海外市场 | 中证鹏元国际:中美关税谈判取得进展,美国赤字担忧甚嚣尘上
作者：微信文章概述中美关税谈判取得阶段性进展，美国通胀增速放缓，特朗普出访中东连签大单，在一系列消息刺激下，美股和美元皆大幅上涨。上周末，“美丽大法案”增加赤字担忧叠加穆迪降级美国主权评级，美债收益率飙升。中资美元债一级发行较两周前减少91%，受降息降准刺激地产高收益债领涨二级市场。市场聚焦
美国4月CPI、PPI 皆增速放缓。欧元区一季度就业、3 月工业产出均超预期，但 3 月 PPI 环比下跌，结束 2024 年 9 月以来增长趋势。日本一季度 GDP 超预期萎缩。中美日内瓦会谈落幕，双方互降关税并将继续协商。英美就两国间部分商品的关税达成协议。
中国4月宏观数据出炉，规上工业增加值同比增长6.1%，较3月增速回落，但好于预期，工业机器人、新能源汽车产量加速增长。社零总额同比放缓至5.1%，消费品以旧换新政策持续显效。1-4月社融增量16.34万亿，新增贷款10.06万亿，低于市场预期，M2-M1剪刀差扩大。5月7日，人行降息降准。
利率市场过去两周，在中美关税谈判取得阶段性进展的背景下，A股上涨，国债收益率小幅上行。受穆迪对美国主权评级降级和市场对 “美丽大法案” 带来的财政赤字压力的担忧影响，美债承压，收益率飙升。汇率市场中美关税谈判顺利，市场消息称美国与日本、韩国、印度的贸易关税协议 “接近达成”，且美国表示不会在关税谈判中寻求弱势美元，美元反弹。截至5月 16日，美元指数收于 101.092 较两周前上涨1.8%。人民币走强，美元兑人民币收于 7.2136，较两周前下跌0.1%。欧美贸易谈判僵局持续，欧元兑美元收于1.1163，较两周前下跌1.3%。日本一季度 GDP 超预期萎缩，拖累日元继续下跌，美元兑日元收于 144.76，较两周前涨 1.4%。中资海外债市场2025年5月5日-5月16日，中资海外债一级新发合计约19.61亿美元，与两周前（2025年4月21日-5月2日）的228.17亿美元发行相比减少了91%。中资美元债二级市场在地产高收益债带领下上涨。截至 5月 16日，中资美元债回报率指数（Markit iBoxx 中资美元债回报率指数）与两周前相比上涨0.2%，其中投资级债券回报率指数涨0.1%，高收益债券回报率指数涨0.8%。分行业来看，金融高收益，金融投资级，地产高收益，地产投资级，城投高收益，城投投资级回报率指数分别较两周前变化0.9%、0.1%、2.1%、0.1%、0.1%和0.2%。过去两周，外资国际评级机构新授予5家主体评级，发布了12家评级调整。
市场聚焦
国际市场
• 5月18日，“美丽大法案”在众议院预算委员会获通过，该项法案将延长特朗普2017年的减税政策，减少对小费和加班收入的税收，增加国防开支，并为边境和移民打击行动提供更多资金。
• 5月17日，穆迪下调美国信用评级从Aaa 至Aa1。
• 5月15日，美国4月PPI同比2.4%，低于预期；环比-0.5%，创2020年4月以来新低，远低于市场预期的0.2%。这主要由于企业利润率下滑，表明企业正在吸收部分关税带来的冲击，而非将成本全部转嫁给消费者。
• 5月15日，美国4月工业产出环比 0%，预期0.2%，前值-0.3%。
• 5月15日，日本第一季度实际GDP年化环比初值-0.7%，第一季度实际GDP环比初值-0.2%，均为一年内首次的负增长。
• 5月15日，欧元区第一季度季调后就业人数环比初值 0.3%，预期0.1%，前值0.1%。
• 5月15日，欧元区3月工业产出环比2.6%，预期1.8%，前值1.1%，为2020年11月以来最大增幅。
• 5月15日，欧元区第一季度GDP同比修正值 1.2%，符合预期且与前值一致。
• 5月15日，德国4月CPI环比终值 0.4%，预期0.4%，前值0.4%。
• 5月14日，美国4月季调CPI同比意外降至2.3%，为2021年2月以来新低。核心CPI同比增长2.8%。
• 5月15日，法国4月CPI终值环比升0.6%，高于3月终值的0.2%，亦高于预期。
• 5月14日，英国4月失业率 4.5%，前值4.6%。
• 5月14日，日本4月货币供应M2同比 0.5%，前值0.8%。
• 5月14日，沙特承诺向美国投资6,000亿美元，覆盖军火、科技、波音飞机、基建和数据中心。
• 5月13日，日本4月货币供应M2同比 0.5%，前值0.8%。
• 5月13日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布：中美各取消91%的关税，暂停实施24%的关税。
• 5月13日，美国政府4月财政预算盈余同比增长23%至2,584亿美元，美国4月关税收入同比激增130%至160亿美元。
• 5月9日，英美达成贸易协议：保留对英10%的基准关税、扩大双方市场准入、取消对英钢铝关税、对美农产品实行0关税、对英汽车进口实行阶梯关税。
• 5月8日，英国央行降息25个基点，投票显示出分歧。
• 5月7日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这是自今年1月和3月会议以来，连续第三次维持利率不变。
• 5月6日，欧元区3月PPI环比-1.6%，结束2024年9月以来增长趋势，为2023年5月以来最大降幅。
• 5月6日，欧盟委员会：委员会将于6月提议，到2027年底逐步停止所有剩余的俄罗斯天然气和液化天然气进口。
国内市场
• 5月19日，4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，工业机器人、新能源汽车产量加速增长。
• 5月19日，4月社会消费品零售总额同比放缓至5.1%。消费品以旧换新政策持续显效，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额分别增长38.8%、33.5%、26.9%、19.9%。
• 5月14日，央行：1-4月社融增量16.34万亿，新增贷款10.06万亿，低于市场预期。4月M2同比增8%，M1同比增1.5%。M2-M1剪刀差为6.5个百分点，较3月的5.4个百分点扩大了1.1个百分点。
• 5月10日，受国际油价下行影响，4月CPI同比下降0.1% 。PPI环比继续下降，同比降幅扩大至2.7%。
• 5月7日，中国4月外汇储备规模环比上升1.27%，央行连续六个月增持黄金。
• 5月7日，中国人民银行：降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点。
• 5月6日，中国4月财新综合PMI 51.1，前值51.8。
利率市场过去两周，在中美关税谈判取得阶段性进展的背景下，A股上涨，国债收益率小幅上行。截至5月16日， 2 年期、3 年期、5 年期、7 年期和 10 年期国债收益率分别为1.477%、1.507%、1.560%、1.625 %和1.682%，较5月6日分别上涨1.3bps、2.6 bps、4.5 bps、5.5 bps和4.4 bps。
受穆迪对美国主权降级和市场对“美丽大法案”带来的财政赤字压力担忧的影响，美债收益率飙升。截至5月16日，1年期、2 年期、3年期、5 年期、7年期和10年期国债收益率分别为4.13%、3.98%、3.95%、4.06%、4.24%、4.43%，较两周前分别上涨11.00bps、15.00 bps、17.00 bps、11.00 bps、10.00 bps、7.00 bps。5月2日，10Y-2Y国债利差收窄4bps 至30bps 。
汇率市场
中美关税谈判顺利，美元反弹。截至5月 16日，美元指数收于 101.092 较两周前上涨1.8%。人民币走强，美元兑人民币收于 7.2136，较两周前下跌0.1%。欧元兑美元收于1.1163，较两周前下跌1.3%。日本经济一季度超预期萎缩加之全球贸易环境不确定，日元延续下跌，美元兑日元收于144.76，较两周前涨1.4%。
中资海外债一级市场发行2025年5月5日-5月16日，中资海外债一级新发合计约19.61亿美元，与两周前（2025年4月21日-5月2日）的228.17亿美元发行相比减少了91%。
中资海外债二级市场表现过去两周，中资美元债二级市场在地产高收益债带领下上涨。截至 5月 16日，中资美元债回报率指数（Markit iBoxx 中资美元债回报率指数）与两周前相比上涨0.2%，其中投资级债券回报率指数涨0.1%，高收益债券回报率指数涨0.8%。分行业来看，金融高收益，金融投资级，地产高收益，地产投资级，城投高收益，城投投资级回报率指数分别较两周前变化0.9%、0.1%、2.1%、0.1%、0.1%和0.2%。
信用评级行动2025年5月5日至5月16日，外资国际评级机构新授予5家主体评级，发布了12家评级调整。
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