财经新闻贴

滚来滚去滚来

导读：今日大盘在传闻刺激下放量大涨122点，全天沪市开盘后在场外资金推动下就一路走高，盘中热点频仍，板块活跃，涨停个股接近90家，大盘呈现出单边上涨的难得行情。距离奥运会只有30多天时间，近期，奥运板块开始发飙，在主力和游资的炒作下飞涨，奥运板块的走强也带动了其他板块，带来了市场人气，在加息预期和油价高企之下，A股再次迎来如此酣畅淋漓的大涨！

　　一、盘面解读

　　向好传闻刺激 两因素促井喷 抢筹行动开始预演(本页)

　　大盘上涨目标位：2934点

　　增量资金入场明显　量能突破不成问题

　　新华社吹号角　超跌蓝筹齐亮剑

　　二、政策消息

　　依法治市唱主角 基础建设效果开始显现

　　国际原油期价本周屡创新高

　　全球经济：油价疯涨粮食危机成放缓主因

　　三、主力动向

　　刻意做空权重股 机构博弈时代来临

　　基金苦觅通胀下的投资良方

　　私募看盘：我们战胜了公募基金

　　QFII群起唱多做多A股市场

　　牛基金大半没落中下游　金融地产高仓三大煞星

　　52家基金跌破面值 一年来近半数新进场份额遭亏损

　　四、后市研判

　　进入低估周期 看好下半年五大主题投资

　　如何拯救你的股市资产

　　政府“维稳”决心坚定 资本市场价值日益凸显

　　第1页: 向好传闻刺激 两因素促井喷 抢筹行动开始预演第2页: 大盘上涨目标位：2934点第3页: 增量资金入场明显　量能突破不成问题第4页: 新华社吹号角　超跌蓝筹齐亮剑第5页: 依法治市唱主角 基础建设效果开始显现第6页: 国际原油期价本周屡创新高第7页: 全球经济：油价疯涨粮食危机成放缓主因第8页: 刻意做空权重股 机构博弈时代来临第9页: 基金苦觅通胀下的投资良方第10页: 私募看盘：我们战胜了公募基金第11页: QFII群起唱多做多A股市场第12页: 牛基金大半没落中下游　金融地产高仓三大煞星第13页: 52家基金跌破面值 一年来近半数新进场份额遭亏损第14页: 进入低估周期 看好下半年五大主题投资第15页: 如何拯救你的股市资产第16页: 政府“维稳”决心坚定 资本市场价值日益凸显

　　向好传闻刺激 两因素促井喷 抢筹行动开始预演

　　今日消息：上周五，在煤炭石油等权重股下跌拖累大盘的情况下，券商板块突然发力，逆市上涨1.77%。有评论称该板块崛起是因为市场传闻近期印花税政策将改为单边征收，会刺激市场交易，从而提高券商佣金收入。面对学界、市场的猜测，财政部科研所所长贾康则直接辟谣，"(单边征收印花税)纯属谣传。"贾康表示，财政部根本没有听说过有此消息。

　　7月3日至5日，中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山一行先后到山东省烟台、威海两市的部分外贸企业和商业银行实地考察，并分别召开外贸和金融形势座谈会。王岐山考察时强调，要加快转变外贸发展方式，防范金融风险。知情人士透露，"人民币升值、宏观调控对企业的影响"、"反洗钱与防热钱流入"等等，均进入了王岐山的调研视野。

　　今日两市股指小幅低开后出现了分化走势，上证指数上午基本围绕着五日均线进行着窄幅震荡，深成指表现强于上证指数，沪深两市成交量明显出现放大迹象，沪市成交量目前已经接近上一个交易日。午后中国石化  （600028 股吧,行情,资讯,主力买卖），中国石油  （601857 股吧,行情,资讯,主力买卖）以及煤炭板块的下跌拖累了指数，个股分化明显，热点集中在部分军工股，酒店旅游股，地产股等。

　　盘面上，两市约有50家个股接近涨停，其中大部分是10元以下的低价股品种；而下跌个股仅有十几家，普涨格局明显。板块方面，农业板块的冲高回落一定程度上抑制了股指持续上涨，煤炭、电力环保等板块表现一般。盘面看，热点全线启动，板块整体飘红，调动了部分市场人气，如若赚钱效应放大，加上管理层维稳的信心和奥运会盛事临近，大盘底位放量启动，沪指仍有小幅反弹的潜能。

　　市场人士相信，今天市场主要受到了宏观调控或将放宽的憧憬提振，这种预期令A股市场和港股市场的地产股均强劲领涨。温家宝总理近期在江苏、上海调查时指出，当前国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展，总体形势向好，并称把握好宏观调控的重点、节奏和力度，避免出现大的起落；同时，主管金融工作的国务院副总理王岐山也指出，要维护金融安全稳定。加上上周中国证监会也通过媒体传达了希望股票市场维持稳定发展的诉求，因此，投资者预期奥运前及奥运期间股市将会受到管理层的悉心呵护。

　　另外，近期各大机构纷纷发布积极的下半年投资策略，无疑将引发"研讨会买盘"。其中，中信证券、国泰君安和申银万国均认为下半年存在阶段性机会。中信证券研究部高级副总裁、首席策略分析师程伟庆认为，尽管需求、投资增速下滑对企业盈利均有不同程度影响，但成本上升仍然是压制上市公司业绩的第一要素，随着下半年通胀压力回落，货币政策可能有所放松，工业企业盈利预期将更为明朗，市场也可能走出一波阶段性行情。

　　另有分析人士认为，对于今日大盘的如此走势,分析人士认为这在情理之中,一是因为深证指数早已盘出底部,所以,上证指数的大涨是迟早之事。二是因为没有只跌不涨的股市,所以,随着市场的前期急跌之后,A股市场已面临着较大的弹升动能。故早盘的井喷式上涨早已在市场预期之中。只不过幅度与量能的放大超出预期罢了。但正由于此,业内人士对后续走势更为乐观,因为成交量的放大以及上涨的幅度显示出市场做多动能充沛,短期内A股市场面临着更为强烈的弹升行情预期,建议投资者积极持有强势股。(中财)

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大盘上涨目标位：2934点

　　上证指数早盘稍稍高开后便反复上涨，至中午收盘时，上涨已经超百点，两市个股也仅有十几家下跌，虽然下午还有两个小时的交易时间，但是红周一已成定局。

　　由于上证指数早上在顺利突破10天线后，上涨的速度较快，最高点已经到了周四我所指出的上涨目标2800点。而目前上证指数的20天线在2821点，5周线在2770点，所以我认为指数上涨到2770－2821点这一区域时主动回调的走势很健康。

　　如果不出意料，接下来上证指数就将完成对5周线和20天线的突破。在周线图上大家可以看到，5周线和10周线之间有着一个很大的开阔地带，有着近350点的空间。所以在多方突破5周线之后，这片开阔地这正好给了多方趁胜穿插追击空方的一个好机会。

　　现在来预测一下上证指数上涨的下一目标位。从上证指数的30分钟图上，数字1－2为第一上涨浪，目前正在进行的是数字3－4的上涨第二浪，保守的估计，如果上涨第二浪的幅度等于第一浪的幅度的话，那么指数第二浪的目标至少就在2934点。细心的投资者可以发现，这个点位基本上就在指数前期形成的平台的双头处。

　　请注意，这是上证指数下一阶段上涨的最基本的目标位，所以在具体操作上，投资者一定要耐心持股，在未来这几天里，不要为指数在盘中的震荡和回调动作所迷惑，直到指数上涨到我所说的目标位时，才是考虑高抛减仓的时候。(春风玉雨)

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增量资金氤∶飨浴×磕芡黄撇怀晌侍?/b>

　　今日两市股指小幅低开后出现了分化走势，上证指数上午基本围绕着五日均线进行着窄幅震荡，深成指表现强于上证指数，沪深两市成交量明显出现放大迹象，沪市成交量目前已经接近上一个交易日。

　　午后中国石化，中国石油以及煤炭板块的下跌拖累了指数，个股分化明显，热点集中在部分军工股，酒店旅游股，地产股等，而除了煤炭股，有色资源股，农业股都出现了回落，市场成交略有减少，观望气氛增加。北京旅游被打开涨停，中视传媒、隆平高科、禾嘉股份呈现明显的疲态，前期的奥运、农业龙头体现后劲乏力的态势。但这些龙头前期持续、大幅的上涨形成很强的赚钱效应，未来市场热点或向创投概念，期货概念，滨海新区概念、超跌股、蓝筹权重、业绩预增等板块转移。其中中信证券、南方航空等大市值股成交量明显放大。

　　大盘目前在20日均线(2821点)前震荡蓄势，到现在为止已经接近周五一天的总成交，增量资金入场明显，以如此量能突破这个位置应该不成问题。而且在指数下跌的过程中，经常性滴出现大盘总买盘大于总卖盘的现象，这在以前这种现象很少的，或表明昨日股掼探底回升后市场有初步止跌的迹象,不过目前短期均线仍保持下移,能否重新收复短期均线将是阶段能否结束调整的重要参考。同时,权重股表现、成交量情况和市场热点持续性方面仍需要投资者继续关注,目前仍宜控制好仓位。

　　(汇阳投资 洪燕华)

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经过一个周末，7月7号早上多方组织了绝地反击，上证综指从2600多点连过两道关口，一度冲过2800点。

　　周末到底发生了什么事情？我们从消息面上看，上周五引发煤炭股暴跌的资源税的传闻未经证实，加息的猜测也还是停留在猜测的阶段，利空没有落地；与此同时，权威媒体新华社却抛出了一份重量级的股评文章，标题是：A股具备反弹条件，7月收阳概率大。文章十分鲜明的指出：步入7月份，在股指创下此轮调整的新低之后，以空方占绝对主导地位的市场格局开始有所改变，一波中级反弹正在孕育当中。文章还提醒大家注意一个细节，中国证券业协会近日透出“现阶段要注重投资者信心教育”的信息，提出要增强投资者对证券市场的信心，使人们更加成熟地认识证券市场、投资证券市场。这和去年5、30前后管理层再三强调加强投资者风险教育、控制市场过热风险的信息采用的完全是同一种方法，但暗示的市场方向恰恰恰恰相反，说明管理层已经认为市场现在是悲观过度恐慌过度了，需要修正。

　　趋势扭转的时机关键还是要看权重大盘股。

　　如果说上周的盘面特征就是一句话：题材股升天 大盘股下地，那么今天只要看一看50ETF的活跃成交就知道，绝地反击的主攻手正是大盘权重股。从5日动态板块监测来看，绿色空方阵营兵力在快速下降，从上周五的10来个行业缩减为今天上午的区区4个行业，而从当日排行榜上我们发现这几个行业基本上就是早上最强势的权重股行业；周末关于煤炭资源税和加息传闻没有兑现，是金融和煤炭石油展开绝地反击的一个契机。从地区板块监测结果来看，同样可以发现这个特点，5日星空图里跌幅最大的板块恰恰在上午表现相当强势。

　　这就告诉，我们这一轮反弹，多方的突破口很可能就是超跌蓝筹股。

　　目前怎么操作？笔者维持我6月底以来的看法：目前市场的机会是大于风险，作为长线投资者而言，逐渐入场、按计划加仓的时机已经来临了。而对于趋势交易者而言，暂时还看不出中级反弹酝酿成熟的标志。饭要一口一口吃，路要一步一步走，趋势的变化要通过市场信心的累积逐步形成，短期热点题材咱们要注意及时兑现，趁着板块普涨调仓换股。(吴青芸)

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6月22日，在沪深股市大幅下跌、投资者信心严重受挫的时刻，管理层及时发出“全力维护资本市场稳定运行”的信号，表示将“继续强化资本市场基础性制度建设，着力解决影响市场稳定运行的体制性、机制性问题”。监管层的表态有效提振了市场信心，而正在和即将推出的一系列治市措施将为市场长远发展夯实基础。

　　基础建设步入新阶段

　　在股市暴跌之后，自然出现了一些很悲观的声音。在此刻，我们更应对中国股市保持客观的态度。股市在已经过去的17年多时间里，对促进改革开放、优化社会资本配置、化解金融风险等起到了巨大的作用。但同时，中国股市毕竟还是一个“新兴”加“转轨”的市场，与有上百年历史的发达市场存在不小的差距。

　　认识差距，研究差距，采取治市手段缩小差距，才能实现市场的健康稳定发展。任何市场都有一个从不完善到逐步完善、从不成熟到逐渐成熟的过程，而这个过程同时也是投资者信心恢复和增强的过程。从各国资本市场的经验来看，股市下跌时都是问题充分暴露和制度完善的时机，如日本就是在股市大跌时推出了股指期货。

　　在纪念中国共产党成立87周年时，证监会主席尚福林强调，做好下一步工作，要进一步坚定信心，增强推进资本市场健康稳定发展的自觉性；继续深化资本市场基础性制度建设，增强资本市场服务国民经济的能力；密切联系实际，积极研究和解决资本市场新情况、新问题。

　　对于市场非理性下跌，监管层已经深刻洞察了问题的实质，并着手完善制度、强化监管。今年陆续推出和完善了一系列旨在促使市场健康发展的法规，推动基础性制度建设向纵深发展。在经过综合治理之后，证券业实现了脱胎换骨，目前已有8家证券公司通过各种方式实现上市，近期光大证券IPO也已过会。

　　尽管已经取得了显著成效，但管理层依法治市的脚步并没有停顿。近期，监管层陆续颁布了一系列规范市场行为的规章制度。比如，采取三审制、分类审核等八措施进一步完善上市公司并购重组审核业务制度；颁发了融资融券设3门槛、融券不超净资本5%的规定；上证所发布新规，严防上市公司挪用募集资金；证监会等5部委联合发布企业内部控制基本规范；加强监管完善信息共享等众多规范上市公司的文件，加强对上市公司的管理力度，加大上市公司的信息披露透明度等等。

　　监管层为确保股市健康发展而逐步完善的规则体系，其出发点都是着眼于股市的长远发展，目前已经取得了显著成效。

　　经过十几年的快速发展，我国上市公司日益壮大，大多数已成为推动企业改革和带动行业成长的中坚力量。但受体制、机制、环境等因素影响，还有一部分上市公司法人治理结构不完善，运作不规范，质量不高，影响了投资者的信心，制约了资本市场的健康稳定发展。但瑕不掩瑜，作为公众公司，更多的上市公司在规范运作程度显著提高的同时，其履行社会责任的主动意识也正在增强。

　　“内在稳定机制”已经显现

　　在市场下跌的过程中，管理层长期推动的市场基础建设开始显现效果。比如，在调整到目前阶段时，市场的内在稳定机制就已经开始发挥作用：回购增持公司股票，大股东积极践行社会责任，ETF出现净买入，指数基金出现净申购，新基金加快了入市步伐。

　　市场内在稳定机制的自发启动将引导市场走向新的均衡点，上市公司社会责任感的增强则向投资者传递了信心。

　　回购、增持本公司股票的行为被看作是股票市场内在稳定机制发挥作用的直接表现形式。浙大网新大股东旗下两家全资子公司6月19日在二级市场共计购入1800万股。同日，大众公用和大众交通两家“大众系”公司双双公告：大众公用9名经营管理人员共从二级市场购入公司53.42万股流通股票，大众交通6位高管共从二级市场增持公司41.3万股。随后，荣盛发展、宁波华翔等公司的实际控制人也相继增持公司股票。

　　而B股和H股市场回购和增持的现象更为突出。中集集团第二大股东在今年年初开始增持公司B股股份；6月中旬，丽珠集团宣布回购丽珠B股。H股市场上的回购行为则从年初一直延续到现在。

　　大非自愿锁定解禁限售股的行为是上市公司践行社会责任的一种表现，也是股票市场内在稳定机制的有机组成部分。三一重工、有研硅股、黄山旅游、中航精机等公司控股股东承诺将自愿继续锁定解禁的限售股两年的行为，对稳定市场情绪起到了积极作用。

　　目前，市场正因大小非解禁造成的巨大冲击所困惑，上述公司做出的新的减持承诺，一方面保持了公司控制权的稳定，另一方面也显示了对公司未来发展抱有信心。

　　在市场内在稳定机制发挥作用的这个过程中，市场秩序将得到净化，投资者对市场风险的认识也得到强化。对市场风险的重新认识，将促使更多投资者重新回到理性投资、价值投资的轨道上来。

　　投资者应该注意到，尽管股市的调整受到了宏观调控、通胀以及美国次贷危机等因素的影响，但今年股市行情的回落在很大程度上是市场自我调节、自然回归的结果。

　　始于2005年股改的这轮行情，股改、会计制度、税收政策等制度变革起到了相当大的作用，然而制度变革带给上市公司的盈利增长只是突发性的。在制度变革对上市公司业绩提升的作用减弱之后，市场必然会回到依托实体经济增长的轨道上来。市场的此次调整，可以看作是制度变革牛市逐步向经济结构调整和发展方式转变所带动的公司业绩增长的成长牛市蜕变。

　　在这个蜕变的过程中，监管部门最核心的任务之一就是向市场传递信心，通过完善规则体系保持市场的平稳健康发展。当前，资本市场发展面临的内外部环境更趋复杂，管理层在向市场传递信心的同时，也正在采取措施强化日常监管措施，并提出要“逐步完善股票市场的内在稳定机制”，这被市场认为是规避市场非理性下跌的治本之策。

　　国民经济继续保持平稳快速增长，上市公司业绩仍将实现较快增长，确保股市健康发展的规则体系逐步得到完善，市场内在稳定机制开始发挥积极作用，这些因素都为市场的长远发展夯实了基础。(闫立良 证券日报)

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国际方面，首先关注油价，在刚刚过去的这周里，国际原油期货价格屡创新高，并首次突破了每桶145美元大关。

　　由于中东局势持续紧张引发投资者对原油供应的担忧，国际原油期货价格在6月30号上午刷新盘中历史最高记录。而受国际能源机构预测未来全球石油供求关系依然紧张等因素影响，(进字板曲线图)纽约、伦敦两地指标原油期货价格在7月1号再次双双冲破每桶143美元，并创下最新收盘纪录。市场对全球原油供应紧张的担忧推动油价继续冲高，7月3号纽约市场原油期货交易价、收盘价首次双双突破每桶145美元。

　　全球石油巨头们也因此出现了罕见的频繁会面。继沙特吉达的世界能源会议结束仅一周，世界石油大会就在西班牙马德里召开。但被寄予厚望的世界石油大会并未能给油价“高烧”找到“退烧良药”。大会期间，国际能源机构执行干事田中伸男警告说，当国际油价飙升至每桶140美元以上时，世界很显然就已经处于第三次石油危机。他表示，到2013年世界石油市场仍将呈现供需紧张局面。(央视国际)

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备受全球瞩目的G8峰会今天(7日)在日本北海道洞爷湖举行，国家主席胡锦涛应邀出席。展望本次峰会话题，外交部部长助理刘结一日前在新闻发布会上表示，原油和粮食价格猛涨将是本次八国集团对话的重要内容之一，油、粮安全对发展中国家影响巨大。

　　花旗银行中国有限公司首席经济学家沈明高对此指出，如果国际油价继续走高，引发全球经济滞胀的可能性将大大增加。对我国而言，这会进一步加剧外需放慢的压力。北京大学中国经济研究中心教授卢峰则认为，在国际粮价飙升之际，现阶段国内粮食供应比较充裕，价格总体平稳，且国内粮价与国际市场仍存相当大的差价。但随着农资价格上涨，这又形成新的问题。

　　流动性不足致粮食危机？

　　“世界粮食价格迅猛上涨，国际粮食安全面临严峻挑战，特别是对发展中国家影响巨大，全球超过1亿人陷入饥荒，国际社会过去5至10年的减贫与发展成果有可能毁于一旦。”据悉，这是本次G8峰会上重点讨论的话题之一。

　　据世界银行统计，在大宗商品价格飞涨的形势下，过去3年来全球粮食价格累计上涨了83%，这给一部分最贫困的国家造成巨大压力。

　　对于粮食安全问题，北京大学中国经济研究中心粮食问题专家卢峰教授指出，世界粮食的基本面没有任何问题，而是流动性不足的原因，使一些库存量不多的国家出现粮食危机。

　　世行行长佐利克撰文“世行应对粮食危机10策”中指出粮食流动性不足的问题。佐利克说：“我们应当解除导致全球价格进一步高企的出口禁令。印度最近放宽了相关限制。但目前已有28个国家实施了类似管制。目前大米市场的交易量只占全球产量的7%，解除这些管制，将会产生巨大的效果。”

　　应对世界粮食安全问题，国内目前在限制贸易、放开粮食库存进行调控，维持粮食价格稳定。卢峰建议，中国拿出一部分粮食出口，既可以抬高价格，增加农民收益，也可以缓解国际粮食紧张的局面。

　　农资涨价带来新问题

　　而针对国际粮食安全对国内的传导影响，卢峰认为不必过虑，“在国际粮价飙升之际，现阶段国内粮食供应比较充裕，价格总体平稳，且国内粮价与国际市场仍存在相当大的差价。但随着农资价格上涨，这又形成新的问题。”

　　卢峰教授指出，去年以来，农用生产资料、人工等生产成本持续增加，近期油价的调整又加剧农资上涨态势。虽然粮食价格也有一定幅度的上涨，但随着化肥、塑料、饲料、柴油等农业生产成本较大幅度增长，一些农民反映，农副产品涨价效益正在被削减，农民实际生活水平有所下降。

　　全球经济放缓蔓延国内

　　世行近期发表的一份报告认定，生物燃料已经促使全球粮食价格上涨75%.报告认为，由于生物燃料需要从谷物中提炼，产量的增加必然导致全球谷物需求量上升。作为石油替代能源的生物燃料需求激增由此反映出原油价格一路狂飙已对全球经济增长带来相当大的压力。国际清算银行上周一发布的报告称，全球经济可能已经接近一个“临界点”，之后或将步入放缓阶段，其主要原因为食品和能源价格飙升对实际可支配收入的影响。

　　事实上，原油价格走高使得全球经济的滞胀压力增大，经济放缓的阴影同样弥漫在国内。国际大宗商品价格暴涨推高了国内企业生产成本。但据国家统计局发布今年第一季度的数据显示，一季度CPI同比涨8%；工业生产增速减缓，企业利润增幅回落。全国规模以上工业增加值同比增长16.4%，比上年同期回落1.9个百分点。今年1-5月份，主要处于上游产业的国有工业企业的利润增长已经从去年同期的40%以上大幅下降为今年的1.5%.

　　花旗银行中国有限公司首席经济学家沈明高认为，美国经济衰退、大宗商品价格急剧上涨、自然灾害频发这些因素与其他宏观经济变量相互作用，使得宏观政策取舍的难度骤然升高。沈明高进一步指出，国内经济增长由于信贷控制和外需放慢有下行的趋势；同时，由于国际大宗商品价格屡创新高，国内生产成本快速上升，尽管食品价格有所回落，但整体通胀水平的走向仍然不明朗。

　　遏制通胀价格改革很关键

　　然而，遏制物价上涨，特别是石油价格，中国能源战略研究中心执行主任王震认为，价格机制改革很关键。

　　王震指出，目前国内石油进口依存度达到53%，任何一个国家对油价实行的财政补贴政策，都不可能单纯地由国内民众分享，而可能与全世界一起分享。如果我们没有能力补贴全世界，那么，对成品油实施价格机制改革替代价格补贴最为关键。价格机制改革不妨保证供给主体多元化，让现货市场发达起来；同时必须让价格信号、对未来能源高价的预期以及对气候变暖问题的关注保持协调一致。

　　沈明高同样提出价格改革的观点。他指出，中国现行的经济增长模式已经到了转型的关键时刻。从某种意义上说，转型的过程就是农产品或食品价格提高，能源价格和人工成本提高等带来的通胀过程。过度强调防止通胀，特别是通过价格控制的方式防止通胀有可能与转型的方向背道而驰。应对转型中的通货膨胀，需要改变现有补贴生产者的做法，这是因为补贴生产者舍弃了市场价格的信号作用，纵容浪费。一个基本不影响市场效率且成本要便宜得多的政策选择是补贴目标消费者，即低收入人群。从补贴生产者到补贴消费者的转变，可以增强经济和消费者对通胀的承受能力。(龙金光 南方都市报)　

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刻意做空权重股 机构博弈时代来临

　　7月第一周的特征之一，是权重股每每在市场有望反弹之时拖累大盘。特别是招商银行、中国平安、中国神华接连跌停，加上沪指一度创出调整新低2566.53点，一些机构为此评论“有人刻意做空权重股”。实际上，今年以来，每次大跌，“阴谋论”就会出炉，只不过在当下市场严重超跌之时权重股依然严重拖累大盘，这种怀疑“刻意做空权重股”的说法更为流行，也易得到认同。

　　广州万隆猜测，刻意做空权重股的目的主要是两个：一是通过制造市场非理性波动，给管理层施加压力，促使政策利好出台；二是试图通过做空影响市场其他参与者的心理，制造恐慌从而有利于逢低吸筹。

　　分歧带来多空博弈持续

　　许多分析人士则认为这种猜测没有依据，倾向于通过具体的交易来观察。以上周跌幅最大的权重股中国平安为例，据上证所信息，3日的成交席位前列均为机构专用席位。结合2日的情况，事实更为清晰：该股票买入、卖出前列的营业部，全部都是机构席位。可见，由于持股比例的限制，中国平安等大盘股根本不是一或几家机构所能左右，所以，不同机构决策分歧所带来的正常多空博弈才是正解。至于“制造恐慌从而有利于逢低吸筹”。事实上，权重股拖累股指，但个股活跃，上周上涨股票比例超过7成。 被分析人士提起的另一桩事是，交易所数据显示，中金公司上海淮海中路营业部上周抛售了近亿元中国平安，于是一些评论人士认为QFII也加入砸盘队伍。但是QFII席位上周又出现在买入中国平安的队伍，这如何解释？QFII前手卖出后手买入？理性的观察人士指出，就QFII贡献的这点成交量而言，这些动作属无谓砸盘或者抄底，大家也应该知道不但国内的机构投资者群体不是铁板一块，国外的机构投资者也不是铁板一块，投资风格、理念、市场判断等都不同，当机构有看空的理由而做空，是很正常的事情，如果投资者不能以平常眼光审视，落入“阴谋论”的圈子，很容易形成一边倒的预期，干扰了自己正常的投资决策。

　　在弱势形态下，利空对市场心理造成很大压力，权重股的下跌有其自身原因。中国平安对富通集团股票投资造成百亿浮亏，虽公司称在半年报不计提减值准备，但市场普遍认为其负面影响迟早要显现，在市场周知的事实下暂时的帐面数字并无意义。招商银行的股权投资收购行为一样正被机构看淡。中国神华一度跌停的背景，是传闻周末将推出煤炭资源税改革新方案，当日煤炭板块个股全部下跌，中国神华只是未能幸免而已。

　　周末对市场发表后市预测的25家机构中，12家机构认为跌势未结束，占到半数；4家机构持谨慎观望态度，9家机构认为反弹行情可期。这些也反映了机构间的大分歧。

　　机构博弈：看谁跑得快

　　蓝筹股是指经营稳健、财务状况良好、公司在所属行业处于领导地位的公司股票，一般都具有较好的分红记录。但是中国A股大蓝筹们糟糕的分红记录，使投资者想从股息率角度来判断投资价值缺乏意义，交易性机会带来的股价差才是最主要的投资收益。分析人士说，这种情况下，机构重仓股上涨时还好说，机构根据业绩增长可以不断调高估值，但下跌时缺乏交易收益的支撑，股价和估值就像软柿子。

　　下跌中看谁卖得早，反弹时看谁买得早，市场逐渐转熊的过程中，机构之间比较“看谁跑得快”在今年逐渐成为经常性的游戏规则，特别是从3月起沪深两市公开交易信息中频繁出现同一股票卖出前5名和买入前5名都有数家机构席位的现象。以4日上证所公开交易信息为例，权重占比并不大的国阳新能、平煤天安，买卖席位前列都是机构席位，大资金之间的多空分歧并不只是体现在超级大盘股上。

　　机构之间的博弈今年特别明显，而融资融券、股指期货出台之后，随着真正做空、做多双向机制的形成，大资金更因有避险平台可以对冲、套利等，那时的博弈可预见更加激烈。

　　分析人士认为，大小非解禁后，应该多从大股东的立场去把脉股票，随着奥运会之后融资融券的可能推出，还要多从大资金的角度去观察市场，而今年以来直至目前的机构间不时博弈，则提供了一个给普通投资者演习的平台，经历住洗礼并有所心得的人，以后在股市也会生存得容易一些。(罗 峰 证券时报)　

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基金苦觅通胀下的投资良方

　　“基金从未遭受过如此惨败！”一名资深基金经理用这句话表达对上半年基金惨淡业绩的失望和不满。对基金经理来说，上半年实在是不堪回首。

　　但旧伤未愈，基金再添新伤。下半年的前两个交易日，基金经理再遭痛击。金融保险、煤炭和黑色金属等重仓板块上周领跌，传统重仓板块持续疲弱使基金公司不得不加大行业和个股结构调整力度，在控制风险的前提下积极寻找新的投资机会。

　　基金加快调仓换股

　　上证所Topview数据显示，从大盘跌破3000点的6月12日到7月3日的16个交易日里，基金在沪市累计买入1366.42亿元，卖出1441.18亿元，累计净卖出74.76亿元。特别是在6月27日大盘破位下跌以来，基金卖出更加坚决，到上周四的短短5个交易日，基金累计净卖出达87.63亿元。

　　从行业板块看，机构持续增持食品饮料、医药、造纸印刷、通信、电力设备等行业，对银行板块近期减持力度加大但总体持股比例变动不大，对钢铁、煤炭石油、化工、家具制造等板块持续减持，对于奥运、农林牧渔等近期热点板块参与较少，持股比例变动也较小。

　　基金仍打“防守”牌

　　有分析认为，目前A股市盈率已经接近历史大底时的水平，反弹应该一触即发。但仍然偏高的PB水平和经济形势的不明朗仍使基金公司不敢贸然唱多，“熊市中PE不具有参考意义，应该看PB，从PB水平看，大盘仍面临较大的调整压力。”一位基金经理表示。在最新发表的三季度报告中，各大基金公司纷纷抛出加强防守的老调子。

　　长城基金在三季度策略报告中认为，在密切关注宏观基本面变动以及政策动向的前提下，三季度投资策略应以风险控制为主，宜采取防御性的投资策略。

　　富国基金认为，三季度的市场无论是基本面还是资金面都没有足够的上涨动力，但在目前阶段没有必要特别看淡市场，个股机会仍然很多。

　　上海一知名基金经理表示，6月份股市大跌中继续保持了偏低的股票仓位，同时对市场趋势比较谨慎，基本没有对股票品种进行大的调整。经过六月份市场的持续下跌，基本进入价值投资区间。但今年国内宏观经济的不确定性依然存在，在通胀水平没有得到有效控制之前，继续保持谨慎的防守型投资策略。(朱景锋 证券时报)

滚来滚去滚来

统计数据显示，上半年公募基金整体资产与去年末相比巨亏逾1.2万亿元人民币。其中，亏损最大的指数型基金净值缩水超过了一半———熊市中，公募基金成了赔钱机器。

　　半年过去，我们对本栏文章进行总结。从以下文章可以得出结论：我们让投资者规避了风险，并战胜了公募基金。

　　1、告诫股民规避中石油。中石油上市后，我们告诫“中石油：山顶上的超级巨石”(20071106)。

　　2、告诫股民规避地产、金融和其它“中字头”股。“万科：暴风雨开始下了”(20071118)-———提示大家全面清仓地产、金融和其它“中字头”股，否则会越套越深。

　　3、告诫股民熊市已来。本栏较早提出“熊来了”，因此要“转变思路应对熊市”(20080123)。

　　4、告诫股民熊市特征。“熊市中题材和概念很脆弱”(20080129)：“热点成了出货指标”(20080604)。

　　5、告诫股民不要轻信“看多”的股评。“继续空仓，现金为王”(20080204)：“用眼看，不要盼”(20080421)：“不是‘看空’是‘空看’”(20080612)。

　　6、告诫股民沪指所在的下跌通道。“沪指进入新的下跌通道”(20080226)：“沪指进入快速下跌通道”(20080314)：“沪指进入中速下跌通道”(20080512)。

　　7、“4.24”之后，告诫股民注意规避风险。“警惕‘6.24’再现”(20080428)：“再次警惕”6.24“再现”(20080521)：“沪指仍在中速下跌通道”(20080526)。

　　8、告诫股民如何应对熊市。“要么等待，要么找死”(20080318)：“不见兔子不撒鹰”(20080530)：“股灾来临要逃命”(20080613)。

　　大势的研判我们基本上正确，但在参与反弹时我们也有错的时候；而一旦出错，我们就在第二天勇敢承认。可以这样说，如果大家一开始就参考本栏分析和操作策略投资，尽管会有一些小错误，但6124点以来大的下跌风险一定是规避了，而且战胜了公募基金。

　　操作策略：继续关注本栏，分享我们的观点。　(注：括号中为相关文章见报日期)(李斌 南方都市报)(大势投资)