克伍德曾有一次不太愉快的经历“当我到一家大型(不知是否称得上是大型)经纪商作为一名实习生时，我被委派去开展一项历时两周的研究，要求实习结束时必须向我的老板推荐一只股票。我顺利地完成了这次研究工作并推荐了伯克希尔公司的B股。我的老板告诫我说，伯克希尔是一家令人发指的公司，这家公司的市值因沃伦.巴菲特而膨胀。他进一步强调说，他从不相信巴菲特先生，并把他与阿尔.邓拉普联系在一起。所以，他决定自己(及其客户)购买利顿实业公司(LTV)这只钢铁股票，价格大约是每股12美元。接着熕同我打赌说利顿实业集团的股票价格一定会超过伯克希尔B股。结果是，伯克希尔B股上涨了将近20%而LTV股票价格却下跌了55%。我赢了这场赌注但却丢掉了工作，因为他再也没有什么新的客户了……”
　　没有哪只股票能像伯克希尔公司的股票这样。许多经纪人一点儿都不了解这只股票，大多数的经纪商也不跟踪这只股票，对它没有什么看法，因此，伯克希尔股票的经纪商们无法从中得到它的交易单，除非伯克希尔公司使经纪商相信其对股票已有所研究。一个经纪人在他的报价机上报告伯克希尔股票时，一般会给出这样的字样：“伯克希尔股票出错，买入指令无效——没有报告。”
　　股票佣金通常都比较低，对大多数的经纪人来说，试图说服某人购买一只交易价格为5位数的股票毫无价值。
　　在纽约证券交易所，伯克希尔股票的价格最高，但成交量很低。由于它的价格奇高，仅仅几股就是一笔很大的交易。就伯克希尔股票来说，经纪人佣金表上的一个小变动，只能带来极少的交易佣金，这种经纪人佣金表上的内容涉及股票价格和股份数，其中的股票价格一般不超过100美元。
　　在某些提供佣金回扣的经纪人那里，你购买100股伯克希尔股票只需付38.5美元的佣金，甚至是这个数目的一半即可。在一个提供全方位服务的经纪商那里，买卖另一只交易总金额相同但价格较低的股票，佣金可能是数百美元、数千美元。
　　在提供全方位服务的经纪商那里，买卖1股-100股甚至更多的伯克希尔股票，佣金也不过在100美元左右。
　　伯明翰市的股票经纪人蒂姆.卡拉汉说“伯克希尔股票类似于共同基金，(由于这种基金的低佣金结构)它基本上没什么承销费。”事实上，伯克希尔股票真正是一个费用很低的免佣基金。
　　一旦投资者持有伯克希尔股票，大多数人都不会把它卖掉。这样一来，经纪人便不可能围着佣金打转了。事实上，伯克希尔股票已不适合股票经纪人的业务计划。
俄亥俄州克利夫兰市的一位律师查德.布伦纳说：“我是在20世纪80年代初开始购买伯克希尔股票的，从1981年一直买到1987年。我不是一个精明的卖主，我从未卖过任何一股股票……我今年37岁，我的孩子们将继承我的股票。”他说巴菲特所坚持的高素质管理和长期投资理念深深地吸引着他。

猪哼哼

巴菲特的真实故事--令经纪人难堪的股价(60)

1984年，巴菲特曾说，超过90%的伯克希尔股票一直掌握在同样一些人手中，他们五年前就已是伯克希尔公司的股东了。95%的股票为投资者所持有，对这些投资者来说，下一个最大投资品种还不及他们的伯克希尔股票持有量金额的一半。由此看来，巴菲特拥有一批忠实的股东，他们的很大一部分财富寄托于伯克希尔公司的未来。

　　股价变动很小，股票交易也不活跃，以至于你可以同亨德森兄弟公司总裁吉姆·麦圭尔一起站在纽约证券交易所为他设的那个位置，你可以看到伯克希尔公司及其他80家上市公司的交易情况，你会发现伯克希尔股票每次交易相隔一二个小时。要是在几年前，你会等上一天。亨德森兄弟公司算得上是这个交易所时间最长的持续交易专营商了。

　　巴菲特回忆起1988年伯克希尔公司在纽约证券交易所上市的那一天，他对麦圭尔说“如果这只股票的下一笔交易大约出现在从今天算起的两年后，我就给你记一次大功牎卑头铺乜玩笑说，麦圭尔对于他的评论并没有太大的热情。

　　1991年7月25日和26日这两天，伯克希尔股票没有任何交易。到了第三天，这种短暂的平静被打破，伯克希尔股票有10股成交易手，这就给华尔街术语“指定交易”赋予了一个新的含义，巴菲特喜欢这个术语。

　　在1988年伯克希尔公司年报中，巴菲特写道：“我们的目标是吸引那些长期投资者，他们在购买股票时并没有一个出售股票的时间表和价格目标，但他们却并非打算永久性的控股。”

　　经纪人和新闻记者因他们对伯克希尔很高的股价缺乏了解而常常感到难堪。

　　1989年的一天，伯克希尔的股票价格上涨了100美元，升至每股8550美元。一家证券经纪商的工作人员见状惊呼“准是出了什么差错，我要给你找一个经纪人……天哪，我要发疯了！”

　　伯克希尔股票价格的个位数字经常会被省略掉，然而即使补上这个数字成为真实的价格也会引起人们的怀疑。例如，1989年11月18日的《联合新闻报》公布，这只股票的市盈率为11100倍。天哪！1990年9月2日，其市盈率为11636倍，实际上约为17倍。要是同其1991年3月22日所公布的112857倍市盈率相比，这根本算不了什么。这么高的市盈率(实际上它是投资者打赌股票市场崩溃时，他们心跳的次数)完全超出了价值投资者的承受范围。

　　这么高的市盈率似乎还是在变。1991年7月1日公布的市盈率为248525倍煹搅1991年7月14日，《巴隆》杂志公布的市盈率更是高达258625倍！伯克希尔股票价格这么高，许多报纸在把其价格数字全部编排时都存在困难。在1989年12月份的一份《联合新闻报》，其处理股票价格的计算机程序必须进行调整，因为这家报社发现这只股票的价格，超出了这个计算机程序以前设定的每股8192美元的最高限。

　　1990年9月，月初的交易量是10股，伯克希尔股票全月的交易量为6000股。如果伯克希尔股票交易量是6000股，它每天的交易量实际上极少，因为这只股票的换手率很低，年换手率只有4%。平均说来，它每天的交易量约在250股左右。

　　在1995年的一个上午，伯克希尔股票在《布隆伯格》报纸上的报价是37000+15000美元犜1998年的一天，这家公司B股的交易价格是每股254美元。

　　所有这些波动使人想起《巴隆》杂志(1990年2月5日)的一个卡通画片上所描述的内容：“股票市场今天大涨了4000点，然而下跌5600点，在交易结束前的最后2分钟反弹，收盘时上涨1.32点。”

　　《巴隆》杂志也报道说，1993年伯克希尔公司的营业收益为每股413000美元，其时它们的价格是每股413美元。

　　在股票市场非常疲软的某个时候，一位来自伯明翰的伯克希尔股东乔治·艾洛德，打电话给一位经纪人索要这家公司的股票报价，他得知伯克希尔股票下跌了700美元，成交价为每股200美元。艾洛德的下一站是：债务人的监狱！

　　他说：“我去倒满一大杯饮料给自己，想一口气喝下熆墒且豢谝埠炔幌氯ァ牎彼真希望伯克希尔的股价能够回到从前那个价位，现在只是出了一点差错，就像以前出现过的一样。

　　还有一次熕打电话给他伯明翰市的一位的经纪人，请他将3000美元转到他的银行账户上。

　　话筒的另一端传来一句话：“先生熌的账户只有2400美元，您还欠我们45000美元，您将从我们这儿得到一张大额账单。”

　　艾洛德质问：“这是怎么回事？我的账户上有32股伯克希尔公司的股票啊！”

　　经纪人回道：“哦，您的伯克希尔股票是以每股77.50美元卖出的。”

　　艾洛德说：“嘿，那只股票是以每股7750美元卖的牎

　　一位持怀疑态度的经纪商助手说：“那好，我们得查一查。”

　　有一次，认为巴菲特称雄投资界的艾洛德，建议一位女股票经纪人购买伯克希尔股票，她回答说“哇，8000美元！我用这些钱都可以买一件貂皮大衣了熌闶遣皇歉每悸且幌履愕挠畔燃苹！”

　　艾洛德回忆起他在与一位小伙子聊天的时候，曾向他推荐说伯克希尔股票是一只很好的投资品种。

　　这位小伙子说：“我永远不会投资购买那只股票。”

　　艾洛德问：“为什么？”

　　“哦熣馐歉鲈则问题牎

　　艾洛德接着问：“什么原则？”

　　“嘿熕的价格太高牎蹦俏恍』镒咏馐退怠

　　有一次，一位年轻的股票经纪人，第一次看到伯克希尔股票这么高的价格，吃惊地说：“我的天哪，我应当卖空它！”

　　那些踏入伯克希尔股票这片领域的投资者们很显然不能驾驭其股价。有一次，伯明翰市的伯克希尔股东乔安妮·恩格尔伯特，向一位住在北卡罗莱纳州的朋友玛莎·温菲尔德博士建议她购买一股伯克希尔股票，后来以每股7000美元的价格达成交易，这样一来，恩格尔伯特夫人理所当然也可以参加在奥马哈举行的伯克希尔股东年会了。

猪哼哼

温菲尔德回答道：“我认为，花7000美元对于在奥马哈度周末来说是贵了些，你说呢？”

　　一位股东说，有一次他给股票经纪人打电话要求伯克希尔股票的报价熣馕幻叫欧弗的经纪人眼睛盯着屏幕上显示的4位数股价，突然开始抱歉说他看不懂屏幕。他解释说：“我最近刚做过一次眼球手术。”这就是那些不了解伯克希尔高股价的经纪人们看到其股价时的反应。